Наш рынок силен, но не сильно силен

Друзья, всем привет, предлагаю вашему вниманию очередной анализ рыночной ситуации.

Долговой рынок

В начале всегда стоит анализировать его, т.к. это рынок самых крупных капиталов, и зачастую инсайдеров, поэтому он опережает рынок акций, и часто – валют.

1) В пятницу ЦБ сообщил нам, что ставки по кредитам и депозитам стабилизировались на достигнутых высоких уровнях после заседания в декабре.

Меж тем, если посмотреть на предложения банков по тем же депозитам, то можно увидеть, что процентные ставки на самом деле несколько снизились.

«Начиная с ноября наблюдается замедление корпоративного и продолжение замедления розничного кредитования на фоне роста ставок и перехода банков к более сдержанной кредитной политике. Годовой прирост денежных агрегатов также уменьшился.»

Про кредитование можно посмотреть для сверки в свежий отчет Сбера, и там можно увидеть, что оно действительно остановилось. При этом до декабря было выдано очень большое их количество (видимо готовились заранее к ужесточению).

По денежной массе — уменьшился этот рост месяц к месяцу, с 20% до 19.5% (т.е. чисто математически – уменьшился, но по факту — …).

2) ЦБ и МВФ ожидают замедления экономики в этом году до каких то жалких 0.5% роста ВВП. Т.е. ниже текущих показателей процентов на 75.

Однако если мы сами прикинем форвардные показатели по прибыли на этот год у компаний, и учитывая что она ожидается меньше, чем в прошлом году, но при этом денежная масса по факту продолжает расти, и значит продолжит расти и дальше, ВВП будет ниже процентов на 25, по предварительным оценкам.

А это означает, что из двух утверждений одно неверное. И как мы поняли, второе (что рост ВВП будет околонулевым). Следовательно, ужесточение ДКП локально достигло пика, а реальный рост ВВП будет выше, чем нам говорят. Я специально проверил оба утверждения, чтобы понимать, где ЦБ говорит правду, а где – ошибается просто делает прогнозы.

Поэтому весна приходит на наш рынок, и ставка может начать снижаться уже скоро, например, с марта.

Еще нужно разобрать момент с инфляцией.

ЦБ так же недавно сообщил, что при росте инфляции и кредитов потребуется существенное поднятие процентной ставки.

Но при этом инфляция, как я и ожидал, была нарисована в какой то степени оптимистичной, в том смысле что она начала падать, а кредитование даже снизилось, поэтому может весной мы снова услышим от Набиуллиной те же слова прошлой весны, что «пик инфляции пройден» (в который раз). Это напоминает и недавний декабрь, когда, как и в конце прошлого декабря, нам заявили о смягчении ДКП, и что все худшее похже, уже позади. А потом во второй половине прошлого года рынок просто падал, т.к. ЦБ в очередной раз ошибся со своими прогнозами.

Это я к чему, к тому, что у нас есть снова противоречивые данные и разговоры, и надо понимать, где находится истина.

Мы с вами прекрасно понимаем, что инфляция высока, но ее главная причина может сойти на нет уже в этом году, как и обещал Трамп. Меж тем, текущие темпы роста инфляции все еще высокие, и выходят за рамки базового сценария ЦБ, а значит он будет вынужден повысить ключевую ставку уже в феврале. Но в то же время мы видим, что ее рост замедляется. Точнее нам рисуют такие данные (я думаю по факту она не может снижаться, в одной только Москве затраты на капремонт из ЖКХ вырастут в этом месяце на гигантские 30%, не говоря про рост штрафов для автолюбителей, для предпринимателей и рост налогов, а так же дисконтов по нефти – и все это с явнаря этого года, что неизбежно подтолкнет цены наверх). Но я не просто так угадал, что инфляция в январе будет подана нам относительно хорошей. Хотя в это, как я вижу сейчас, никто не верил (и это понятно, если бы данные были честными, мы увидели бы рост). Но угадать было несложно, потому что нужно всегда стараться понять логику ЦБ или логику тех, кто управляет рынком. Я не просто так с осени ждал что к февралю–к весне, рынок закончит свое падение и начнется рост. Рынок цикличен, мы падаем как и в 2008 году, с мая, и до ноября (где было поставлено дно), потом рынок отрос, затем упал в феврале к поставленной отметке дна, и с того времени пошел рост. В этот раз все идет схожим образом, в мае нам сказали на риск-пресс конференции, что все плохо, а в ноябре на такой же риск-пресс конференции, что внезапно все стало хорошо. Я писал про это, задаваясь вопросом – неужели поменялся сентимент? И вот 20 декабря нам уже на обычном заседании ЦБ по ставке Набиуллина говорит, что ДКП смягчается, сентимент меняется. Вкупе с анализом объемов, становится понятным, что мартовский контракт действительно будет направлен вверх. И исходя из этого я и написал в прошлый раз, что теперь и Росстат нарисует нам красивые цифры, хоть это и невозможно, но все будет хорошо и по инфляции, а к февралю нас ждет очередная манипуляция, из-за которой рынок может упасть, как и в 2009 году, чтобы крупные игроки смогли нормально дозакупиться рынком перед дальнейшим ростом.

Единственное что я в самом начале этого года скорректировал по своему видению на 2025 – это возможное снижение нашего рынка вместе с американским. Я уже писал, что при Трампе, уже по традиции, будет коррекция в США, и поэтому наш рынок может тоже упасть на этом. Так же были опасения про нефть, которые пока не реализовались (об этом ниже). Впрочем, с рынком США я тоже пока не могу назвать точных сроков. Будет ли это в первой половине года, или это произойдет позже. Поэтому искать аналогии к нашему рынку тоже сложно. Соответственно пока, как обычно, предлагаю двигаться текущим контрактом, и строить прогнозы на следующий. И пока базовый сценарий, что не только текущий контракт может быть направлен вверх, но и следующий. И до дивотсечек наш рынок может быть сильным, если рынок США не начнет падать раньше времени. И второй момент – если в ноябре 2008 года рынок откатывался снизу постепенно, то в конце прошлого года мы увидели стремительный рост. Инсайдеры скорее всего обладают информацией о мирных переговорах, и более того, какая то существенная информация может выйти уже скоро, поэтому так спешат с покупками (либо рост в рамках иннагурации). Но если рост происходит так сильно, и методично, то значит что к февралю отката может и не быть. Поэтому то что я пишу про февральские манипуляции – это пока предварительный прогноз, даже скорее надежда, чтобы тоже закупиться рынком подешевле. Но рынок может взлететь и уже сегодня, просто на факте иннагурации Трампа.  И в таком случае нужно будет хорошо подумать, что делать. Потому что я не могу сказать, что дно на рынке пройдено, и теперь каждый месяц рынок можно смело выкупать следующие несколько лет. И не могу сказать. Что сегодняшние цены – отличное место для новых покупок. Потому что впереди нас ждет возможная просадка рынков США, и вместе с ней может упасть и наш рынок. Тогда мы получим просто боковик, а может и обновление последнего лоу рынка, и поход гораздо ниже. И исходя из доктрины США, в общем то они надеятся, что у России все будет экономически плохо с годами (я об этом еще напишу подробнее дальше в обзоре про нефть).

