Сбербанк отчитался за январь 2025 г. — прибыли помогла переоценка кредитов и снижение налога на прибыль. Цессия и секьюритизация на сцене⁠⁠

🏦 Сбербанк опубликовал сокращённые результаты по РПБУ за январь 2025 г. Банк начал новый год по прибыли, вновь, лучше чем в прошлом году, но для этого использовал разные хитрости (низкое резервирование, снижение налога на прибыль и переоценка валютных кредитов), если бы данных манипуляций не произошло, мы бы увидели прибыль чуть выше 100₽ млрд. Темпы выдачи корп. кредитов снизились (для января это нормально), но остались почти на уровне прошлого года, поэтому давайте подробно рассмотрим кредитные портфели (кредитный портфель сокращается 2 месяц подряд, была секьюритизация жилищных кредитов, валютная переоценка и цессия автокредитов — уступка кредитов 3 лицу). Частным клиентам в январе было выдано 201₽ млрд кредитов (-46,7% г/г, в декабре 286₽ млрд):

💬 Портфель жилищных кредитов снизился на 0,2% за месяц (это без учёта секьюритизации — упаковка кредитов в облигации, в декабре +0,2%) и составил 10,9₽ трлн. В январе банк выдал 69₽ млрд ипотечных кредитов (-54,3% г/г, в декабре 149₽ млрд). Снижение связано с отменой льготной ипотеки (видоизменение семейной), повышения КС.

💬 Портфель потреб. кредитов снизился на 2% за месяц (в декабре -3,1%) и составил 3,8₽ трлн. В январе банк выдал 73₽ млрд потреб. кредитов (-61,2% г/г, в декабре 125₽ млрд). Снижение выдачи связано с тем, что регулятор повысил макронадбавки практически по всем необеспеченным ссудам и взвинтил КС до 21%.

💬 Корп. кредитный портфель снизился на 0,8% за месяц (в декабре -1,4%) и составил 27,5₽ трлн. В январе корпоративным клиентам было выдано 1,1₽ трлн кредитов (-8,3% г/г, в декабре 2,4₽ трлн). Так как корп. кредиты в основном выдаются с плавающей ставкой, то делаем вывод, что бизнес готов кредитоваться под +21%. ЦБ рассматривает (http://www.cbr.ru/press/pr/?file=638666883828470486FINSTAB.h...) возможность введения макропруденциальных надбавок по кредитам крупным компаниям с высокой долговой нагрузкой.

Основные показатели компании за январь:

☑️ Чистые процентные доходы: 231,5₽ млрд (+9,4% г/г)

☑️ Чистые комиссионные доходы: 50₽ млрд (+2,6% г/г)

☑️ Чистая прибыль: 132,9₽ млрд (+15,5% г/г)

🟢 Банк не раскрывает прочие доходы, но судя опер. прибыли, там около +7₽ млрд, годом ранее -8₽ млрд.

🟢 Расходы на резервы и переоценка кредитов за январь составила -43,4₽ млрд (годом ранее -65,5₽ млрд), в РПБУ учитывается валютная переоценка в резервах, поэтому резервирование низкое (детально увидим в отчёте по МСФО). Во многом благодаря переоценке кредитов прибыль показала весомый плюс.

🟢 Опер. расходы составили -68,1₽ млрд (+12,9% г/г), они стабилизировались на фоне самого крупного сокращения филиальной сети за 2 года (было закрыто 62 доп. офиса, а в текущем году Сбер закрыл почти 200 отделений).

🟢 Налог на прибыль составил 30,2₽ млрд, вместо 40,8₽ млрд, ставка снизилась с 25 до 18,5%, что странно, возможно, разницу вернут в следующем месяце.

🟢Достаточность капитала составляет 12,8% (-0,1% м/м), из-за снижения индекса RGBI в январе, случилась переоценка облигаций, что снизило капитал. По див. политике ключевым условием является поддержание достаточности общего капитала по РПБУ на уровне не менее 13,3%, но расчет Сбера не учитывает прибыль за октябрь–январь 2025 г. в коэффициентах до аудита (данное влияние оценивают в +1,1%). Но не стоит забывать, что ЦБ скорректировал график установления антициклической надбавки (потребуется доп. капитал уже с 1 февраля, ВТБ потребуется порядка 120₽ млрд). За дивиденды уже меньше беспокойства.

✅ За январь 2025 г. Сбер уже заработал 2,9₽ на акцию по РПБУ (дивидендная база, 50% от ЧП), за 2024 г. ожидается порядка 35,6₽ на акцию, див. доходность значительно меньше длинных ОФЗ. При этом меры регулятора по охлаждению розничного кредитования работают отменно, если регулятор возьмётся за корп. кредитование, то начнутся дефолты, это явно повлияет/уже влияет на резервирование (помогает пока валютная переоценка).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor