IPO "Займера". Участвовать не собираюсь

Микрофинансовая компания «Займер » уже завтра станет публичной, её акции начнут обращаться на бирже. Проводить фундаментальный анализ и разбирать результаты/перспективы я сейчас подробно не буду. Скажу лишь то, что участвовать в IPO не собираюсь. Чисто принципиально.

Такие компании микрофинансового сектора фактически обдирают граждан. Причем самые бедные слои населения, которым обычные банки отказывают в кредитовании. Сейчас максимальная ставка по микрокредитам составляет 0,8% в день или же 284,8% (!) годовых. Как это еще назвать, если не ростовщичество?

К сожалению, государство хоть постепенно и ужесточает правила функционирования МФК и МКК, но необходимо идти на более радикальные шаги. А, именно, запретить существование подобных организаций. В лучшем случае должна функционировать одна государственная, которая выдает микрозаймы только тем, кому это действительно жизненно необходимо. И явно не под 0,8% в день.

Заявляется, что средняя сумма выдачи составляет 10 тысяч рублей на срок до 30 дней. И клиент дополнительно платит 2,5 тыс рублей, что «посильно» для граждан. 25% за месяц — «круто». Для того, кто готов под 284,8% годовых взять 10 тысяч рублей сумма в 2,5 тысячи, думаю, является также весомой.

Теперь что касается «Займера». О плюсах компании пусть подробно расскажет менеджмент. Объективности ради они имеются. Например, ежеквартальная выплата дивидендов или же высокие ROE. Однако минусов я насчитал значительно больше. Рассмотрим основные.

Первое. Сразу же должно настораживать, что IPO проходит в формате cash-out. То есть, собственник продает акции в рынок и забирает вырученные деньги себе, а не оставляет в компании на развитие. Предполагается, что это будет около 3 млрд. Менеджмент заявляет, что «Займер» этих деньгах не нуждается, так как имеет достаточный капитал, а утвержденная стратегия позволяет и дальше развиваться неплохими темпами.

Аргументация выглядит неубедительно. По итогам 2023 года капитал компании составил 11,9 млрд рублей. Плюс 3 млрд — это практически +25% в капитал, что позволило бы значительно нарастить выдачи и, соответственно, заработать бОльшую прибыль. Особенно, как они заявляют, на быстрорастущем рынке, увеличив тем самым свою долю. Можно было бы направить средства 50 на 50. Но, нет. Собственник хочет выйти в кэш. Значит, не видит особых перспектив роста, как это было до 2022 года.

Второе. В середине прошлого года Центробанк снизил максимальную ставку по займам с 1% до 0,8% в день. Естественно это не могло не сказаться на рентабельности капитала. При этом, по приходящей информации в ЦБ имелось и более радикальное мнение — снизить ставку до 0,5% в день. Учитывая тенденцию на ужесточение регулирования рынка МФК и МКК подобный «риск» является отнюдь не нулевым и, я бы сказал, достаточно высоким.

Теоретически здесь можно привести аргумент, что количество МФК и МКК сократится, произойдет переток клиентов к наиболее сильным на рынке игрокам. Возможно. Но больше клиентов — больше просрочек, с которыми надо работать. Следовательно, придется увеличивать штат или предпринимать иные меры. Для любого бизнеса лучше иметь высокую маржу на меньших объемах, чем наоборот.

Третье. «Займер» планирует в 2024 году увеличить объем выдач на 15%, а чистую прибыль нарастить с 6,1 до 6,8 млрд (+11,5%). Для компании из третьего котировального списка это мало. Это не «Лукойл» и не «Сбер», для которых подобные темпы роста являются хорошими. У «Займера» имеются очевидные риски, которые некоторые, наверное, готовы принять. Но тогда и награда за риск должна быть соответствующей, а не плюс 15% за год.

Возьмем дивиденды. По итогам 2024 года при выплате 50% от чистой прибыли дивидендная доходность составит около 12%. Но тот же «Сбер» уже по итогам 2023 года даст 11% с понятными перспективами и минимальными рисками. Теоретически «Займер» может выплачивать и 70% и 80% от чистой прибыли. Но тогда меньше денег останется в компании для дальнейшего развития. И это, кстати, тоже будет маркером. Если «Займер» продолжит направлять бОльшую часть прибыли на дивиденды, а не вкладывать в капитал, то руководство не видит возможности расти быстрее, чем на 10-20% в год.

Четвертое. Посмотрим на ситуацию с макроэкономической точки зрения. Компания Б1, конечно, может выдавать какие угодно исследования и заявлять, что объем выдач в секторе увеличится на 60% к 2027 году, но тенденция в экономике следующая.

Сейчас идет активный рост реальных зарплат. Особенно у граждан с низким уровнем доходов. Соответственно, клиентская база у микрофинансовых и микрокредитных организаций должна снижаться.

Во-первых, необходимость в займах до зарплаты должна уходить. Выше зарплата — можно закрыть хотя бы свои первоочередные потребности.

Во-вторых, при росте зарплат банки уже более охотно начинают выдавать же кредитки. Видя, что клиент несколько поправил свое материальное положение и риски невозврата снижаются. Логично, что лучше использовать кредитку даже под 25-30% годовых, чем платить 0,8% в сутки.

В общем, даже сугубо с точки зрения фундаментального анализа аргументов, почему необходимо участвовать в данном IPO я не нашел. Но все же «Займер» сделал для меня полезное дело. За последние пару дней я смог более подробно изучить рынок микрофинансовых организаций. Общее представление, как и все, я и так имел, но новая информация убедила меня в том, что государство должно как следует взяться за этот рынок, запретив частные микрофинансовые и микрокредитные компании. Понятно, что бывают разные ситуации, но в большинстве случаев подобные займы делают бедных еще беднее.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией