Главные идеи Максима Орловского из нового большого интервью!

Максим Орловский – CEO Ренессанс Капитал, прислушиваюсь к его мнению о российском фондовом рынке. 

 Максим дал интервью проекту «Деньги не спят», делюсь с вами конспектом интересных мыслей. 



👀 Паника 13 июня — «Более короткой паники я в своей жизни не видел. Ты только ставишь заявку, а цены уже вернулись к тем, где уже не так интересно брать»

 🇷🇺 ОФЗ, ставка и инфляция — «Сейчас все зависит от того, где будет находиться процентная ставка. Очень много людей считали, что это ненадолго. Базовый сценарий, если инфляция не уходит у нас в ближайший месяц, мы увидим повышение ключевой ставки на 1,5, а может и на 2 процента. Реальная ставка и так высока, инфляция чуть-чуть превышает 8%, ставка – 16%. Реальная ставка – 8%. Это в принципе уже пограничная вещь. Бюджетный стимул, который был в этом году, скорее всего, продолжится в следующем году, и мы не увидим сокращения бюджетных трат и выхода на траекторию сокращения дефицита бюджета и возвращения к профициту. И риски, что инфляция может быть достаточно высокая, существуют. Особенно если нас будет ждать внезапное падение цены на нефть. Это самое страшное, что может быть». 

 🏦 Мосбиржа – «40% валютных комиссий, которые ушли, это не больше 3% всех доходов, в прибыли и того меньше. Процентные доходы дают значительный прирост, и вместе с ростом ставки растет прибыль. Результаты 1-го квартала еще раз это подтверждают. Повышение ставки или сохранение на долгий период поддержат это все дело, действительно. И наверное, стоит ожидать, что прибыль вместо 60, станет 75 млрд руб. А дальше уже вопрос жадности и корпоративного управления, что нам с этого обломится. Компания сильно зависит от уровня ставок, может оказаться так, что вся экономика пойдет наверх, ставки могут пойти вниз, и Московская биржа может оказаться сильно позади, поэтому здесь — в профессии инвестора, как и святого, главное вовремя смыться. Среди фишек в финансовом секторе, это не самый дешевый эмитент»

Мой обзор Мосбиржи: t.me/Vlad_pro_dengi/955

 🔋 Причины санкций на газ — «Сколько стоит газ в США, отчего он такой дешевый? Мы поддерживаем высокие цены на нефть, мы стимулируем в принципе нефтедобычу в США, Канаде, Бразилии. В США большое кол-во нефтегазовых месторождений, где у тебя вместе с жижой идет и газовая составляющая. И они отдают это по тем ценам, по которым забирают. Избыток газа в США 100 млрд кубометров в год. И именно поэтому газ, который в 2006-2007 годах стоил 13 $ сейчас падает периодически до 1,5 $. Представь, что ты на месте Байдена. Если тебя поставили на место Президента, ты будешь думать о своей стране, в том числе если за тобой стоит нефтяное лобби, ты будешь думать, куда тебе эти 100 млрд приткнуть. Мировая торговля составляет примерно 1,1 трлн кубометров газа, и Газпром поставлял из них 200 с лишним, и Новатэк. Ты видишь это и говоришь, так – вот этих и вот этих исключаем. И вот твои танкеры пошли в Европу. В начале подрезали Газпром, Новатэк начал хорошо себя чувствовать. Теперь надо этих подрезать, при этом премиальным регионом газового рынка всегда была Азия. И одного Китая нам в принципе достаточно». 

 🔋 Новатэк — «А мне кажется, все (про кол-во санкций). Все проекты сейчас в SDN-листе. Все основные мощности уже там. 

На это нужно внимательно смотреть, потому что все будет зависеть от ситуации. Цена уже достаточно высокая, мощности уже готовы (Арктик СПГ 2), важно только, чтобы появились танкера, и, может быть, я плохо разбираюсь в транспортных делах, если Северный морской путь будет работать круглогодично, то это будет замечательно». 

Мой обзор Новатэка: t.me/Vlad_pro_dengi/1002

 P.S. Забыли про Ямал СПГ, который пока не под санкциями.

💻 Астра — «Что касается операционных систем, мы пришли к тому, что в мире доминирует 1 система (Microsoft) и вторая, которая отщепенцы (Linux), Астра в том числе. Мы развиваем вторую систему, потому что мы вынуждены это делать. Ряд госкомпаний уже перешли на все это дело. С точки зрения потенциала роста? Да, но, когда ты говоришь про потенциал роста, ты говоришь про будущее, плюс ты же работаешь с госсектором, и тут всегда может возникнуть вопрос, чего так дорого. Так что тут тоже риски есть, а в текущих условиях так много всего дешевого, пусть что и меньше растет» 

💰 АФК Система – «Таким людям деньги всегда нужны, особенно сейчас. Я думаю, они все свои активы постараются вывести».

