Новабев (BELU). Данные на 01.2025. Дивиденды. Перспективы.

Приветствую на канале, посвященном инвестициям! 16.01.25 были опубликованы операционные данные за 2024 год компании Новабев (бывшая Белуга). В этом выпуске рассмотрим последние операционные и финансовые результаты, новости, дивиденды, перспективы и риски. Разберемся, стоит ли покупать акции этой компании.

Больше информации и свои сделки публикую в Телеграм.

О компании.

Novabev Group — российский вертикально-интегрированный производитель премиальных спиртных напитков, а также ведущий независимый импортер крепких спиртных напитков и вина с хорошо диверсифицированным премиальным портфелем импортных брендов.

Занимает лидирующие позиции на рынке РФ. №1 по производству водки, ликерной продукции, виски. №2 производитель рома. Расширяет своё присутствие на рынке вина. Но отмечу, что за 2024 год компания немного снизила долю рынка по всем позициям.

Novabev Group входит в топ-10 международных алкогольных компаний.

Группе принадлежат пять заводов спиртных напитков, винное хозяйство, собственная система дистрибуции и сеть розничных магазинов «ВинЛаб». Количество сотрудников 13тыс чел.

У компании сильный портфель брендов. В том числе бренды собственного производства, покрывающие все основные продуктовые категории, а также бренды от ведущих мировых производителей.

В 2022 году Новабев продала международные права на бренд Белуга за $75млн.

У Белуги более 20 основных дочек. «Лайтхаус Голдлайн Брендс» зарегистрирована на Кипре, остальные в РФ.

В августе 2024г. Новабев произвел квазисплит акций: на каждую акцию было выпущено 7 дополнительных, но доля при этом не размылась, так как количество бумаг выросло пропорционально для всех акционеров.

Текущая цена акций.

В 2024 году акции Новабев снизились на 25%. И на данный момент торгуются вблизи нижней границы своего восходящего канала, который формировался 5 лет.

Операционные результаты.

16.01.2025 компания опубликовала операционные результаты за 2024 год:

• Продажи собственной продукции 12,8 млн декалитров (-4% г/г).
• Импортные марки 3,4 млн декалитров (-4,8% г/г).
• Суммарные отгрузки 16,2 млн декалитров (-4,2% г/г).

Отгрузки компании снизились, но в части «Винлаб» результаты позитивные:

• магазинов 2041 шт (+23%).
• объем продаж +27%.
• LFL продажи (сопоставимые продажи — это продажи без учета открытия новых магазинов) увеличились на 11,9%, трафик +11,2%, средний чек +14,6%.

Финансовые результаты.

Как быстро и легко разбираться в финансовой отчётности, простыми словами рассказывается в соответствующих видео на наших YouTube и RuTube каналах.

Новабев публикует МСФО отчетность по полугодиям, правда, ранее еще раскрывались сокращенные данные за третий квартал, но в 2024 году компания по каким-то причинам этого не сделала. Поэтому есть данные только по итогам 1П 2024:

• Выручка 57 млрд (+20% г/г).
• Себестоимость 36,5 млрд (+25% г/г).
• Общехозяйственные, административные, коммерческие расходы 16 млрд (+19% г/г).
• Операционная прибыль 4,5 млрд (-10% г/г).
• Затраты на финансирование 2 млрд (+20% г/г).
• Чистая прибыль (ЧП) 2 млрд (-33% г/г).

Несмотря на неплохой рост выручки, себестоимость и расходы выросли опережающими темпами, из-за чего снизилась операционная прибыль. Плюс из-за роста долго и ключевой ставки увеличились затраты на финансирование. Таким образом, ЧП упала в 1,5 раза.

1П 2024 только в части выручки лучше г/г. И даже здесь рост замедлился. Также все показатели хуже относительно прошлого полугодия. Но это традиционная ситуация, вторые полугодия всегда получаются лучше.

На годовом горизонте видим, что LTM выручка (за последние 12 месяцев) замедлила рост. А в части EBITDA и ЧП есть даже снижение. Но по итогам 2024 года, благодаря расширению Винлаб, скорей всего будет рост всех показателей. Вообще, средние темпы роста за последние пять лет: выручка 20%, EBITDA около 30%, а ЧП свыше 40%.

Баланс.

Изменения с начала года:

• Капитал 25 млрд (-4%).
• Запасы 34,5 млрд (+16%).
• Денежные средства 2,2 млрд (-33%).
• Суммарные кредиты и займы 24,8 млрд (+41% г/г).
• Арендные обязательства 21,3 млрд (+16% г/г).