Еще один момент – процентные ставки банков для депозитов. ЦБ сказал, что ситуация стабилизировалась со ставками на высоком уровне. По факту же ставки снизились, практически везде. Что происходит? Банки перестали выдавать юрикам и физики кредиты, поэтому деньги стали особо не нужны. Соответственно предлагать высокие проценты людям не нужно. Но снижать сильно тоже нельзя (главбанк наругает) – тогда люди уйдут из вкладов и начнется рост инфляции. Поэтому ставки снизились но не сильно. Но деньги от населения становятся по факту не нужны. И кроме того, снизились ставки RUONIA, даже ниже ключевой ставки. Еще две недели назад они зашкаливали, с ликвидностью был настоящий швах (и это после позитивного заседания ЦБ), а сегодня у банков появились лишние деньги. И вот фонды от некоторых банков начали сильно покупать акции. Впрочем, в открытом доступе пока нет особо об этом информации, хотя уже 20 дней месяца прошло, но ЦБ до сих пор не выкатил отчеты за декабрь. Перестала их внезапно публиковать и Мосбиржа. Понимаю, прекрасно понимаю, почему данные скрываются и так сильно задерживаются, пока рынок растет со скоростью света.

Еще стоит отметить торги по размещению облигаций от Минфина. Он пытался разместиться на фиксированную стоимость, и у него ничего не получилось. Получается, банки все же не верят, что ставка сегодня максимальна. Это как раз то, о чем я пишу, что история снова повторяется, когда нам уже заявляли под новый год, что больше повышать ставку не надо, а весной говорили, что пик инфляции пройден. Но потом все посыпалось. И исходя из этого я как раз и делаю вывод, что хотя рынок акций сегодня смотрит вверх, но со второй половины года или когда будет просадка в США, наш ЦБ может вернуться к жесткой ДКП. Кто то скажет – ну это же бред. Но ЦБ сам говорил, что именно так и сделает. Типа мы последователи Пола Волкера. Поэтому такой вариант я держу в уме. И, похоже, банкиры тоже.

Фундаментальный анализ

Я уже писал, что фактически страна скатывается в рецессию, т.к. облигации многих компаний стали мусорными, и вернуть по ним долги будет непросто, даже если и ставка будет снижена, т.к. это кредитная удавка для бизнеса, слезть с которой проблематично.

В прошлом году прибыль компаний снизилась на 5% в среднем по рынку. В этом году она продолжит снижаться, жесткая ДКП делает свое дело. И ужесточение ДКП до реальных 23-24% к концу прошлого года было сильным ударом для компаний по их планам на 2025 год. Многие компании уже начали сокращения персонала, это происходит повсеместно. Никто из бизнеса не ждет снижения ДКП, и новости про то, что ставка будет существенно расти, видимо направлены как раз-таки на бизнес. Так называемые, словесные интервенции, одна из тактик ЦБ по воздействию на компании и предпринимателей. И как мы видим, это сработало. И поэтому форвардные прибыли в этом году продолжат падать у компаний, год будет сложным, маржа у бизнеса продолжит снижаться. И снижение ставки до 15%, если такое бы произошло, уже не поможет быстро откатить ситуацию обратно. А остановка кредитования и рефинансирования вкупе с мусорными облигациями на рынке – это предстоящие дефолты.

Поэтому дела у компаний сегодня идут плохо, и будут ухудшаться, но в то же время, можно сказать, что ЦБ в моменте сильно все придушил, и это может гарантировать, что локально «пик инфляции пройден», и дальнейшее существенное повышение процентной ставки не требуется (хотя повысить надо на 1% в феврале, потому что инфляция все же вышла за рамки тергета, но это обвалит рынки не сильно, и скорее создаст возможность закупиться нам подешевле. А возможно, что ставка и не будет поднята, т.к. снова вмешается президент или кто то из Госдумы, тогда отката вниз не будет, вот наверное только в таком случае можно будет покупать акции по текущим ценам).

В этот же раздел стоит написать и про рост денежной массы, он стабильно высокий. Это говорит о том, что рано или поздно акции полетят наверх очень высоко, отрабатывать инфляцию.

