Макрообзор № 16 (2025)

Это обзор за 16 неделю 2025 года.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

• Продажи премиум-автомобилей четырёх марок (Ауди, БМВ, Мерседес, Тесла) падают пятый квартал подряд.
• Банк Турции повысил ставку после двух снижений подряд. В условиях высокой инфляции и ослабления турецкой лиры повышение ставки – правильный, хотя и запоздалый шаг. Второе позитивное изменение в денежно-кредитной сфере Турции: прекратилось падение реальной денежной массы. ВВП Турции в 2024 году замедлил рост. Мы ожидаем, что замедление роста ВВП продолжится и в 2025 году, если ЦБ не будет наращивать реальную денежную массу более активно.

Экономика России

• Правительство обновило свой прогноз, сохранив ожидаемый рост ВВП в 2025 году на уровне +2,5%. До конца апреля ожидаются обновлённые прогнозы МВФ и ЦБ.
• Индикатор бизнес-климата Банка России говорит о том, что рост экономики продолжается.
• Реальные цены производителей падают. Это негативный сигнал.
• Наша оценка итогов апреля на рынке легковых автомобилей выросла до 98 тыс. (94 тыс. на прошлой неделе). Причина: относительно неплохие результаты регистраций на прошедшей, 16-й неделе.
• Судя по недельным данным, в апреле инфляция может составить 10,4%.

МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА

Глобальные продажи премиум-автомобилей падают

В 1 квартале 2025 года продажи автомобилей четырёх марок (Ауди, БМВ, Мерседес и Тесла) составили 1,7 млн. единиц.

Это на 5% меньше, чем в 1 квартале 2024 года.

Рынок падает пятый квартал подряд.

Продажи трёх немецких марок стагнируют примерно с 2017 года. Рост обеспечивала главным образом марка Тесла.

Однако сейчас и Тесла показывает падение.

Продажи в 1 квартале 2025 года на 5% ниже, чем в 1 квартале 2024 года.

Оценка

Продажи премиум-автомобилей зачастую начинают падать в преддверии серьёзных событий в мировой экономике.

Оговоримся, что одной из причин замедления роста продаж этих четырёх марок может стать развитие продаж премиум-автомобилей китайского производства. Как минимум, это сказывается на одном из крупнейших рынков мира — китайском. Но постепенно автомобили премиум-класса из Китая появляются и в других странах, в том числе и в России.

Турция: РДМ прекратила падать, ВВП растёт

В Турции сразу два позитивных изменения в денежно-кредитной сфере.

Во-первых, ЦБ Турции вместо ошибочных снижений ставки повысил ставку впервые с 2023 года. Правда, турецкий ЦБ объясняет это не необходимостью побороть высокую инфляцию (было бы правильно), а возросшей неопределённостью в связи с начавшимися торговыми войнами.

Во-вторых, прекратилось падение реальной денежной массы, длившееся больше года, с января 2024. Рост денежного агрегаты М2 в номинальном выражении в марте составил 38% годовых. Настолько же выросли и цены.

Это значит, что падение реальной денежной массы в марте прекратилось.

До этого падение продолжалось более года, с января 2024.

Рост ВВП в четвёртом квартале 2024 года (3,0%) выше, чем в третьем квартале (2,1%).

Однако, среднегодовые темпы (синяя линия на графике) продолжают замедляться.

Видно это и по годовым данным: ВВП в 2024 году (+3,2%) рос медленнее, чем в 2023 году (+5,1%).

Прогноз: ВВП Турции некоторое время продолжит замедляться под воздействием случившегося ранее сжатия РДМ. Но если ЦБ Турции обеспечит быстрый рост реальной денежной массы, то это замедление ВВП вскоре прекратится.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Правительство сохранило прогноз ВВП: +2,5% в 2025 году

Апрель — традиционный месяц обновления прогнозов. Правительственный прогноз роста ВВП России в 2025 году остался неизменным: +2,5%.

Перед опорным заседанием по ключевой ставке свой новый прогноз опубликует ЦБ. Сейчас прогноз Банка России +1,5% (середина прогнозного диапазона).

