Невеста на выданье. Башнефть - итоги первого полугодия

Позавчера отчиталась Башнефть по итогам 1-го полугодия 2013 года. Сейчас «обычка» Башнефти торгуется по 1900 рублей, «преф» торгуется по 1220. Спред обычка к п.а. 55%. Акционерный капитал составляет 188 710 587 шт.о.а. и 38 673 878 п.а. (доля п.а. в акционерном капитале 17%). Текущая капитализация 405 732 246 46  рублей или $12 219 930 621.
Операционные результаты  Всего добыто в 1-м полугодии 7,8 млн тн нефти. Из них 2,3 млн тн экспортировано, это 29,5%. Остальная нефть + то что дозакупали в целях переработки было отправлено на переработку. В итоге было реализовано 5,0 млн тн нефтепродуктов и нефтепереработки на внутреннем рынке и 4,5 млн тн нефтепродуктов и нефтехимии было отправлено на экспорт. Среднесуточная добыча нефти выросла на 1,0% по сравнению с 1-м полугодием 2012 года и достигла 0,315 млн бар/с. Несмотря на это, Башнефть, по-прежнему, нуждается в нефти, т.к. производственных нефтеперерабатывающих мощностей пока больше чем добывающих. Так добывается 0,315 млн бар/с, а перерабатывается 0,424 млн бар/с. Таким образом, получается, что коэффициент переработка/добыча составляет 135%. Глубина переработки нефти у Башнефти составляет 85,3%. Нефтепродукты реализуются в том числе и через собственную сеть АЗС, и через сеть АЗС под брендом «Башнефть». В собственной сети 481 АЗС, под брендом работает ещё 279 партнёрских АЗС. Такова, на текущий момент бизнес-модель Башнефти.


Рисунок среднесуточная добыча углеводородов в бар/с н.э. сравнение среди НК РФ

 
Основной драйвер роста добычи это перевод месторождения Требса и Титова с режима пробной эксплуатации (компания на днях объявила о запуске пробной эксплуатации, до конца года планируется добыть 300 000 тн.) на промышленный режим. Это в 2016 году, к 2020 году планируется добывать на этом месторождении 4,8 млн тн. Мне пока не ясно это с учётом доли Лукойла или без учёта. Допустим, что это без учёта доли, следовательно, это даст +3,6 млн тн, сейчас Башнефть добывает 15,4 млн тн + 3,6 млн тн получается, что компания к 2020 году будет добывать приблизительно 19 млн тн нефти ежегодно.

Рисунок из презентации Башнефти о месторождении ТиТ

 
За это полугодие Башнефть продала ОАО «Объединённую нефтехимическую компанию» за 6,2 млрд рублей. И приобрела ООО Альтернатива (сеть из 12 АЗК в Оренбургской области)

Рисунок Бизнес-схема Башнефти

 
Финансовые результаты Выручка выросла на 6,2 % составила 260,5 млрд рублей. Операционная прибыль составила 34,8 млрд рублей. Операционная рентабельность 13,4%. (по итогам 2012 года она была на уровне 15,0%). Чистая прибыль выросла на 4,6% до 25,15 млр рублей. Чистая рентабельность 9,7% (по итогам 2012 года этот показатель был на уровне 11,0%).  Чистый долг группы вырос за год на 12,8 % и составляет 77,8 млрд рублей. Доля налогов в чистой выручке (за минусом НДС, и НДПИ) составила 44,5%.
Операционная эффективность бизнеса падает: страдает операционная рентабельность, чистая рентабельность продаж, снизился по итогам такой показатель как финансовая эффективность 1 добытого барреля н.э. в долларах. Если по итогам 2012 года он был на уровне $16  то по итогам 1-го полугодия упал до $14

Рисунок Эффективность добычи 1 барреля углеводородов, сравнение среди НК РФ

 
Последнее время вокруг Башнефти много слухов. Сначала в конце июня, откуда не возьмись, появилась информация о том, что Роснефть интересуется Башнефтью и якобы даже проводит оценку. Все испугались, кинулись распродавать Башнефть, особенно держатели «префов». Неделю спустя Игорь Иванович говорит: «Вопрос о покупке «Роснефтью» «Башнефти» интересный, но он не обсуждается, заявил журналистам президент госкомпании Игорь Сечин. Он предложил понаблюдать за тем, как движется рынок акций «Башнефти», и связать наблюдения с информацией о покупке компании, сообщает «Интерфакс». Бац, и от того момента +42% в «префах», а весь аппарат в ФСФР продолжает подпиливать ногти. Вчера Башнефть засватали за ННК Эдуарда Худайнатова (бывшего топ-менеджера Роснефти), которая только в декабре 2012 года была зарегистрирована. Президент АФК «Системы» (владелица «Башнефти») Михаил Шамолин сразу же опроверг эту историю.
По-моему мнению, основная интрига на ближайший месяц это будут ли дивиденды за 9 мес и размер этих дивидендов, особенно на п.а.