Плюс интересная новость от ЦБ про статус квалифицированного инвестора. С 2025 года планка стала выше, нужно уже иметь не 6 млн на счету а 12, а с 2026 года потребуется уже 24 млн рублей. Выглядит как шутка. Но лично для меня это выглядит как таргет по инфляции. Я так думаю, ребята ждут гиперинфляцию, и сильное обесценивание денег, поэтому и закладывают эти цифры на ближайшее будущее. Что ж, оставаться в рублях все более и более опасно в таком случае, а этим летом появится и криптовалюта от Центробанка, и будет печататься уже и под бюджетные траты, что вполне может добавить лишних денег в систему, и привести к очередной инфляции. Ну и напомню, во вкладах сегодня лежит очень много триллионов рублей, и все это под очень высокий процент, своего рода пирамида, и заемщикам платить по счетам с каждым кварталом все сложнее (как следствие, банкам будет сложнее обслуживать эти депозиты). Потому что вчера компаниям проще было выплачивать дорогие кредиты, пока были излишки, но сегодня с такой ставкой им становится хуже. Так что спасение всегда в инфляции, в удешевлении денег. В общем то об этом хорошо западные экономисты пишут в своих книгах.

Но, напомню, я не жду резкого обвала рубля прямо сейчас. Обычно в начале года рубль силен. Да, сейчас его силу подрывают санкции, но в случае хороших новостей с фронта, как и в 2014 году было, мы увидим укрепление рубля, и много новостей на счет того, что рубль велик, а доллар это зло, после чего во второй половине года рубль может начать свое великое снижение (как это было опять же в 2014-ом году, когда пришло время платить по счетам, и рубль упал в три раза за очень короткое время). Так что надеюсь, что время еще есть для покупок валюты и акций подешевле на откатах.

Анализ объемов

Напомню, на рынке акций необычные покупки были перед ростом рынка в декабре. Я их видел тогда, но т.к. на рынке был навес продаж от брокеров и маркетмейкеров, то я просто отметил их присутствие, написал о них, но предположил, что вряд ли они пока могут что то сделать. Потом крупный игрок зашел через опционы, это был уже очень весомый сигнал. Затем стали закрывать свои сделки компании, брокеры и прочие классические для рынка крупняки, которые были в продажах. И вот что мы видим сегодня – на рынке идут ежедневные покупки, с примерно теми же самыми роботами, которые выкупали рынок перед заседанием ЦБ. Это говорит о том, что либо покупают те же самые люди, либо покупают те, кто хорошо их знают, и просто следуют за ними.

Как вы понимаете, это говорит о том, что впереди нас ждет продолжение ралли на рынке акций, потому что если они покупают рынок, не боясь, по текущим ценам, значит закрыться хотят повыше. А целевой страйк сегодня у них это 4000 по индексу Мосбиржи, побить который скорее всего получится за полгода. Я поэтому и писал недавно, что во второй половине года ожидаю падение, вместе с рынком США, но вот до дивотсечек вполне может быть нормальный рост. А кто меня давно читает, помнит, что я ждал падения рынка в декабрьском контракте, и его восстановления в мартовском. Все так и происходит. Единственная моя ошибка была в том, что я не успел вовремя соориентироваться, я не думал, что рост будет с самого начала нового контракта, и таким быстрым.

