Т-БАНК разбор отчёта. Уже не так дорого, но что будет после интеграции..

Вышел долгожданный отчёт ТКС Холдинг за II квартал. Посмотрим, что у банка с эффективностью при текущей ставке в 18%, какое решение было принято по дивидендной политике и чего ждать от интеграции с Росбанком.

Начну сегодня нестандартно, с показателей достаточности капитала, потому что, «тут есть вопросы», как говорится. Норматив достаточности капитала H1.0 снизился до 10,2%. Это ниже среднего значения по российскому банковскому сектору, которое ЦБ оценивает в 12% и всего на пару процентов выше минимальных требований к общему капиталу. Т-банк единственный системно значимый банк, чей норматив достаточности капитала упал с октября прошлого года. Это можно объяснить тем, что в кредитном портфеле Т-банка нет ипотечного кредитования, а ~70% приходится на необеспеченные розничные кредиты, по которым применяются повышенные макронадбавки ЦБ (с сентября 2023).



Второй момент, это выросший на 23% чистый кредитный портфель, по сравнению с декабрём 2023. С одной стороны, это отлично, но…



…за тот же период капитал банка увеличился менее чем на 4,2%. Отсюда такой неприятный дисбаланс. Это я всё не к тому, что crash is soon, возможно, что как раз интеграция Росбанка, как источника дополнительного капитала, вовремя подоспела и закроет эту проблему. Но за этим будем следить.



Идём далее. Общее число клиентов выросло до 44 млн. Число клиентов, которые активно используют продукты и сервисы каждый месяц, продолжает поступательный рост, в отчётном периоде этот показатель вырос на 24% год к году.



Вслед за повышением процентных ставок растёт не только доходность кредитов, увеличилась и стоимость фондирования с 3,9% до 9,7%. Во II квартале процентные расходы увеличились в 4 раза к предыдущему году, но чистый процентный доход всё равно вырос на солидные 45%.



Наконец приличный рост на 45% показали чистые комиссионные доходы, вырвались из стагнации прошлых лет. Думаю, не заценили только пользователи Т-Инвестиций, у которых выросли комиссии и ежемесячная плата за обслуживание брокерского счёта.



Из-за увеличения клиентской базы и инвестиций в IT-платформу и персонал, операционные расходы увеличились на 32% к предыдущему году, что соответствует средним значениям прироста этого показателя. В целом ок для необанка.



За счет роста кредитного портфеля и расширения операций на денежном рынке, чистая прибыль ТКС Холдинг за II квартал выросла на 15% и достигла 23,5 млрд руб. При этом менеджмент сохранил свой прогноз по росту чистой прибыли на этот год больше 30%, несмотря на растущие ставки и ужесточения регулирования Банком России рынка кредитования.



Доля неработающих кредитов составила 9,3%, снизившись к исторически минимальным значениям. Резервы на возможные потери по ссудам превышают объем неработающих кредитов в 1,4 раза.



С ростом кредитного портфеля и с повышением ставки, сильно увеличились отчисления в резерв под обесценение, при этом стоимость риска остаётся на привычных значениях.



Была принята новая дивидендная политика, которая предполагает выплату до 30% чистой прибыли за год. При этом ТКС Холдинг будет стремиться объявлять дивиденды по результатам каждого квартала. Ежеквартальные выплаты, это прекрасная и редкая практика на нашем рынке. За второй квартал выходит 35,3 рубля на акцию, дивидендная доходность около 1,3%. Если прогнозы менеджмента по чистой прибыли на следующий год оправдаются, то годовая доходность за 2025-й будет в районе 8-9%.



Общая рентабельность капитала составила 32,7%. Менеджмент продолжает таргетировать ROE не ниже 30% и после присоединения Росбанка.



По мультипликаторам компания оценена уже не дорого, что бывает не часто с ТКС Холдинг.

P/B= 1,8
P/E= 5,9



Что я делаю. Следующий отчёт уже будет консолидирован с показателями Росбанка. Важно понять, как менеджмент среднесрочно справится с достижением ROE в 30%, и что будет в III квартале с достаточностью капитала. Текущий же отчёт хороший, банковская экосистема продолжает расти привычными темпами, завершена сделка по приобретению Росбанка с итоговым мультипликатором 0,8 от его капитала и выпуском 69 млн новых акций. Эта неопределённость ушла, что важно в соответствии с ожиданиями. После отчёта я докупил ещё немного ТКС в портфель, доведя долю до 14%.

Разборы отчётов, мысли, антихрупкость — ЗДЕСЬ