Как себя чувствует металлургический сектор? Сроки восстановления и дивидендные перспективы

Несмотря, что речь в посте пойдет преимущественно об квартальной отчётности ММК $MAGN мы обязательно коснемся общих проблем и перспектив восстановления черной металлургии.

Финансовые результаты за I квартал 2025 года:

• Выручка сократилась на 17,9% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, до ₽158,46 млрд.
• EBITDA упала на 53,1%, до ₽19,76 млрд
• Рентабельность по EBITDA составила 12,5% против 21,8% годом ранее
• Чистая прибыль обвалилась в 7,6 раза, до ₽3,14 млрд
• Свободный денежный поток — отрицательный, -455 млн руб., несмотря на сокращение капвложений и высвобождение части оборотного капитала.

В компании объяснили динамику показателя снижением объемов продаж и цен реализации на фоне высокой ключевой ставки и замедления деловой активности в России. Общие проблемы для всего сектора.

Чистый долг/EBITDA составил -0,56х против -0,47х в первом квартале 2024 года. В компании указали на снижение долговой нагрузки в связи с погашением выпуска замещающих облигаций ЗО-2024.

Из позитивного: основные проекты уже завершены, производство модернизировано. То есть набирать долги для финансирования Capex в 2025г не придется. Этот момент выгодно отличает акции ММК от других своих коллег по цеху.

Завершение ремонта конвертера №2, что увеличило производство стали +8,6% и продажи на +2,8%.

Дивидендная политика:

Подразумевает выплату дивидендов в размере не менее 100% свободного денежного потока (FCF), если чистый долг/EBITDA менее 1.0х. В случае превышения коэффициентом значения 1.0х, сумма средств, направляемая на выплату дивидендов, будет составлять не менее 50% свободного денежного потока.

Несмотря, что чистый долг и индикатор Долг\EBITDA отрицательные — это не дает оснований для выплат конкурентных дивидендов. Снижение свободного денежного потока ставят под вопрос целесообразность подобных выплат — это как минимум означает, что квартальные дивиденды могут быть ниже, чем у Северстали $CHMF и НЛМК $NLMK или не быть вовсе.

Точки роста:

• Потенциал при снижении ключевой ставки: Ожидается, что смягчение ставки ЦБ может восстановить спрос в строительстве и промышленности. По оценкам аналитиков, снижение ставки до 15% способно поднять акции ММК на 20–30%.

• Экспортные перспективы: В 1 квартале 2025 года экспорт проката по РЖД вырос на 16% (2,2 млн тонн). Девальвация рубля повышает конкурентоспособность ММК на внешних рынках.

• Фокус на премиальный сегмент: Доля высокомаржинальной продукции в 1 квартале 2025 года достигла 41,7%. Это стратегический шаг, который усилит прибыль при восстановлении спроса.

Слабые результаты за первый квартал 2025 года уже учтены в цене акций ММК. Однако, ждать разворота цикла тоже пока не приходится. Смягчение денежно-кредитной политики и восстановление слабого внутреннего спроса не обещает быть быстрым.

Если и покупать акции металлургов, то только у сильных уровней поддержки и небольшими суммами. Ближайшие уровни поддержки для ММК — 33, 30 и 26 рублей за акцию. Покупки на крупные суммы сейчас – это заморозка денег на 1-2 года.

Более приоритетными считаю для своих вложений: банковский сектор, акции компаний потребительского рынка и компании ориентированные на экспорт. Там перспективы выглядят гораздо привлекательнее. А с металлургами лучше пока повременить они как правило растут одними из последних в бычьем цикле.

Более подробно разобрал сектора и эмитентов под цикл снижения ключевой ставки в предыдущем посте. Обязательно посмотрите, если пропустили. Всех благодарю за внимание.

Доступ в телеграм канал: t.me/kitchen_invest

'Не является инвестиционной рекомендацией