Озон Фармацевтика и Промомед: невероятные перспективы фармкомпаний

После IPO акции Озон Фармацевтики выросли на 63%, Промомед разместился дороже по мультипликаторам, поэтому вырос меньше – на 10%.

Причины ажиотажа инвесторов

Продажи Озон Фармацевтики по госзакупкам по федеральной программе льготного лекарственного обеспечения пациентов с сердечно-сосудистыми заболеваниями в 2024 году выросли на 44% — было реализовано более 93,7 млн упаковок лекарственных препаратов из более 320 млн произведенных компанией в прошлом году. При том, что продажи компании в натуральном выражении выросли на 13%, а розничные продажи через аптеки — на 4%. Финансовая отчетность еще не опубликована, компания ожидает рост выручки по итогам 2024 года в пределах 32%.

Выручка Промомеда в 2024 году выросла более чем на 33%, а препарат для снижения веса и лечения сахарного диабета Тирзетта недавно поступили в продажу. Препарат является первым российским конкурентом известного и не доступного в России лекарственного препарата Mounjaro.

Safety margin

Ключевым для инвестора помимо операционных и финансовых показателей является оценка компании.

По темпам роста чистой прибыли в 2024 году компании должны показать значительные результаты. Но в предыдущие годы рост не был впечатляющим. Отчетность за 2024 год компании еще не опубликовали, поэтому прогноз по прибыли Озон Фармацевтики за 2024 год основан прогнозе компании по выручке, Промомед опубликовал предварительные данные по выручке, прибыль рассчитана на основе чистой рентабельности за предыдущий год.

Чистая прибыль Озон Фармацевтики и Промомеда

Источник: отчетность компаний, расчеты автора

Рентабельность компаний (ROE) на высоком уровне, но инвестор приобретает долю в Озон Фармацевтике в 3,4 раза дороже капитала и в 5,9 раз дороже в Промомеде. В итоге доход на вложенный капитал для инвесторов по текущим ценам акций будет 7,8% для Озон Фармацевтики и 4,2% для Промомеда. При том, что неизвестны результаты 2024 года, а указанный прогноз весьма оптимистичен. Если они будут ниже рассчитанных значений, то доходность инвесторов будет еще ниже.

Мультипликаторы Озон Фармацевтики и Промомеда

Источник: отчетность компаний, расчеты автора

Если переплатить в моменте, то можно увидеть повторение истории тех же Аптек 36,6 и Позитива.

Таким же способом рассчитывал справедливую стоимость МФК Кармани (CARM) на IPO: вместо заявленных 3₽ за акцию справедливая оценка при P/B=2,7 и ROE=18% была 1₽ – немного не дотянула на падении рынка спустя менее полутора лет после IPO — по 1,3₽ начали покупать. Кризис приблизил рыночную стоимость к внутренней. Позитив оценить не получилось – капитала у них не было кроме нематериальных активов в виде их собственных разработок.

В итоге

Оценка должна быть адекватной в любой момент приобретения, а Озон Фармацевтика и Промомед сейчас выглядят более чем справедливо оцененными.