Яндекс показал хорошие результаты, НО акции уже не дешевые!

Любимец инвесторов — Яндекс, представил отчет за 2024 год и раскрыл рекомендацию менеджмента по дивидендам. Разбираю для вас свежий отчет компании.   



Финансовые результаты за 2024 год

Яндекс давал следующие прогнозы по результатам и их выполнил: 

• Рост выручки на 38-40%

• EBITDA от 170 до 175 млрд руб.

✔️ Выручка = 1 094,6 млрд руб. (рост на 37,16% год к году, молодцы)

При этом, важно отметить, что главные прибыльные сегменты растут медленнее убыточных.  

• Рост выручки сегмента «Поиск и портал» 2024 — на 29,8% (в 4 кв. — 26,5%)

• Рост выручки сегмента «Райдтех» 2024 — на 37,4% (в 4 кв. – 33,4%)

• Рост выручки сегмента «Электронная коммерция» 2024 — на 45% (рост на 58,1%)

✔️ EBITDA = 188,6 млрд руб. (рост в 2 раза к 2023 году = было 97 млрд руб., причина в том, что избавились от убыточных сегментов в ходе реструктуризации); отмечу, что EBITDA в 4-м кв. = 48,7 млрд руб., что меньше, чем в 3 кв. = 54,6 млрд руб. (были бОльшие убытки по сегментам «Электронная коммерция» и «Прочие бизнес юниты и инициативы»).

✔️ Скорректированная чистая прибыль 2024 = 92,2 млрд руб. (Яндекс считает, как 100,9 млрд руб., но ее еще важно скорректировать на налог, например, в 4 кв. вместо уплаты налога Яндекс вернул 4,2 млрд руб., это разовая история); прибыль Яндекса в 4-м квартале по моим расчетам на уровне 21,8 млрд руб.

Из отчета в отчет видим статью вознаграждение акциями менеджмента, которая делает строку чистая прибыль менее приглядной. Такая ситуация продолжится и в 2025 году. Яндекс будет выпускать 2% акций. На эту статью можно корректировать прибыль, это бумажная история. 

❗️ Прогнозы Яндекса по выручке и EBITDA 2025

Выручка 2025 = 1 423 млрд руб. (рост на 30%)

EBITDA 2025 = 250+ млрд руб.

Мой прогноз:

Выручка 2025 = 1 390,1 млрд руб.

EBITDA 2025 = 260,7 млрд руб.

Прибыль 2025 = 124,1 млрд руб.

Чуть более пессимистичный по росту выручки (все-таки мы видим замедление в сегменте поиска, который составляет 34% выручки), при этом, более оптимистичный по EBITDA и прибыли. 

💸 Дивиденды

Менеджмент Яндекса вынесет на рассмотрение СД рекомендацию по выплате дивидендов за 2 пол. 2024 — 80 руб. на 1 акцию. Доходность 1,7%. 

По итогам 2025 года я прогнозирую 188,5 руб. или 4% дивидендов на акцию. 

➡️ Оценка Яндекса

Яндекс оценивается в 20 прибылей 2024 года, 15 прибылей 2025 года. На мой взгляд, это адекватная оценка, без дисконта. 

Многие оценивают Яндекс через EBITDA (дескать, сейчас 10 EV/EBITDA, будет в 2025 году 7,5 EV / EBITDA, на истории стоили дороже). А если еще разложить это по сегментам..) 

Я считаю, что некорректно смотреть на этот показатель в отрыве от P/E, после EBITDA есть еще амортизация, есть налоги, есть процентные расходы; все эти статьи у разных компаний (особенно в секторе IT) могут сильно отличаться. 

❗️Как пример, Яндекс стоит 7,5 EV / EBITDA 2025, Хедхантер 5,7 EV / EBITDA. Вроде бы – разница не слишком большая. Но по P/E — 15 у Яндекса против 7 у Хедхантера. Яндекс вдвое дороже.  

Я сам иногда смотрю на EBITDA как показатель операционного денежного потока. НО вот дальше есть еще и капитальные затраты. И у Яндекса высокий CAPEX доходность свободного денежного потока всего 4,3% в 2025 году по моему прогнозу, у того же Хедхантера 14%. Это потенциально то, сколько компании могут направлять на дивиденды. Получается, по денежному потоку, не в 2 раза дороже, а в 3,5. 

Яндекс, конечно, узнаваемая компания. И она, даже будучи дорогой, может расти на бычьем рынке благодаря физикам, которые будут покупать имена, которые знают, и которые ассоциируются с ростом. 

Но, если мы на секунду уберем имя, и со стороны взглянем на показатели, то увидим — темп роста 26-30%, 15 P/E, 4% див доходность. Купил бы? Нет, думаю, что есть истории интереснее. 

Разобрал для вас весь IT-сектор РФ кроме Астры, которая в работе, переходите и читайте мои обзоры, если держите эти компании в портфеле: 

Справедливая цена Positive 1139 руб., вот почему: t.me/Vlad_pro_dengi/1490

Почему не растет Хедхантер: t.me/Vlad_pro_dengi/1484 

Есть ли идея в Диасофте: t.me/Vlad_pro_dengi/1374

Спасет ли IPO Скилбокс ВК: t.me/Vlad_pro_dengi/1441

Друзья, спасибо вам, что прочитали обзор Яндекса! Если он был вам полезен, поставьте лайк, так вы поддержите мой труд! 👍

Подпишитесь на мой канал, чтобы читать качественную аналитику по российскому рынку!