Касательно долгового рынка – мы видим падение дальних ОФЗ, это говорит о том, что рынок пока не верит в снижение процентной ставки ЦБ. Стоимость денег снизилась с последнего заседания, но не сильно. За этим мы будем следить ближе к началу-середине февраля, чтобы заранее спрогнозировать действия ЦБ и последствия 14 февраля на заседании по ставке. Я писал в прошлый раз, что ожидаю манипуляций в этот день, но в целом гадать сегодня не хочется, проанализируем эти данные через две недели, и там уже будет видно, чего ждать. Плюс появятся комментарии, непосредственно от ЦБ. Хотя от них, мало толку, и к тому же недавно они уже были сделаны, где главбанк предупредил о возможном серьезном повышении ставки, если не получится обуздать инфляцию (а несмотря на ее замедление, ее размеры все же выпадают из таргетов ЦБ, и он запросто может сказать, что ставку надо повышать… И… не повысить ее…). Так что если вы поняли к чему я клоню, то я все же надеюсь на откат по рынку акций. Потому что по текущим ценам покупать не хочется. Если мы в ближайшее время до февраля-в феврале упадем, рынок можно будет купить. Упасть он может на комментариях ЦБ в новостях, на любую тему. Но в то же время, рынок может улететь наверх и уже сегодня, когда начнутся торги, ведь сегодня иннагурация Трампа, и это основной драйвер для роста нашего рынка (даже не смотря на то, что американские ютуб пророки обещают, что сегодня на Трампа будет совершено очередное покушение). В таком случае при крайне сильном пампе я буду использовать эту возможность для обратного – чтобы наоборот выйти с рынка акций, зафиксировать прибыль. Так же мне неизвестна дальнейшая риторика Дональда относительно России, которая будет сделана сразу же после вступления в должность, или несколько погодя. Но те инсайдеры, что выкупили и выкупают наш рынок, имеют какой то план. И если он заключается в том, что будет мирный договор, то рынок просто продолжит расти. Если же их план – это просто ставка на иннагурацию Трампа, то это будет просто очередное фейк ралли, которое очень скоро закончится, и рынок продолжит свое дальнейшее долгосрочное падение, и высокая процентная ставка сделает свое дело. Впрочем, этот мартовский контракт уже заряжен на покупки, поэтому до середины марта рынок вполне может сделать «мини иксы», после чего так же быстро сдуться. Поэтому для принятия решения для сегодняшних инвестиций надо хорошенько подумать.

По индексу РТС мы подошли к зоне сопротивления, к зоне, где юрлица держат свои продажи (см. рисунок), и если они сейчас не будут выходить в ноль, а будут защищать свои позиции, то именно отсюда и будет отскок вниз. По индексу Мосбиржи ситуация другая, там вышли объемы прямо перед заседанием ЦБ (надо полагать, что это были покупки), но были и закрытия сделок (см. картинку). Притом если предыдущие сделки были по 50к и в продажу, то фиксация была примерно на этот же объем – в 100к. Тогда, если это так, то в рынке сейчас только покупки. Получается, у нас опять расхождение в индексе Мосбиржи и РТС, это означает, что либо индекс Мосбиржи будет расти и будет падать дальше рубль и будет падать РТС, либо индекс Мосбржи и индекс РТС сейчас упадут, не обновляя лоу, потом индекс Мосбиржи пойдет снова вверх (покупатели защитят свои позиции), а в индексе РТС либо зафиксируют профит от продаж, или рубль потом будет падать, и РТС пойдет дальше вниз при растущем индексе Мосбиржи.

В Сургетнефтегазе пр, писал не так давно, что оттуда ушел покупатель инсайдер. После того, как увидел крупные покупки по рынку в опционах по индексу Мосбиржи, как помните, я предложил в качестве возможной инвестиции – покупку этих акций. Было однако непонятно, почему ушел инсайдер, и почему бумага отстает от рынка после разворота.

После санкций стало понятно, почему.

Но теперь нужно следить, если инсайдер вернется, я думаю, это будет отличная покупка, присоединиться к нему.

Однако пока инсайдер вне рынка по этой бумаге. Он еще в раздумиях. И подумать есть о чем (об этом подробнее далее, в нефтяном разборе).

Лукойл – были крупные сделки, много инсайдеров, я уже писал, но мне было непонятно, куда направлены сделки. Сейчас, мне кажется, загадка разгадана, и тренд направлен вверх.

Смотрите сами, сделки были до дивотсечки. Т.е. это очевидно были покупки под дивы.

Распродаж после этого не было. Более того, дивгэп закрыли мгновенно – говорит о силе бумаги.

Я так же проанализировал ленту объемов крупных ордеров и ленту объемов крупных роботов. В основном это покупки (см. картинку).

