Фармсинтез позолотит пилюлю

Фармацевтический сектор остается привлекательным для вложений: он считается убежищем в периоды экономического спада. В последнее время некоторые бумаги компаний сектора РИИ показывали хорошую динамику котировок и росли в цене даже на падающем рынке. Так, с 17 по 25 апреля акции Фармсинтеза выглядели лучше рынка, хоть и не были в лидерах роста. На мой взгляд, Фармсинтез привлекателен для инвесторов, которые готовы ждать отдачи от своих вложений в долгосрочной перспективе.
 


Фармацевтический сектор остается привлекательным для вложений: он считается убежищем в периоды экономического спада. Стоимостный объем фармацевтического рынка России за 2012 год вырос на 11%, это несколько меньше, чем в предыдущие годы. Однако по сравнению с развитыми рынками налицо серьезная положительная динамика. Так, совокупный рынок США и Европы за 2012 год сократился на 2% в стоимостном объеме, рынок Японии вырос только на 1%. На 11% увеличился и рынок Индии — один из наиболее перспективных фармацевтических рынков в мире.

В России рост рынка в стоимостном выражении сопровождается сокращением продаж в упаковках, что говорит о росте цен на лекарства, то есть покупатель готов платить больше. В то же время, по данным экспертов, российский рынок остается очень дешевым: лекарства стоимостью менее 150 руб. занимают две его трети. Как видно из этих цифр, отечественный рынок пока насыщен дешевыми и малоэффективными средствами. А это значит, что у инновационных препаратов в России есть хорошие перспективы.

Поддержку фармацевтам оказывает и государство: на закупки по госпрограмме «Семь нозологий» планируется выделить 54,17 млрд руб. в 2013-2014 годах. Кроме того, возможно, что данный перечень будет расширен: в сентябре 2012 года был составлен список больных 24 орфанными заболеваниями, и прорабатывается возможность расширения реестра редких заболеваний, лечение которых финансируется за счет средств государства.

У Фармсинтеза текущий доход обеспечивают Неовир, Сегидрин, Глаумакс и другие. Инновационные препараты, которые разрабатывает компания, отличаются тем, что для них уже существует рынок, что способствует снижению риска. Так, препарат для поддержания жизни больных муковисцидозом PulmoXEN является более эффективной заменой используемого сейчас Pulmozim, а препарат для лечения рассеянного склероза MyeloXEN является заменой Copaxone. Компании, которые производят препараты, используемые сейчас, потенциально могут быть заинтересованы в покупке лицензионных соглашений на производство более современных препаратов, что обеспечит Фармсинтезу стабильные денежные потоки. Кроме того, компания выходит на американский рынок с препаратом Virexxa. Рынок США растет более медленными темпами, чем российский, однако для Фармсинтеза, который нацелен на препараты против орфанных заболеваний, это не столь существенно: государственные закупки препаратов будут оставаться на высоком уровне, в том числе за счет программы Obamacare. Также среди плюсов компании можно отметить стабильное финансовое положение, то есть полное отсутствие долгов на балансе.

Основным минусом Фармсинтеза является то, что отдачи от всех новых проектов компании стоит ждать не ранее 2015-2017 годов. Именно на этот период намечено начало реализации большинства новых препаратов Фапмсинтеза. Хотя участие компании в программе государственных закупок и является некоторой гарантией денежного потока, борьба за включение в списки для закупок идет серьезная, и Фармсинтезу не всегда удается в ней выиграть. Так, в 2012 году компания показала падение выручки на 5,1% в результате сокращения поступлений от госзаказов. Также среди минусов можно назвать тот факт, что Фармсинтез ограничен в привлечении долгового финансирования из-за своего размера и специфики деятельности, что вынуждает компанию использовать более дорогое финансирование за счет привлечения акционерного капитала и проведения допэмиссий, которые приводят к размытию доли текущих акционеров.

На мой взгляд, Фармсинтез привлекателен для инвесторов, которые готовы ждать отдачи от своих вложений в долгосрочной перспективе. Целевая цена на 2013 года — 23,21 руб.