Первичные размещения облигаций: план на неделю с 28.04 по 04.05.25

⛽️ Газпром Нефть (AAA) 2 выпуска – дисконтный фикс и флоатер

• Дисконтный: цена размещения 50% номинала + ежемес. купон до 2,5%. Срок – 5 лет, объем 120 млрд. Ориентир YTM~19,32%. Это выглядит поинтереснее, чем недавняя дисконтная бумага Сбера RU000A109LG9 (через YTM она сейчас торгуется ~16,4%). Точно не мой формат, но если кто-то мыслит пятилетними горизонтами, то рассматривать вполне можно
• Флоатер: ΣКС+225 ежемес. (EY до 25,9%), 2 года, 42,5 млрд. У ГПН в той же длине есть сравнимые флоатеры RU000A107UW1 и RU000A107HG1 (чуть выше EY, чуть ниже ТКД), есть более длинные флоатеры с EY еще чуть выше, да и в целом бумага ничем по группе не выделяется. Тем более сам эмитент – серийник и «неапсайдный». Большого смысла тут участвовать не вижу

📱 МТС-Банк: A, купон 24% разовый (YTM~ 23,35%), 1,3 года, 2 млрд.

Подробнее разбирал тут, привлекательным не кажется

🪨 Мечел: А, купон 26,5% ежемес. (YTM 29,97%), 2 года, 500 млн.

Компания, которая давно уже стала синонимом проблемного долга, с ужасным отчетом по итогам 2024 и с неоднократными историями реструктуризаций в анамнезе. Формально, премия к рейтинговой группе есть, и сам выпуск совсем небольшой. В норме такое было бы интересным. Но вряд ли Мечел будет торговаться в доходностях A-грейда, здесь история как в Самолете, АПРИ и т.п., которые есть смысл сравнивать только со своими собственными бумагами

Позитивный сценарий может сложиться из следующего:

• У Мечела есть достаточно широкий круг «поклонников», которые зачем-то регулярно покупают их акции, хотя никакой ценности для акционеров комания не генерирует (похожая ситуация как с ВТБ, необъяснимо, но факт). Поэтому определенный интерес к бондам тоже может быть, несмотря на кредитное качество
• Доходность здесь явно нельзя сопоставлять с кредитным рейтингом, но она выше, чем по бумагам других эмитентов со статусом «все сложно» (Самолет-11 RU000A104JQ3 торгуется с YTM~28,2%, Кокс RU000A10B0R6 – 26,6%)
• Объем выпуска чисто символический, особенно на фоне 230+ млрд. общего долга Мечела. Если его особо не раздуют (возможно, выпуск «маркетинговый», чтобы следом собрать объем побольше), спрос вполне может превысить предложение и что-то спекулятивное тут получится

Но это очень много допущений, и очень много всего должно совпасть. А кроме того, даже если все сложится именно так – может помешать аллокация (и закладываться на нее сложно, т.к. большим объемом сюда ходить никак нельзя). Поэтому понаблюдать будет интересно, но участвовать по-прежнему смысла не вижу, если только поиграться

💿 Норильский Никель USD: допразмещение выпуска RU000A10B4K3 по цене не ниже 101% (YTM до 7,05%)

Выпуск с купоном 8% торгуется сейчас по ~101,5% (YTM~6,4%). Спред между рынком и ценой допки довольно скромный, поэтому спекулятивно рассчитывать особо не на что, внезапный аттракцион невиданной щедрости, как произошло с Полипластом, – тут изначально невозможен

👉Ссылка на полную табличку с размещениями

✅Мой телеграм, где много интересного: https://t.me/mozginvest
(пишу про облигации и акции РФ, ЦФА)