Традиционно в апреле обновляет свой прогноз и МВФ. Пока прогноз МВФ — самый пессимистичный из имеющихся. Он предполагает рост ВВП на 1,4% в 2025 году.

Прогноз Всемирного банка +1,6%.

Напомним, что наш прогноз предполагает рост ВВП на 3,5% в этом году.

Почему наш прогноз такой оптимистичный, см. здесь (https://t.me/m2econ/5875).

Индикатор бизнес-климата Банка России: рост экономики продолжается

ЦБ опубликовал данные своего индикатора бизнес-климата за апрель. Мы используем исходные, несглаженные данные.

Итак, в апреле индикатор составил 10 пунктов (см. первый график). Отметим, что в апреле индикатор обычно показывает годовой максимум.

Среднегодовой индикатор снижается и сейчас составляет 5 пунктов (тёмно-синяя линия на первом графике).
Несмотря на снижение, отметим, что с 14 по 22 год среднегодовой индикатор таких значений не достигал.

Апрели разных лет
За последние 11 лет индикатор был выше нынешнего три раза (2021, 2023, 2024) и ниже нынешнего семь раз, см. второй график.

Вывод:
Показания индикатора говорят о том, что рост экономики продолжается, но темпы этого роста постепенно снижаются.

Это соответствует прогнозам замедления роста ВВП России в этом году как нашим, так и других организаций.

Реальные цены производителей падают (негатив)

Росстат сообщил, что цены производителей по итогам марта показали рост 5,9% годовых. Это ниже, чем рост потребительских цен за тот же период (10,3%), см. первый график.

Когда цены производителей растут медленнее потребительских цен (грубо: производители не могут повысить свои цены хотя бы на уровень инфляции), это означает, что они (цены производителей) в реальном выражении не растут, а снижаются.

По итогам марта в реальном выражении цены производителей снизились на 4% (второй график). И это при том, что в феврале реальное падение цен производителей почти прекратилось и составляло символические -0,2% годовых.

Обратите внимание: все кризисы в России (1998, 2008, 2015 и др.) сопровождаются падением цен производителей в реальном выражении.

Подробнее см. «Когда рост цен говорит об улучшении в экономике».

Оценка рынка легковых в апреле: 98 тыс. (-29%)

По данным агентства «Автостат», регистрации легковых автомобилей на 16 неделе составили 22,2 тыс.

Это -26% к 16 неделе прошлого года.

Темпы падения продолжают замедляться, максимальными они были на 12 неделе (-47%).

Судя по первым трём неделям апреля и по нашим расчётам, регистрации за месяц составят порядка 98 тыс. (94 тыс. – оценка недельной давности).

Если оценка верна, то падение в апреле составит -29%.

Падение по сравнению с мартом (-46%) замедляется.

Прогноз

Как мы и ожидали (см. макрообзор №13) темпы падения в апреле начали замедляться.

Такое замедление может продлиться до сентября-октября, а затем оно вновь ускорится из-за эффекта сравнительной базы.

Инфляция по итогам апреля идёт на 10,4% годовых

С 1 по 14 апреля среднесуточный рост цен составил 0,019%.

Если такой рост продлится до конца месяца, то инфляция по итогам апреля составит 10,4% годовых. Для сравнения: неделю назад апрельская инфляция ожидалась на уровне 10,6% годовых.

Инфляция на 13-й неделе (0,2%) заметно выше инфляции 13-й недели 2024 года (0,1%).

В СЛЕДУЮЩЕМ ОБЗОРЕ

Промпроизводство в марте и другая информация.

P.S.

Ориентироваться в моих статьях, заметках и видео удобно через НАВИГАТОР

Более полный перечень статей с разбивкой по темам есть ЗДЕСЬ.

___

Раньше всего материалы публикуются в Дзен и Телеграм

Телеграм: https://t.me/m2econ

Дзен: https://zen.yandex.ru/m2econ

Подписывайтесь!

Буду благодарен вам за лайки и комментарии