Макрообзор № 3 (2025)

Это макрообзор за третью неделю 2025 года.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

• МВФ улучшил прогноз роста мировой экономики до +3,3% (было 3,2%).
• Денежная масса крупнейших стран: Китай лидирует с 2011 года.
• Мировая денежная масса в реальном выражении пока ниже, чем на пике в 2021 году. Но она растёт уже 4 месяца.
• В Аргентине инфляция по итогам декабря составила 118%. Одна из причин высокой инфляции – низкая (32%) ставка ЦБ Аргентины. Реальная денежная масса сжимается. ВВП Аргентины во 2 квартале 2024 года упал на 2,1%.

Экономика России

• Судя по данным за 3 неделю 2025 года, в январе рынок легковых автомобилей может составить 93,0 тыс. штук (+16,6%).
• МВФ пересмотрел свой прогноз 2025 года по России с 1,3% до 1,4%.
• Денежная масса в России мала на фоне крупнейших стран/регионов. За последние 16 лет она с трудом удвоилась, в то время как в 1999-2008 на удвоение уходило всего 2 года.
• Узкая денежная база в реальном выражении падает, -5,7% годовых.

МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА

Прогноз МВФ: мировая экономика вырастет на 3,3%

17 января МВФ опубликовал свой прогноз по мировой экономике. По сравнению с 2024 годом (+3,2%) рост мировой экономики немного ускорится (до 3,3%).

При этом в крупнейших экономиках мира (Китай и США) рост экономики, напротив, замедлится. И это несмотря на то, что МВФ свой прогноз по сравнению с октябрьским по этим странам повысил (+0,5 п.п. в Китае и +0,1 п.п. в США; см. далее).

Изменения по сравнению с предыдущим прогнозом показаны в следующей таблице.

Прогноз по мировой экономике на 2025 год пересмотрен с 3,2% в октябрьском обзоре МВФ до 3,3% в текущем. Ухудшены прогнозы по Саудовской Аравии (-1,3 п.п.), Германии (-0,5 п.п.) и ряду других стран (Канада, Франция).

Об изменении прогноза по России см. раздел «Экономика России».

Денежная масса крупнейших стран/регионов в динамике

Крупнейшие денежные массы в динамике приведены на графике ниже. Как мы видим, по объёму денежной массы Китай лидирует с 2011 года.

Видно, что денежная масса в Китае в 2 раза больше, чем у США, второй страны мира по этому показателю.

Когда максимальные (Китай) и минимальные (Британия) величины на графике различаются на порядок, плохо видна динамика показателей.

Устранить этот недостаток помогает график по логарифмической шкале.

Китай: рост до 2012 года был быстрым, денежная масса удваивалась примерно раз в 4 года. С 2013 год рост замедлился. На графике: изменился угол наклона кривой, стал более пологим.

Еврозона, Британия: денежная масса быстро росла до 2008 года, с тех пор стагнирует.

Япония: в 2009-12 годах по объёму ДМ Японии сопоставима с США, Еврозоной, Китаем. Но с тех пор ДМ не только не выросла – она сжалась.

США: именно здесь мы видим неуклонный, стабильный рост денежной массы. Растёт как по линеечке. Только в 2020 году рост был быстрее обычного. Последующее сжатие денежной массы в 2022-23 годах выглядит как возвращение к многолетнему тренду.

Мировая денежная масса: реальный рост продолжается

Просуммируем крупнейшие денежные массы, добавив к ним ещё несколько стран, информация по которым легко доступна. Мы получим более 90% мировой денежной массы. Это близкий аналог мировой денежной массы.

В дальнейшем будем этот показатель называть “мировой денежной массой” или “глобальной денежной массой”. В сентябре глобальная денежная масса установила новый исторический рекорд, в ноябре она чуть ниже этого рекорда.

Чтобы посчитать реальную (не номинальную) динамику, мы также считаем мировую инфляцию по своей методике.

В последнее время она невысока, прежде всего из-за низкой инфляции в Китае.

