Яндекс первые рублевые облигации, а также допэмиссия и дивиденды в долг!

Первые облигации от Яндекса с купоном до 22,9% [флоатер]

Так, Яндекс — частная и независимая IT-компания, развивающая крупнейшую российскую поисковую систему и создающая сервисы и технологии мирового уровня для пользователей и бизнеса, планирует ворваться в рынок с дебютным рублевым флоатером. 

Параметры выпуска:

Объем: 30 млрд ₽

Срок обращения: 2 года

Ориентировочная ставка купона: КС+190 б.п.

Частота выплат: ежемесячно (12 раз в год)

Кредитный рейтинг: AAA(RU) от АКРА и ruAAA от Эксперт РА

Амортизация и оферты не предусмотрены

Сбор заявок: до 16 апреля 2025 года (до 15:00 мск)

Размещение: 21 апреля 2025.

Облигации доступны для неквалифицированных инвесторов

Недавно посещали конференцию по инвестициям и там присутствовали представители Яндекса со своим выступлением. 

Муж задал им вопрос: 

Компания объявляет дивиденды с доходностью 1,8%, планируя направить на выплаты более 31 млрд рублей. При этом направление Е-сом, которое уже обогнало в структуре выручки Райдтех (24% против 17%) по-прежнему остается убыточным по показателю EBITDA. Так вот, почему бы не направить эти млрд руб. на развитие данного направления, чтобы как можно быстрее вывести его в плюс?

Комментарий представителей Яндекса, к сожалению, не записали на видео, чтобы представить здесь, но краткий ответ и основной смысл был следующим:

1. По вопросу дивидендов представители отметили, что будучи еще Yandex N.V они получали много вопросов типа: «А когда дивы?». Именно поэтому они решили при переезде, что обязательно начнут выплачивать дивиденды. 

2. По поводу инвестиций в E-com, представители Яндекса отметили, что развитие направлений компаний идет согласно их стратегии с той эффективностью, которая по их мнению и должна поддерживаться. Дополнительные «вливания» средств могут не дать должной отдачи, поэтому все идет как нужно. 

И вроде то ответы такие, что должны порадовать инвесторов и создать впечатление того, что компания четко знает, что делает и к чему следует. 

Но во всей этого истории нас не оставляет в покое тот факт, что уж больно объем выпуска сопоставим с объемом дивидендных выплат. Причем сам менеджмент заявляет, что привлеченные средства пойдут на инвестиции перспективных направлений бизнеса.  

Тогда вопрос остается в силе: почему бы не отказаться от дополнительных займов в текущей экономической ситуации и просто направить собственные, а не заемные деньги, на развитие, вместо выплат дивидендов? 

Получается дивиденды выплачиваются за счет займов у инвесторов через облигации. Глобально ведь это тоже самое, что вы купите новый телефон с зарплаты, а после займете денег, чтобы дожить месяц. Получается, что телефон был куплен в займы. По сути также как и дивиденды Яндекса. 

Вместе с этим, как сообщает Интерфакс: 

Банк России зарегистрировал дополнительную эмиссию акций МКПАО «Яндекс», размещаемых по закрытой подписке, говорится в сообщении регулятора.

В марте 2025 года совет директоров «Яндекса» принял решение о дополнительном размещении до 6 млн обыкновенных акций по закрытой подписке для реализации программы мотивации сотрудников. Выпущенные бумаги будут переданы ООО «ЕСОП СПВ», которое является администратором программы. Уставный капитал в этом случае может увеличиться максимально на 1,54%.

Компания проводит допэмиссию в рамках программы мотивации уже не первый раз. В августе 2024 года было принято решение о проведении допэмиссии до 15,61 млн акций по закрытой подписке. В результате компания разместила 11,094 млн акций.

Максимально возможный объем выпуска акций под программу мотивации — не более 20% от размещенных обыкновенных акций «Яндекса». Акции планируется выпускать время от времени в течение четырех лет.

Насколько мы поняли программу мотивации, то у Яндекса она устроена в целом относительно грамотно и предполагает долгосрочный период.

То есть весь этот объем не направляется сразу напрямую сотрудникам и менеджменту, а условно «замораживается» на некоторый период, во время которого бумаги не предоставляют права голоса и права на получение дивидендов.  

Разом все эти акции не уйдут в рынок, да и размер допэмиссии в целом небольшой. Вместе с уже имеющимися акциями, общая доля не будет превышать 5,5%. Так что данные новости даже некоторый позитив, так как сотрудники будут заинтересованы в росте бизнеса.

Тем не менее хотелось бы обратить внимание на другой факт. В связи с тем, что количество акций компании увеличивается, финансовые результаты Яндекса в пересчете на акцию растут совсем не теми темпами, что отражено в целом по компании.

Для примера:

Выручка:

2020: 218,3 млрд руб.

2021: 356,2 млрд руб. (+63% г/г)

2022: 521,7 млрд руб. (+46% г/г)

2023: 798,1 млрд руб. (+53% г/г)

2024: 1095 млрд руб. (+37% г/г)

Выручка на акцию:

2020: 596,5 руб.

2021: 980,5 руб. (+64,3% г/г)

2022: 1443,2 руб. (+47,2% г/г)

2023: 2207,8 руб. (+53% г/г)

2024: 2804,1 руб. (+27% г/г)

С прибылью такая же история. Если прирост чистой прибыли с 2023 по 2024 годы составил +94% г/г, то при перерасчете на акцию выходит, что прирост составил +79,2% г/г.

Всё это мелкие подводные камни. В целом бизнес Яндекса понятен, имеет свои перспективы и все же показывает впечатляющие темпы роста.

Мы держим акции Яндекса и причем докупаем их на просадках, но важно иметь ввиду все те нюансы, которые были описаны выше, так как ненароком закрадывается впечатление, что компания начинает постепенно работать больше на себя, нежели на акционеров.

________________________

👉Больше информации в телеграмм-канале ForBetterLife_FBL
Блог Дзен: ForBetterLife
Тинькофф пульс: FBL-team