Вопрос: «Концепция нахождения в акциях из-за будущих IPO рабочая?» 

Ответ: «Нет. Сам по себе периметр заканчивается. Огромный долг, долг на самой компании, расходы самой компании. Вот сейчас высокие ставки, продолжительный период. Это играет против них. Это не Сургут, это не Интер РАО. Если долг будет расти как минимум со скоростью ставок, ох, тяжело им придется. И у тебя есть еще пару бизнесов, которые тебя тянут»

 🪓 Сегежа — «Вот где-то должна взять денег. Вот где-то, должна и все, чтобы свести концы с концами. С такими высокими ставками, конечно, им будет очень тяжело. Ты не продашь, не поднимешь на открытом рынке эти деньги. Рынок здесь не панацея. Надо искать реально того, кто даст каких-то денег. Как из этой ситуации будет выходить Система – я не знаю. Может быть государственная помощь? Да, может. Льготные кредиты спасут? Да, это будет замечательно. А если нет?»

Мой обзор Сегежи: t.me/Vlad_pro_dengi/991

📱 МТС — «Из составных частей АФК Системы самая большая уже торгуется, она выдоена по самую не балуйся»

🏦 Сбер – «Из всех фишек, которые у нас сейчас есть, одна из самых больших по капитализации, половина банковской системы, которая показала устойчивость к абсорбированию всех внешних шоков, уже давно в санкциях, давно платит дивиденды. И несмотря ни на что – график Сбера не похож ни на Новатэк, ни на Систему, ровненько, спокойненько. Это компания, прибыль которой сопоставима с 1% ВВП страны, на эти деньги ты реально можешь создавать много чего, главное, чтобы были фантазия и желание, и кажется, что у руководства это все есть». 

Вопрос: «Насколько упадет Сбер при ставке 18%?»

Ответ: «А почему он должен упасть? Уже 5 месяцев он живет при ставке 16%. Определенные вещи действительно замедляются, мы видим, что у ряда банков есть снижение чистой процентной маржи. Да, повышение может оказать влияние. Может привести к тому, что прибыль по итогам даже не вырастет. Но это самое дешевое, что есть». 

«Высокие ставки должны оттянуть денежное одеяльце с рынка волатильного на рынок консервативный. Наверное, мы можем увидеть боковое состояние. Есть люди в аналитической среде, которые жутко ненавидят Сбер за то, что он растет, растет и их не слушается, и прибыль всегда выше, чем они думают. И те, кто берут заявления, не знаю, кем сделанные, в ЦБ о том, что прибыль банковского сектора в этом году точно упадет, и поделили-посчитали, у Сбера все будет плохо. А оказывается нет. Вот у Совкома – да, у других – да, а здесь – нет. И сами доходы достаточно качественные»

Мой обзор Сбера: t.me/Vlad_pro_dengi/1004

🏦 Совкомбанк — «Я больше всего боюсь игры с другими вещами. Когда Совкомбанк показывает прибыль в 1-м квартале, которая состоит из переоценок, когда это один из немногих банков, у кого комиссионный доход падает год на год, вот этого я боюсь больше всего».

Мой обзор Совкомбанка: t.me/Vlad_pro_dengi/946

 🏦 ВТБ — «Мне не нравится, когда прибыль ВТБ в 1-м квартале сформирована за счет обратного налога. Если бы у меня было много акций ВТБ, мне бы это не нравилось. Но как держателю субординированного долга — отлично». 

Мой обзор ВТБ: t.me/Vlad_pro_dengi/960

 ⛽️ Сургут преф – «Доходов от основного бизнеса и процентов будет достаточно для того, чтобы поддерживать выплаты дивидендов на префы в районе 6 руб. (без курсовых переоценок). Нужно ли сейчас рисковать? Если будут выходить нерезиденты, то сюда можно будет посмотреть. У меня нет».

⛽️ Лукойл – «До тех пор, пока 2/3 экспорта – это нефть и нефтепродукты, нефтяные компании чувствуют себя хорошо. Как бы не падала нефть – один-два квартала тяжело, дальше падает рубль, и сразу становится полегче. У Лукойла практически нет долгов, к высоким ставкам нейтрально, то, что было раньше с выкупами и погашениями – это замечательно, и если они перейдут к более щедрым выплатам дивидендов, будет еще более приятно. И так уже в принципе довольно неплохо. Единственный недостаток этой компании в том, что она не растет».

