Как самому рассчитать ликвидность эмитента

Как выбрать эмитента облигации. Глава VI.

Теперь, когда мы понимаем назначение той или иной отчётности, когда нам известны риски инвестирования в финансовые структуры холдинга, пришло время перейти к числам, которые однозначно показывают финансовое состояние эмитента и дают возможность сравнить платёжеспособность компаний между собой.

Анализ финансового состояния по бухгалтерскому балансу

Я уверен, что каждый инвестор понимает, что заработать можно только на той конторе, которая сама умеет зарабатывать. Инвестирование в сомнительную контору, рано или поздно, приведёт к её банкротству, а вас к потере денег. Пусть не всех, но той её части, которая сократит доходность вашего портфеля, уж точно.

Таким образом, чтобы сократить риски дефолта и потери части прибыли, необходимо инвестировать только в те компании, которые на протяжении минимум последних 5-ти лет показывали хорошие финансовые результаты, а именно:

1. отсутствие убыточных периодов
2. отсутствие закредитованности
3. рост собственного капитала
4. рост выручки и чистой прибыли
5. отсутствие роста заёмного капитала

Если заёмный капитал растёт, то темпы его роста должны быть ниже темпов роста активов, выручки и чистой прибыли.

Если эмитент не растёт и у него нет стабильности в росте финансовых показателей, при этом отмечается стабильный рост заёмного капитала, то ни о какой стабильности в вашем кошельке речи идти не может.

Исходя из вышесказанного можно сделать вывод, что отобрать надёжного эмитента в свой портфель не так и сложно, но…

Как правило, надёжные эмитенты предлагают инвестору доходность по купону ниже, чем их менее успешные коллеги и тут жадность побеждает здравый смысл, и инвестор берёт на себя повышенные риски, порой не представляя, какие именно. Их несколько, но я остановлюсь только на самом главном – платёжеспособности эмитента.

Возникает вопрос, как неподготовленному инвестору самостоятельно определить уровень платёжеспособности конторы исходя из бухгалтерского баланса?

 Часть инвесторов при виде финансовой отчётности приходят в ступор и начинают изобретать свои собственные способы оценки эмитента, однако, чтобы определить уровень платёжеспособности конторы, не надо иметь 7 пядей во лбу, достаточно воспользоваться простыми формулами, представленными ниже, но для начала нам нужно понимание, что считать и зачем.

 Для того, чтобы понимать финансовые возможности компании, а также иметь возможность сравнивать одну контору с другой, нам потребуется представить способность компании платить по долгам в виде чисел. Поэтому мы будем оценивать:

1. Ликвидность по балансу
2. Абсолютную ликвидность
3. Промежуточную ликвидность
4. Текущую ликвидность
5. Общую платёжеспособность
6. Обеспеченность активов собственными средствами
7. Долю процентов по долгам к прибыли компании (ОФР)

Ликвидность по балансу

Ликвидность по балансу позволяет инвестору оценить возможности компании платить по долгам в разные периоды времени.

Каждая компания имеет различные виды обязательств с различными сроками их исполнения, а именно:

1. Срочные обязательства
2. Краткосрочные обязательства
3. Долгосрочные обязательства

Конечно, все обязательства имеют конкретные договорные даты погашения, но для понимания картины, мы будем использовать несколько размытые границы выполнения обязательств, так как договорные сроки нам неизвестны.

Таким образом, срочные обязательства – это те обязательства, которые нужна погасить прямо сейчас. Краткосрочные обязательства – это обязательства со сроком погашения в течение 1 года. Долгосрочные обязательства – со сроком погашения от года и выше.

Перед инвестированием в контору, инвестор должен иметь чёткое представление о том, сможет ли компания погасить прямо сейчас срочные обязательства в случае форс-мажора. Если да, то инвестируем, если нет, то, либо не инвестируем вовсе, либо берём на себя существующие риски.

 Чтобы определить возможности компании платить по срочным долгам, воспользуемся формулой:

А1 = стр 1240 + стр 1250

которая позволяет сопоставить наиболее ликвидные активы к наиболее срочным обязательствам, а также формулой, которая позволит определить объём срочных обязательств:

П1 = стр 1520

Если А1 > П1, то мы можем с уверенностью сказать, что эмитент в состоянии погасить срочные долги в любой момент. Тем не менее, тут есть подводный камень.