Зная инфляцию, мы можем посчитать мировую реальную денежную массу (РДМ).

В ноябре рост мировой РДМ составил +2,4% к ноябрю прошлого года.

Темпы роста замедлились за счёт снижения денежных масс Китая и Еврозоны, а также за счёт роста инфляции.

Наблюдение: четыре месяца назад мировая РДМ перешла от падения к росту.

Аргентина: падение РДМ замедляется, ВВП падает

Инфляция в Аргентине по итогам декабря снизилась до +118,0% годовых. Одна из причин, почему инфляция остаётся высокой – низкая (отрицательная в реальном выражении) ставка ЦБ, которая составляет 32%. 1 ноября ЦБ Аргентины снизил процентную ставку с 40% до 35%, в декабре было очередное снижение с 35% до 32%.

Номинальные темпы роста денежной массы составили 160,0 % годовых (итоги ноября).

В реальном выражении, с учётом инфляции, падение денежной массы замедлилось до 2,4%.

Несмотря на замедление падения, реальная денежная масса продолжает сжиматься, причём уже 35-й месяц подряд (2,5 года), и это уже сказывается на ВВП.

Падение ВВП в Аргентине в 3 квартале 2024 года составило -2,1%.

Падение продолжается уже 6-й квартал подряд.

Прогноз: мы ожидаем, что падение ВВП продолжится.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Рынок легковых в январе идёт на 94,0 тыс. штук (+17%)

За 3 неделю 2025 года по данным Автостата было зарегистрировано 21,7 штук легковых автомобилей (+13% к 3 неделе прошлого года).

По нашей предварительной оценке, продажи в январе могут составить 94,0 тыс. штук.

Это на 16,6% больше, чем в январе прошлого года.

МВФ повысил прогноз ВВП России на 2025 год

Итак, МВФ пересмотрел прогноз роста ВВП в России вверх на 0,1 процентного пункта.

На графике видно, что это некий откат от предыдущего пересмотра вниз на 0,2 процентного пункта.

На графике также приведены прогнозы ЦБ, правительства и Всемирного банка.

Наш прогноз остаётся неизменным с февраля прошлого года.

Денежная масса России мала на фоне других стран

Выше мы привели денежный массы крупнейших стран/регионов в динамике. Как на их фоне смотрится Россия, показано на графике ниже.

РДМ в России в 43 раза меньше, чем в Китае и в 21 раз меньше, чем в США.

Очевидно, что реальная денежная масса в России быстро росла в 2000-2008 годах. Рост был заметно быстрее китайского. Если в Китае денежная масса удваивалась раз в 3-4 года, то в России в этот период она удваивалась каждые 2 года.

Но с 2008 года РДМ в России резко замедлилась. Если раньше она удваивалась за 2 года, то сейчас она удвоилась за 16 лет.

Низкие темпы роста РДМ – главная причина слабого роста ВВП. Если в 1999-2008 годах ВВП рос на 7% в среднем в год, то с 2009 по 2023 год – всего на 1% в среднем в год.

Узкая денежная база растёт, пока только номинально

Узкая денежная база (УДБ) уже больше года колеблется в диапазоне 18-19 трлн рублей и не растёт.

На 10 января она на 2,3% больше, чем год назад.

С учётом инфляции, которая составляет 10,3%, в реальном выражении узкая денежная база сжимается.

Если УДБ сохранится на текущем уровне, то по итогам января падение в реальном выражении составит 5,7%.

По итогам декабря падение составило 6,9%.

Наблюдение: падение постепенно замедляется.

P.S.

Ориентироваться в моих статьях, заметках и видео удобно через НАВИГАТОР

Более полный перечень статей с разбивкой по темам есть ЗДЕСЬ.

___

Раньше всего материалы публикуются в Дзен и Телеграм

Телеграм: https://t.me/m2econ

Дзен: https://zen.yandex.ru/m2econ

Подписывайтесь!

Буду благодарен вам за лайки и комментарии