Нефтяная экономика

FORBES

Несмотря на то, что из-за «спецоперации»* на Украине российский финансовый сектор, по сути, изолирован от мировых финансовых рынков, глобальные цены на нефть оказывают прямое воздействие как на экономику России в целом, так и на российский фондовый рынок.

Российский бюджет в 2024 году был примерно на треть сформирован из нефтегазовых доходов, а доля нефтегазовых компаний в главном бенчмарке фондового рынка — индексе Мосбиржи — превышает 49%, напоминает аналитик «Цифра брокера» Иван Ефанов. «Нефтяные компании напрямую зависят от цен на нефть, поэтому снижение, безусловно, ударит по финансовым результатам компаний. Мы видим, что компании нефтегазового сектора в последние недели чувствуют себя хуже рынка», — говорит он. 

 

А поскольку нефтегазовые доходы остаются ключевыми для российского бюджета, цены на нефть косвенно влияют и на другие секторы экономики, например, через способность государства финансировать определенные отрасли или отдельные проекты, добавляет аналитик ФГ «Финам» Сергей Кауфман. 

В российской действительности большое значение имеют также рублевые цены на нефть, добавляет старший аналитик «БКС Мир инвестиций» Кирилл Бахтин. То есть важна не только цена барреля в долларах, но и курс доллара к рублю. Если несколько лет назад снижение нефтяных цен приводило к ослаблению рубля, то сейчас влияние низких нефтяных цен не сказывается так ярко на курсе доллара, констатирует аналитик ФГ «Финам» Александр Потавин. По его словам, даже заметное падение цен на нефть пока не может вызвать адекватного ослабления рубля. 

Это создает дополнительные проблемы Минфину с исполнением бюджета — текущая рублевая стоимость нефти почти на 30% ниже той, которая запланирована на этот год, говорит он. При стоимости нефти Brent около $70 за баррель доллар должен стоить около 100 рублей, говорит Потавин. Привести курс к реальному положению дел в экономике могло бы снижение ключевой ставки ЦБ или прогресс в переговорах по прекращению «спецоперации»* с последующим смягчением санкций, добавляет его коллега Сергей Кауфман. 

 

Что будет с рынком акций и курсом доллара при различных ценах на нефть? 

$60 и выше за баррель

По сути, это текущая ситуация. Курс рубля при ней должен составлять 90-95 рублей за доллар, а индекс Мосбиржи — 2700-3100 пунктов, говорит еще один аналитик «Цифра брокера» Кирилл Климентьев. При этом сегодня курс доллара находится у отметки 82 рубля, а индекс Мосбиржи составляет 2875, то есть входит в указанный «Цифра брокером» диапазон.

Кирилл Бахтин из БКС говорит, что в его базовом сценарии в 2025 году средняя цена нефти Brent составит $66 за баррель с учетом сильного I квартала, когда в январе котировки достигали $76 за баррель. При этом рынку стоит ориентироваться не только на текущие цены, но и на более длительный горизонт. По словам Бахтина, равновесие будет достигнуто примерно на уровне $73 за баррель в последующие годы.

Котировки на уровне $63-66 за баррель уже заложены в цене акций нефтяников, считает Сергей Кауфман. С тех пор как российские акции росли на волне оптимизма по поводу переговоров Владимира Путина и Дональда Трампа, они довольно сильно снизились, говорит он. С конца февраля отраслевой индекс нефти и газа Мосбиржи снизился на 16%, вернувшись на уровни начала года. 

При текущих условиях относительно крепкого рубля и сохранении тренда на снижение нефтяных цен акции нефтяников дополнительно могут просесть еще на 10-15%, прогнозирует Кауфман. 

$55-50 за баррель

При таких котировках нефти курс должен быть на уровне 100-110 рублей за доллар, а индекс Мосбиржи — 2600-2800 пунктов. Это может стать началом выхода инвесторов из широкого круга активов, прогнозирует Кирилл Климентьев из «Цифра брокера». 

В этом случае нефтегазовые компании отреагируют снижением и утянут вниз весь индекс Мосбиржи, предупреждают аналитики. «Что-то похожее мы наблюдали на недавнем обвале, когда инвесторы панически продавали все бумаги, даже те, которые не зависят напрямую от цен на нефть», — так описывает коллега Климентьева по «Цифра брокеру» аналитик Иван Ефанов события на фондовом рынке в последнюю неделю марта и первую неделю апреля, когда индекс Мосбиржи просел на 13%.

Сиюминутные колебания цен на нефть не столь важны, однако если низкие цены держатся долго, то это совсем иная ситуация, говорит портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Дмитрий Скрябин. Если котировки будут долго находиться на уровне $50 и ниже за баррель, это может вести к торможению всей экономики, дефициту бюджета, падению рубля, инфляции, росту ставки ЦБ и новым налогам, что будет негативно для всего рынка. 

Такое было, например, в 2008 году и в пандемию COVID-19. В то же время, добавляет Скрябин, с 2022 года влияние на российский рынок оказывают политические новости. Из-за этого влияние динамики нефтяных котировок на российские акции может быть ограничено и будет значительным, только если низкие цены на нефть продержаться долго, успокаивает он. 

$50-40 и ниже за баррель

Стоимость нефти в $40 за баррель — экстремальный сценарий, пишут аналитики Goldman Sachs. Кризисным его называет и Кирилл Климентьев из «Цифра брокера». В такой ситуации доллар будет стоить выше 120 рублей, а индекс Мосбиржи упадет на уровень 2400-2600 пунктов.

Цена нефти в $40 за баррель и ниже означает несбалансированность бюджета и необходимость масштабной девальвации рубля, говорит Климентьев. На фондовом рынке возможна паника, как это было в 2020 году во время пандемии, предупреждает он.

Это шоковый сценарий, который может реализоваться, если нарушится экономическое взаимодействие США с Китаем и рядом ключевых партнеров, говорит руководитель управления аналитических исследований «АВИ Кэпитал» Дмитрий Александров. 

Правда, при этом, кроме остановки экономического взаимодействия между США и Китаем, должна быть относительно спокойная геополитическая обстановка — в мире не должно быть военных конфликтов, препятствующих добыче нефти, говорит Александров. Тем не менее, по словам Ивана Ефанова из «Цифра брокера», даже если котировки достигнут $40 за баррель и ниже, долго они там не задержатся. После таких низких уровней нефтяных цен, как правило, бывает быстрый разворот, добавляет он. 

 

* Согласно требованию Роскомнадзора, при подготовке материалов о специальной операции на востоке Украины все российские СМИ обязаны пользоваться информацией только из официальных источников РФ. Мы не можем публиковать материалы, в которых проводимая операция называется «нападением», «вторжением» либо «объявлением войны», если это не прямая цитата (статья 57 ФЗ о СМИ). В случае нарушения требования со СМИ может быть взыскан штраф в размере 5 млн рублей, также может последовать блокировка издания.