Следовательно, Лукойл затарен и очень сильно, и затарен на покупку. Значит, можно его покупать.

Аналогичная ситуация и в Сбере. Прямо идентичная. Кроме того там есть крупные объемы на внебирже (см. картинку). Значит, будет расти.

Газпром – здесь мы подошли к месту последних продаж, и покупок с низу после этого особо не видно было. Ситуация как на Сбере несколько недель назад, когда я говорил, что подошли к важному уровню, надо смотреть что будет по объемам. Пока, в общем, неясно. Были покупки 25 декабря, не знаю, перекрыли ли они предыдущие продажи, или нет. Может и будет рост, может, не сразу, может, и не будет вовсе. В целом, я месяц где то назад или два разбирал ситуацию с газом, писал что начинается ралли на рынке газа в США, пришли объемы на покупку, сегодня мы видим, что прогноз был точным, поэтому раллирует Новатэк, растет и Газпром, но судя по новым объемам на чикагской бирже, уже скоро нас может ждать передышка. Топливо из спекулянтов, на которых был основан этот тренд, подошло к концу, и сейчас на рынок приходят новые сделки, и я пока не вижу, в какую сторону.

Золотодобытчиков не смотрел, т.к. не особо они мне нравятся. Только разве что Полюс, но он недешево уже стоит. Впрочем, апсайд еще есть. Если только цены на золото не упадут раньше дивотсечки. Продажи золота производителями растут, а покупки компаниями – падают. Но вот основные объемы у хеджфондов, а они пока перестали продавать золото. Значит, прямо сейчас золото скорее всего не упадет, если не будет никаких форс мажоров. Но золото я сильно не анализировал, нет времени на это.

По платине, кстати, писал месяц или два назад, что вошли крупные покупки в рынок. Но как видим, цена не сдвинулась с места, а ОИ к текущему моменту сдулся. Сделка закрыта в ноль. Видимо, крупный игрок заходил под какое то событие, которое попросту не случилось.

По палладию (раз уже речь зашла про металлы) я писал летом, что ожидаю ралли. Цена действительно выросла с 950 до 1200 долл, но затем вернулась обратно. Ралли не удалось. Крупный игрок, самое интересное, тоже не заработал на этой сделке, и сократил позицию, впрочем еще шансы на рост есть. Но текущие шансы уже не велики для того, чтобы сделать нормальный прогноз на будущее.

Пока на сегодня все, еще не успел пробежаться по многим компаниям, по фундаментальным форвардным показателям, просто хотелось опубликовать свой обзор до иннагурации, т.к. многие ждут обзор. Единственное что заметил – сильные объемы на слабых акциях, типа ПИК, Самолет, РКК Энергия и так далее, на растущем ОИ. Скорее всего будет откат вниз, и там если ОИ не упадет, надо будет заходить в эти бумаги, они сделают иксы. А если упадет, то бумаги так и останутся слабыми, значит объемы были в конце недели блокирующими.

Так же важный вопрос – это рынок нефти. При ее падении или откате вниз наш рынок так же может скорректироваться. Про нее – в отдельном посте.

Выводы

Мы находимся в растущем контракте. Рост начался слишком быстро, и рынок отрос уже неслабо. В данный момент впрыгивать в уходящий вагон допустимо в случае, если сделка открывается на годы вперед, т.к. сильный рост рынка на девальвации рубля или отработке инфляции и излишком м2 в целом не за горами. Но если хочется постараться найти какие то локальные точки для покупок, то думаю можно пока посидеть в фондах денежного рынка. Из тех немногих акций что я посмотрел, спекулятивно хорошо выглядят Сбербанк, Лукойл. Думаю, что и Сургут префы из этой же серии.

Хотите знать, когда покупать акции? Подпишитесь на мой телеграм, там выложил целый сет разбора рынка с помощью анализа объемов и опционов, такого вы нигде не найдете, гарантирую.