Мой обзор Лукойла: t.me/Vlad_pro_dengi/1017

 ⛽️ Роснефть – «Если нужно то, что растет – Роснефть. С долгом, сопоставимым с капитализацией, не все так просто будет, ставки даже в юанях довольно высокие для компании, но сейчас все развивается неплохо, и это может быть интересно». 

Мой обзор Роснефти: t.me/Vlad_pro_dengi/974

 «Обе компании (Лукойл и Роснефть) достаточно дешевые с двухзначными дивидендными доходностями, это то, в чем можно спокойно сидеть». 

 💿 НЛМК – «Акционер хороший. К корпоративному управления начиная с середины 2000-х годов вообще не подкопаться. Пока компания находится не в санкциях все достаточно неплохо. Риск санкционного давления сохраняется, НЛМК на экспорт гонит полупродукты, в том числе на свои предприятия. Полупродукты здесь надо будет как-то прокатывать, им может быть тяжеловато». 

Мой обзор НЛМК: t.me/Vlad_pro_dengi/894

 💿 Северсталь – «Есть дивиденды – да. 200 руб. Если конъюнктура сохранится, то могут по году заплатить 120-140 руб. Если выплачивается все, за год капнет 300-350 руб. на 2 000, это много или мало? Здесь с тобой делятся, это действительно достойно уважения. Это не самые дешевые вещи, весь сектор оценен хорошо, потому что выплачивают хорошие дивиденды. С сезонными фруктами можно подождать». 

Мой обзор Северстали: t.me/Vlad_pro_dengi/901

 🔌 Интер РАО – «В секторе это самая понятная компания, которая выигрывает от высоких ставок. Сейчас к операционной прибыли прилетает еще 75% сверху от депозитов. По итогам года дивиденд могут заплатить ближе к 40 копейкам. И платят только четверть». 

Мой обзор Интер РАО: t.me/Vlad_pro_dengi/831

 🏦 Т-Банк – «Вы меня пичкали ими в новогодней передаче, а они только ниже. Все будет зависеть от того, что сделает менеджмент. Сейчас мы говорим о том, что компания была дорогая, посмотрим, как произойдет интеграция Росбанка. Моя позиция – простые вещи, дешево, растет, берем. Намного дороже – даже растет, даже такими темпами, зачем?»

Мой обзор Т-Банка: t.me/Vlad_pro_dengi/952

 🚢 НМТП – «У меня был достаточно большой блок. Когда мне показали 16, я с ними с удовольствием расстался. По текущему рынку дивидендная доходность ближе к 7%, в следующем году будет 8,5%. Компания чистая, хорошая. Инструмент? Инструмент. 9 руб. – наверное интересно, 8 – еще интереснее. 15 – до свидания». 

 🔌 Юнипро – «Здесь сложная история.Интересный актив, но кому он попадет? А что будет инвесторам за это время? Придет дивиденд – не придет? Может быть, Юнипро достанется мне, как акционеру Интер РАО? Может быть, станет государственной компанией? Может быть, ее дешево купит Газпром каким-то образом? И тогда инвесторов будет ждать участь коллег в ОГК-2, Мосэнерго и ТГК-1, где дивиденды либо маленькие, либо их отменяют, и нет отчетности. Мне лучше посидеть и подождать». 

Мой обзор Юнипро: t.me/Vlad_pro_dengi/782

 💵 Займер – «Когда я начал читать отчет, P/E – замечательно, по балансу – так это ж брать надо. Начал смотреть примечания – мать вашу, так у вас вообще ничего живого нет. Как это вообще существует?»

Мой обзор Займера: t.me/Vlad_pro_dengi/876

 ⛽️ Газпром – «Да, в очень тяжелом положении, очень большой долг, больше 6 трлн. Есть выход? Нет выхода. Как это все будет развиваться? Это регулируемая отрасль, куда государство может вмешаться. Может что-то изменить, что весь баланс немного перекрутится в сторону Газпрома? Да может. Просто мы все будем платить чуть-чуть больше. Хоронить, наверное, рано. Это интересный инструмент, спекулятивная составляющая очень высокая, обязательно нужно смотреть».

