🏦 ВТБ – Являются ли рекордная прибыль и дешёвая оценка поводом для покупки акций? Отчет за 2024 г.

📌 Банк ВТБ сегодня опубликовал финансовый отчет за 2024 год, а также сообщил о намерении не выплачивать дивиденды. Посмотрим результаты банка и выясним, стал ли ВТБ более привлекательным для инвестирования в его акции.

📈 СИЛЬНЫЕ СТОРОНЫ:

• Чистая прибыль ВТБ выросла на 27,6% год к году до 551,4 млрд рублей. Отдельно в 4 квартале прибыль показала рост в 3 раза по сравнению с прошлым годом до 176,4 млрд рублей.

• Чистые комиссионные доходы выросли на 24% до 269 млрд рублей – позитивно повлиял рост форексных транзакций и комиссий.

• Рентабельность собственного капитала (ROE) составила 22,9% (год назад 22,3%).

❗ РИСКИ:

• Рекордная прибыль ВТБ была достигнута во многом благодаря сокращению расходов на резервы в 7 раз, снижению налога на прибыль в 4 раза и переоценке активов. Все эти факторы являются разовыми, а значит в 2025 году показатели будут намного скромнее.

• Процентные доходы банка сильно сократились – до 487,2 млрд рублей, что на 36% ниже, чем годом ранее. В 4 квартале процентные доходы снизились в 3 раза до 65 млрд рублей.

• Действия ЦБ по ключевой ставке начали давить на кредитование ВТБ: в 4 квартале кредиты физ. лицам прибавили лишь 1,8%, кредиты юр. лицам и вовсе снизились на 0,6%. При этом рост всех кредитов по итогам 2024 года составил +13,7%, то есть сильное замедление кредитования началось лишь ближе к концу года.

• Менеджмент ВТБ дал свой прогноз на 2025 год: снижение прибыли на 22% до 430 млрд рублей и падение чистой процентной маржи с 1,7% до 1%.

💰 ДИВИДЕНДЫ:

• Менеджмент ВТБ намерен рекомендовать не выплачивать дивиденды за 2024 год. Вполне ожидаемо, учитывая, что в случае выплаты достаточность капитала снизилась бы ниже минимального уровня, который установил ЦБ.

• Напомню, в прошлый раз ВТБ выплатил дивиденды лишь по итогам 2020 года, див. доходность тогда была менее 3%. За всю историю ВТБ выплачивал дивиденды 5 раз (за 2016-2020 года), средняя див. доходность за эти периоды составила 3,3%.

✏️ ВЫВОДЫ:

• В 2024 году ВТБ получил рекордную прибыль, однако связана она во многом с разовыми доходами и «бумажной» переоценкой. На процентные доходы банка начала оказывать давление высокая ключевая ставка, поэтому даже менеджмент ВТБ закладывает в прогноз на 2025 год снижение показателей банка до уровня 2023 года.

• Акции ВТБ вполне могут показать высокие темпы роста как при улучшении геополитики, так и при снижении ключевой ставки. Но не стоит забывать, что сейчас у банка по-прежнему остаются высокое санкционное давление (заблокированные активы объёмом около 900 млрд рублей), падающая чистая процентная маржа (сейчас у ВТБ она в 3 раза ниже, чем у Сбера; через год, по прогнозу менеджмента, сократится ещё почти вдвое) и недоверие инвесторов на фоне регулярных отмен дивидендов.

• Учитывая все «за» и «против», даже низкая оценка акций (P/BV = 0,4) не является для меня поводом добавлять сейчас акции ВТБ в свой портфель.
_____
👉 Подписывайтесь на мой телеграм-канал, там вы найдете еще больше аналитики и обзоров компаний.
💼 Мой профиль в Пульсе: Raptor_Capital