Чистый долг 43,8 млрд. ND/EBITDA = 2,3. Это уже выше среднего и видим отрицательную динамику. Правда, чистый долг здесь учитывает обязательства по аренде, без них ND/EBITDA = 1,2. Т.е. компания имеет неплохую финансовую устойчивость, но динамика негативная.

Денежные потоки.

Результаты за 1П 2024:

• операционная деятельность -0,15 млрд.
• инвестиционная деятельность -1,4 млрд. Практически все приходится на кап затраты.
• финансовая деятельность +0,3 млрд. Выплата дивидендов 5 млрд. И на 7 млрд увеличен долг. Т.е. получается дивиденды выплачиваются за счет роста долга.

Свободный денежный поток отрицательный, но это традиционно для первых полугодий.

Дивиденды.

Согласно дивидендной политики, компания отправляет на дивиденды не менее 50% от чистой прибыли по МСФО. Целевая периодичность: по меньшей мере, два раза в год.

Но последние пару лет выплачивали намного больше. Например, за 2023 год было суммарно выплачено, 104% от ЧП года без учета казначейского пакета акций.

В октябре 2024 года были выплачены дивиденды за 1П 2024 в размере 12,5₽ (доходность 2,5%). На эти цели ушло 1,6 млрд (без учета казначейских акций), что составляет 61% от ЧП за этот период. Вероятно, по итогам второго полугодия дивиденды будут в разы выше.

Но нужно понимать, что высокие дивиденды – это большая нагрузка для компании, учитывая необходимость развивать розничную сеть Винлаб. В итоге, получается, что дивиденды платятся за счет роста долга.

Риски.

• Снижение payout, т.е. выплата на дивиденды 50% от ЧП. В этом случае, дивиденды, а вместе с ними и котировки акций резко упадут.
• Полноценный запуск онлайн торговли алкоголем может снизить эффективность Винлаба.
• Регуляторные риски. В частности, в 2024 году был повышен акциз на импортный алкоголь, это надавит на прибыль. Также в октябре была приостановлена на месяц лицензия одного спиртзавода Новабев из-за сброса спиртовых отходов.
• Рост конкуренции.
• Тренд на здоровый образ жизни постепенно может снизить спрос на продукцию. В декабре 2024 г. правительство утвердило план снижения потребления алкоголя в России до 2030 г.

Перспективы.

У Новабев была стратегия развития до 2024 года. По количеству магазинов цель выполнена на 81%. Долговая нагрузка выше целевого уровня. Но в части выручки, цель можно сказать, что достигнута. Будем ждать обновления стратегии в этом году.

Мультипликаторы.

Новабев компания роста, поэтому мультипликаторы традиционно высокие. На данный момент они примерно соответствуют средним историческим значениям.

• Капитализация 65 млрд (цена акции = 512₽);
• EV/EBITDA = 5,6;
• P/E = 9,2; P/S = 0,5; P/B = 2,6;
• Рентабельность по EBITDA = 15%; ROE = 28%; ROA = 7%.

Выводы.

Novabev — один из лидеров по производству алкоголя.

Отгрузки алкогольной продукции в 2024 году снизились на 4%. Но продолжился рост сети «Винлаб».

Финансовые результаты по итогам 1П 2024 слабые, рост замедляется. Долг растет, но финансовое положение устойчивое. FCF отрицательный. Дивиденды за 1П 2024 низкие, всего 2,5% доходности.

Компания должна обновить стратегию. Ожидается, продолжение развития Винлаб и дальнейший рост финансовых показателей. Среди рисков: снижение payout (50% от ЧП МСФО), регуляторные риски, конкуренция, падение спроса.

По мультипликаторам компания оценена дорого. Расчетная справедливая цена находится на уровне 475₽.

В 2023 году я продал акции Новабев с хорошей прибылью, плюс получал дивиденды. На данный момент позиции по данной компании в портфеле акций нет (правда, есть облигации). В случае, если котировки упадут ниже 450₽, подумаю о покупке. Напомню, что о всех своих сделках пишу в нашем телеграм канале.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

-----------------------------------------------------------

Благодарю за лайки и подписку на наши каналы:

• Телеграм: https://t.me/Investovization_official
• YouTube: https://www.youtube.com/c/Инвестовизация
• Дзен: https://dzen.ru/investovization
• Rutube: https://rutube.ru/channel/26357920