Завьялов Илья Николаевич про опционные греки.

Перед тем как вы погрузитесь в изучение статьи, обратите внимание на тот факт что всё упомянутое в ней не является финансовой рекомендацией для принятие более взвешенного решения просьба провести свое собственное исследование.

Что такое опционные греки?

Опционные греки — это финансовые показатели, которые измеряют чувствительность цены опциона к различным факторам. Они являются ключевыми для всех, кто торгует опционами.

Опцион — это производный финансовый инструмент, который предоставляет право, но не обязательство, купить или продать базовый актив по определенной цене на определенную дату или раньше.

Мы полагаем, что если вы интересуетесь греками опционов, то у вас есть приличные базовые знания об опционах в целом.

Основными греками, о которых следует знать, являются дельта, гамма и тета. Технически существует множество других греков, но они предназначены скорее для учебника CFA и не очень применимы для тех, кто использует опционы «на земле».

ITM, In the money = опцион «в деньгах» - опцион колл (пут), страйк которого ниже (выше) текущей цены базового актива. Другими словами это такая ситуация, когда цена базового актива находится «на стороне» покупателя.

OTM, Out of the money = опцион «вне денег» - так называется опцион колл (пут), страйк которого выше (ниже) текущей цены базового актива. В данной ситуации цена базового актива находится «на стороне» продавца опциона. Покупатель при этом терпит убыток в размере премии, которая является прибылью продавца.

ATM, At the money — Опцион «около денег» или «на деньгах» - так называется опцион колл или пут, страйк которого приблизительно равен текущей цене базового актива.

Дельта

Дельта (Δ) — это мера чувствительности цены опциона к изменениям цены базового актива. Это число, которое варьируется от -1 до +1, при этом у тяжелых ITM-опционов оно ближе к -1/+1, у ATM-опционов -/+0,5, а у действительно OTM-опционов дельта близка к 0.

Альтернативный способ взглянуть на дельту заключается в том, что ее можно интерпретировать как приблизительную вероятность того, что срок действия опциона истечет в деньгах (ITM). В действительности, это основной момент, для которого мы используем дельту при первоначальном анализе цены опциона.

Почему это важно

Одна из причин, почему дельта сделки так важна, заключается в том, что некоторые трейдеры всегда ориентируются на конкретные цены исполнения при покупке или продаже. Давайте будем честными: покупка опциона с дельтой 0 или 100 не даст вам желаемого профиля выплат, чтобы генерировать деньги в 99% случаев.

Поэтому дельта в районе 0,25-0,45 часто рассматривается как наилучшая область. Вы покупаете/продаете OTM-страйки, но не очень далеко от спот-цены. Вероятность того, что он перейдет в ITM, разумна, а параметры риск/вознаграждение лучше.

Теперь давайте вернемся к знаку перед числом, о котором мы говорили вначале. Это примечательно, поскольку опционы колл имеют положительную дельту 0-1, в то время как опционы пут имеют отрицательную дельту от 0 до -1.

Дельта-хеджирование

Некоторые считают, что дельта-хеджирование используется только в опционных отделах крупных организаций. Это не так, и на самом деле любой человек, даже если у него всего одна непогашенная опционная позиция, может сделать себя дельта-нейтральным (то есть иметь дельту, равную нулю).

Почему вы хотите стать дельта-нейтральным? Если вы держите позицию в ожидании выхода данных, заседания центрального банка или другого события, в результате которого спот, скорее всего, будет двигаться, но вы не хотите брать на себя риск по этому событию, вы можете захеджировать свою дельту. Это будет означать, что вы не подвержены чувствительности цены опциона к изменениям цены базового актива (что и есть дельта...).

После того как все уляжется, вы можете убрать хеджирование, если захотите.

Факторы, влияющие на дельту

Мы уже упоминали, что если базовый актив переходит в ITM, то дельта увеличивается. Другим фактором является то, что по мере приближения к истечению срока опционы ITM будут двигаться к 1, а OTM — к 0.

Более высокая волатильность может привести к тому, что дельта опционов ATM стабилизируется ближе к 0,5 (поскольку распределение вероятностей цен расширяется).

