Аукционы Минфина — доп. выпуски классики уже в деле, 26238 забрали всю. Банки привлекли в январе 1,350 трлн рублей с помощью аукционов РЕПО

Минфин провёл аукцион ОФЗ, предложив инвесторам два выпуска. При его проведении индекс RGBI находился ниже 104 пунктов, доходность выпусков повысилась, особенно у долгосрочных бумаг из-за регистрации доп. выпусков, но давление на индекс происходит и из-за других факторов:

🔔 По данным Росстата, за период с 21 по 27 января ИПЦ вырос на 0,22% (прошлые недели — 0,25%, 0,67% это расчёт с 1 по 13 января), с начала января 1,14%, с начала года — 1,14% (годовая — 10,14%). В целом за январь 2024 г. инфляция составила 0,86%, данные цифры уже превышены (причём недельный рост на 0,22% в 4 неделю января почти рекордный, хуже было только в 2015 г. — 0,9%) и это не предел, в запасе ещё 4 дня, месячный пересчёт (недельная корзина включает мало услуг, а они растут в цене опережающими темпами). Такие темпы нас могут вывести к 1,2-1,3% по январю, это приведёт к 14 saar (месячная инфляция без сезонных факторов, умноженная на 12), то есть никакой речи о замедлении инфляции вообще идти не может, потому что мы останемся на уровне декабря 2024 г. (это в праздничном январе, где 8 дней не работают некоторые банки, предприятия и по сути спрос должен охладиться) и это погружение на дно.

🔔 Минфин планирует занять в 2025 г. 4,781₽ трлн (погашения — 1,416₽ трлн), сумма рекордная с начала пандемии и выше, чем в 2024 году (3,92₽ трлн). С учётом новых флоатеров и использования схемы с РЕПО (ЦБ занимает Минфину через банковскую прослойку), понятно, что план выполнят, а значит мы ощутим инфляционный всплеск. Аукцион РЕПО 27 января состоялся и банки привлекли 200₽ млрд, суммарно за январь уже получается 1,350₽ трлн.

Также мы имеем несколько фактов о рынке ОФЗ:

✔️ Минфин выпустил два флоатера нового типа (29026, 29027). Новый тип предусматривает использование в расчёте купона срочной версии RUONIA. В старом формате купон рассчитывался как средняя арифметическая величина за три месяца, в новом — с учётом капитализации в этот период.

✔️ Минфин зарегистрировал 7 доп. выпусков облигаций ОФЗ-ПД в объеме до 50₽ млрд каждый (в общем 350₽ млрд). Конец кривой ОФЗ немного выправился, потому что случился навес, как вы понимаете доходность дальних бумаг подросла.

✔️ Доходность большинства выпусков находится выше 17% (ОФЗ 26238 торгуется по 51,1% от номинала с доходностью 15,9%, кто покупал по 100%, то имеют сейчас -49% по активу). Если рассматривать данные ЦБ о средней max ставке по вкладам физ. лиц до 1 года в топ-10 банках, то во II декаде января она составила 21,523% снизившись (годичные ОФЗ дают доходность в 19,1%).

А теперь к самому выпуску:

▪️ Классика ОФЗ — 26235 (погашение в 2035 г.)

▪️ Классика ОФЗ — 26238 (погашение в 2041 г.)

Спрос в 26235 составил 36,3₽ млрд, выручка — 11,1₽ млрд (средневзвешенная цена — 61,04%, доходность — 16,81%). Спрос в 26238 составил 73,5₽ млрд, выручка — 25,9₽ млрд (средневзвешенная цена — 50,78%, доходность — 16,02%, объём забрали весь, так ещё и с премией). Минфин заработал за этот аукцион 36₽ млрд (в прошлый — 26,15₽ млрд). Согласно плану Минфина на I кв. 2025 г. необходимо разместить 1₽ трлн (размещено 125,4₽ млрд, осталось 10 недель), как я уже писал выше РЕПО схема активизирована (ожидаем выход новых флоатеров на сцену в нужное время).

📌 Опрос инФОМ в январе показал, что ожидаемая инфляция увеличилась с 13,9% до 14% (максимальный уровень с декабря 2023 г., когда ключевую ставку подняли до 16%), а наблюдаемая с 15,9% до 16,4% (также максимальный уровень с декабря 2023 г.). Исключение цен на авиабилеты из корзины говорит о многом, что дела намного хуже, чем нам рисуют, данные за январь не сулят кого-либо позитива, темпы сравнимы с декабрём 2024 г. В феврале у ЦБ прибавилось головной боли, поэтому доходность ОФЗ ещё может увеличиться.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor