⚒️ ММК. Слабый I квартал, чего ждать дальше?

Сегодня в нашем фокусе операционный отчет за 1К2025 одного из ключевых представителей металлургического сектора в РФ — Магнитогорского металлургического комбината. Месяц назад мы уже рассмотрели финансовые результаты по итогам 2024 года. Теперь предлагаю взглянуть, чем ознаменовалось для компании начало года.

— Производство стали: 2 573 тыс. тонн (-13,4% г/г)
— Производство чугуна: 2 182 тыс. тонн (-6,9% г/г)
— Продажи металлопродукции: 2 428 тыс. тонн (-11,1% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📉 Относительно 1К2024 в 1К2025 ММК продолжил демонстрировать стагнацию на операционном уровне. Производство чугуна сократилось на 6,9% г/г — до 2 182 тыс. тонн из-за большого объёма капитальных ремонтов в доменном переделе. В то же время производство стали снизилось на 13,4% г/г — до 2 573 тыс. тонн, что в первую очередь обусловлено продолжающимся замедлением деловой активности на фоне высоких процентных ставок. Негатива также добавила неблагоприятная рыночная конъюнктура в Турции:

— за январь-февраль добыча в Турции снизилась на 3,7% г/г — до 6,1 млн тонн., а производство стали отдельно в феврале сократилось на 5,6% г/г — до 2,9 млн тонн.

❗️ Продажи металлопродукции упали на 11,1% г/г — до 2 428 тыс. тонн, при сокращении продаж премиальной продукции на 3,7% г/г — до 1 013 тыс. тонн. — негативный эффект всё той же ключевой ставки, а также масштабных капитальных ремонтов в сортовом производстве и производстве проката с покрытием.

— доля премиальной продукции в 1К2025 достигла 41,7% (против 38,5% в 1К2024).

✅ Если смотреть на динамику результатов 1К2025 относительно 4К2024, то ММК динамика здесь получше. Производство стали выросло на 8,6%, чугуна на 2,5%. При этом продажи также подросли на 2,8%. Важно понимать, что такая динамика обусловлена завершением капитального ремонта конвертера №2 (низкая база).

–––––––––––––––––––––––––––

❓ Что дальше

— Менеджмент ММК прогнозирует, что во 2К2025 ожидается оживление деловой активности в России. Это должно поддержать спрос на металлопродукцию, но высокая ключевая ставка продолжит оказывать давление на спрос.

При этом консервативный сценарий агентства «Русмет» предполагает, что в 2025 году производство стали в России может упасть на 2% — до 68,5 млн тонн. Сценарий исходит из того, что ключевая ставка 21% продержится весь 2025 год.

— В I квартале 2025 года выплавка стали составила 17,5 млн т (-0,7%). Внутренний спрос остаётся слабым: рынок стали в РФ в 2024 году упал на 6%, до 43,7 млн т, из-за замедления стройки и высоких ставок. Прогноз «Русской стали» на 2025 год — падение спроса на более чем 5%.

— Также отмечается важность экспорта: на внешние рынки уходит 30–35% стали (ранее — до 45%). В I квартале 2025 года экспорт проката и труб по РЖД вырос на 16% — до 2,2 млн т, но внутренние перевозки упали на 22% — до 8,8 млн т.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Негативная тенденция для металлургов сохраняется, а ММК продолжает стагнировать на производственном уровне. Весь негатив заключается в высокой ключевой ставке, которая давит на спрос и способствует замедлению деловой активности в России.

Отмечу, что исторически ММК больше ориентируется на внутренний рынок — в 2024 году на российский рынок пришлось порядка 82% продаж ММК (доля рынка 15-17%). Очевидно, что из-за жесткой ДКП компания страдает сильнее других, но при этом может стать бенефициаром быстрого снижения процентных ставок. Кроме того, согласно прогнозам Минэкономразвития РФ, курс доллара на конец 2025 года ожидается в районе 98,7 рублей (с дальнейшей девальвацией в последующие годы), что также позитивно для компании.

Мнения по ММК не меняю: самое худшее уже в цене и остается дождаться момента, когда процентные ставки пойдут вниз. В таком случае акции металлурга могут быть переоценены до целевого значения в 50 рублей. Что касается текущих цен, то они снова выглядят интересными для формирования долгосрочных покупок.

#ММК #MAGN