Дельта-нейтральные структуры

Некоторые трейдеры вообще не хотят подвергаться воздействию дельты. Они могут объяснить это тем, что хотят сделать ставку не на направленное движение курса спот, а на другой фактор, например волатильность.

Гамма

Гамма (Γ) — это еще один шаг вперед по сравнению с дельтой. В частности, она измеряет скорость изменения дельты опциона по отношению к изменениям цены базового актива.

Первое, что следует отметить, — это то, что гамма всегда положительна как для опционов колл, так и для опционов пут, поскольку дельта увеличивается для коллов и уменьшается для путов по мере приближения цены базового актива к цене исполнения (страйку).

Почему важно

Ваша гамма будет самой высокой на страйках ATM, так как дельта наиболее чувствительна к резким изменениям при переходе опциона из ATM в ITM или из ATM в OTM. Поэтому, если вы занимаетесь дельта-хеджированием, вам нужно быть намного активнее со страйками ATM, так как ваша гамма будет высокой.

Последствия гаммы

Еще одна причина понимать гамму связана с ее влиянием на рынок в целом. Возможно, вы слышали такие комментарии, как «на рынке длинная гамма (the market is long gamma)». Давайте разберемся в этом.

Если вы владеете опционами (либо коллами, либо путами), то у вас длинная/положительная гамма. Например, в случае с опционом колл, если рынок вырастет, наша дельта увеличится, и мы всегда будем иметь положительную гамму. Это означает, что мы хотим, чтобы рынок продолжал расти.

Если у вас куплен пут, ваша гамма все еще положительна, и вы хотите, чтобы рынок продолжал двигаться вниз.

С другой стороны, если вы продаете путы и коллы, то у вас короткая (short) гамма. В идеале вы хотите, чтобы произошло обратное; вы хотите, чтобы рынок не двигался и просто вернулся к тому, с чего начал. Это позволит вам сохранить премию, которую кто-то заплатил вам, когда вы продавали опцион. Таким образом, короткая гамма означает, что вы не хотите движения рынка.

На более детальном уровне некоторые что у трейдера лонг по гамме, если он покупает опционы со страйком ATM, поскольку именно здесь гамма наиболее высока.

Теперь давайте свяжем все это воедино. Если большинство участников рынка покупают опционы, можно сказать, что рынок находится в состоянии длинной гаммы. Из этого следует, что актив может переживать период ценовой стабильности.

Тета

Тета (Θ) измеряет чувствительность цены опциона к течению времени, также известную как временной распад (time decay). Если ваш мозг уже слегка пошатнулся от дельты и гаммы, на этом мы закончим.

Логично предположить, что стоимость опциона уменьшается (при прочих равных условиях) по мере приближения к истечению срока его действия. Наш 3-месячный опцион колл имеет меньшую стоимость, чем 12-месячный с теми же параметрами, и отчасти это объясняется тем, что у рынка есть больше времени для движения в течение более длительного периода.

Итак, на базовом уровне, если у вас длинные опционы (коллы или путы), то у вас будет отрицательная тета, потому что их стоимость уменьшается по мере приближения срока истечения.

Почему это важно

Временной распад работает против вас как покупателя опциона. Поэтому, по большому счету, покупать опцион следует только в том случае, если вы ожидаете значительного движения цены базового актива ДО истечения срока действия опциона. Звучит слишком просто, но с ростом интереса розничных покупателей к торговле опционами это иногда можно спутать с покупкой базового актива на споте. Это не так. Конечное время действия опциона означает, что если вы ожидаете движения вверх, но не уверены в том, когда это произойдет, торгуйте на споте, а не покупайте опцион.

Еще один ключевой момент в работе с тетой — это более долгий срок экспирации, чем вы ожидаете. Даже если мы ожидаем, что движение произойдет в течение пары недель, обычно стоит увеличить срок экспирации до одного месяца. Таким образом, вы будете немного более защищены на случай, если события будут развиваться дольше. Кроме того, если движение произойдет в течение двух недель, вы сможете продать опцион обратно, сохранив за ним некоторую временную стоимость.

Наконец, опционы с нулевым сроком экспирации (0DTE) следует понимать как РИСКОВАННЫЕ. Время распада происходит быстро, и хотя они могут принести большую прибыль, тета быстро съест премию опциона.