Мы уже знаем, что в строке 1240 баланса, прописываются краткосрочные финансовые вложения. Если ликвидность обеспечена не денежными средствами, а финансовыми вложениями, то следует смотреть, что это за вложения. Если это ценные бумаги, которые можно продать без потерь в любой момент, то это одно, но если это финансовые вложения в другие конторы, то это совсем другое. Эти деньги эмитент не сможет высвободить здесь и сейчас, а только в сроки, оговоренные в договоре. Поэтому финансовые конторы, о которых я говорил выше, могут быть ликвидными за счёт краткосрочных финансовых вложений, что делает их ликвидными только отчасти. Учитывайте этот риск. Его придётся брать на себя.

Помимо срочных долгов, которые желательно отдать как можно раньше и быстрее, есть и краткосрочные долги, которые висят на конторе в течение года. Сможет ли компания погасить эти долги и за счёт чего, покажет расчёт по следующей формуле:

А2 = стр 1230

в строке 1230 прописывается дебиторская задолженность, то есть те деньги, которые должны эмитенту. В идеале, эти деньги поступают в сроки, оговоренные в договорах, на практике, в большинстве случаев, это не так. Если платёжеспособность контрагента не проверялась или проверялась плохо, то просрочки платежей – дело времени, а значит наступают такие моменты, когда эмитенту нечем заплатить по долгам. Такая ситуация называется кассовым разрывом (то есть деньги вроде есть, но они будут потом и кому-то придётся подождать) и это есть бич малого и среднего бизнеса. В большом бизнесе кассовые разрывы тоже существуют, но не в таких количествах, как у меньших собратьев. Тут хочется дать совет эмитентам —  на дебиторскую задолженность надейся, но сам не плошай.

Тем не менее, если подошел срок погашения краткосрочных кредитов и займов, то способность его погасить будет зависеть не только от денег на счетах, но и на дебиторской задолженности, несмотря на то, что сроки могут не совпадать. В этом случае конечно фиксируется просрочка и пеня. Поэтому, чтобы просрочка не касалась нас, рассчитываем объём краткосрочных обязательств по формуле:

П2 = стр 1510 + стр 1550

и выясняем, покроет ли их дебиторская задолженность.

Если А2 > П2, то можно считать, что по краткосрочным обязательствам контора ликвидная.

Долгосрочные обязательства выполняются за счёт медленно реализуемых активов, а именно запасов. На самом деле всё несколько сложнее, но будем считать, если компания располагает достаточным количеством запасов, то у неё есть возможность погасить долгосрочные обязательства вовремя.

Оценить объём запасов и долгосрочных обязательств можно по формулам:

А3 = стр 1210 + стр 1220 + стр 1260

П3 = стр 1400 + стр 1530 + стр 1540

Если, А3 > П3, то можно считать, что по долгосрочным обязательствам компания ликвидна.

Если все три условия выполняются, компанию можно считать абсолютно ликвидной.

Если одно или два условия не выполняется, то баланс можно признать частично ликвидным или частично неликвидным. При этом, недостаток средств в одной группе может быть компенсирован избытком средств из другой группы. Например, недостаток денежных средств А1 может быть компенсирован дебиторской задолженностью П2, но это дополнительный риск, так как погашение дебиторской задолженности в необходимом объёме может не совпадать со сроками погашения кредиторской задолженности. В итоге кассовый разрыв, финансовые проблемы и новые краткосрочные или долгосрочные займы. Таким образом, в реальной ситуации

менее ликвидные активы не могут в полной мере компенсировать недостаток более ликвидны

Исходя из вышеизложенного, и чтобы инвестору исключить нежданчики от эмитента, следует ориентироваться только на ликвидные компании, в противном случае вы всегда будете гадать, придёт ли очередной купон или нет.

Анализ ликвидности баланса носит ознакомительный характер и даёт общее представление о платёжеспособности эмитента. Чтобы иметь полную картину финансовых возможностей конторы, следует общую ликвидность разбить на составляющие и в деталях оценить платёжеспособность эмитента по временным меткам. Но об этом в следующей главе….

Глава I

Глава II

Глава III

Глава IV

Глава V

Глава VI

Продолжение следует…

Не забудьте тыкнуть в ⭐💖 или 👆 в небо, а я пока подготовлю новый материал

инвестиции без риска — самый правдивый сайт об эмитентах 

Спасибо, что пользуетесь моей аналитикой.