Мой обзор Газпрома: t.me/Vlad_pro_dengi/924

⛽️ Транснефть – «Компания входит в хорошем положении в период высоких ставок. Будут объемы – будут качать, будут дивиденды платить. Это тарифный бизнес, и он не такой веселый как в самих нефтяных компаниях. И в отличие от Татнефти, Газпромнефти и Лукойла тут не получишь более 50% дивидендами пока, наверное. Ну или ждем, что государство скажет – «все деньги нам на бочку». Может такое быть? Тоже может быть. Мое мнение, что все компании хорошие, должны ли у меня они быть все? Это один сектор и мне достаточно вот этой (речь, скорее всего, про Лукойл), потому что она дешевле, и я получаю чуть-чуть больше. Не знаю, дадут / не дадут 200 руб., это в принципе неплохие деньги, и компания делает достаточно для акционеров: сплит сделали, чтобы больше людей банально просто смогли купить». 

Мой обзор Транснефти: t.me/Vlad_pro_dengi/973

 📱 Яндекс – «Про перспективы не попавших под выкуп? Здесь пора выпить». 

 «Растущий? Растущий. Интересный? Интересный. Как произойдет монетизация, давай посмотрим. После того, как уходит периметр западный, где пока это расходы, становится еще краше. Будет – не будет, поглядим». 

Мой обзор Яндекса: t.me/Vlad_pro_dengi/1012

 🏠 🏠 Застройщики – «Для меня есть другие интересные вещи. Высокие ставки, все компании с долгами, завершение программы льготной ипотеки, они показывают результаты не самые лучшие на великолепном рынке. Из них только ЛСР показывает хорошие результаты. Но должны ли мы брать ЛСР, которая выкупает акции на наши деньги, а потом отдает менеджменту».

Мой обзор ЛСР: t.me/Vlad_pro_dengi/937
Мой обзор Самолета: t.me/Vlad_pro_dengi/912
Мой обзор Эталона: t.me/Vlad_pro_dengi/931

 📱 Ростелеком – «В прошлом году он выглядел много лучше, вырос, дальше смотрим. Вот уже все прибежали, начали рассказывать, как раскроется value. Много других интересных идей. 90 с лишним рублей и 6 рублей дивиденд, как соотносится?».

Мой обзор Ростелекома: t.me/Vlad_pro_dengi/959

 📦 OZON – «Вот есть Мегамаркет, и есть его акционер, который зарабатывает 1,5 трлн прибыли в год. И есть OZON, у которого некоторые проблемы с финансированием, с акционерами. Всякое может произойти, еще неизвестно, кто где окажется в этой борьбе. Нужно ли нам столько маркетплейсов, или мы придем к тому, что у нас будет 2 доминирующих и 1 догоняющий. Сейчас больше». 

 💎 Алроса – «Мне не надо».

Мой обзор Алросы: t.me/Vlad_pro_dengi/793

 🏦 Ренессанс-Страхование – «Они много делают для рынка, это факт, но есть более эффективные компании на страховом рынке. Дешево? Да, выглядит дешево. Но чего будет дальше, я не знаю. Есть монстры, которые делают большие деньги, и я могу совершенно спокойно там ковыряться, могу войти и выйти. Здесь я начинаю как слон лезть в посудную лавку. Стоит куда-то повернуться – тарелки начинают падать. Если я и пойду в эту компанию, то должно быть дешево, и против меня должен стоять сопоставимый по размерам зверь. Тогда мы пободаемся».

Мой обзор Ренессанса: t.me/Vlad_pro_dengi/953

 🗿 Про кол-во позиций в портфеле – «Я пришел к тому, что не надо иметь много всего. Нужно смотреть максимально широко, но необязательно держать все эти штуки. И нужно уходить от вещей с низкой ликвидностью. Должно быть меньше, меньше, меньше и меньше. Но все зависит не от меня, я не диктую себе никаких ограничений, только рынок. Если рынок даст мне возможности, я пойду туда. Если сегодня Сбербанк самый дешевый, то я за голубые фишки, но, если в середине 2000-х годов фишки стоили дорого, а все компании второго эшелона, стоили безумно дешево, я был там».

 Рад, что по большинству компаний те мысли, которые я вам транслирую, совпадают с мнением Орловского, исключения тоже есть (по Тинькофф и Самолету у меня другое мнение), при этом совпадений значительно больше. 

 Друзья, только что вы прочитали главные мысли из двухчасового интервью Максима Орловского. Сидел день, расшифровывал для вас. Поддержите мой труд лайком! И хорошего вам вечера воскресенья 👍

Подпишитесь на мой канал, и тогда качественной аналитики в вашей ленте будет больше! t.me/Vlad_pro_dengi