SMART-LAB
Новый дизайн
Мы делаем деньги на бирже
Информация
Блог им. mlen
Управление опционами, основные принципы (2008->2013)
- 10 ноября 2013, 20:58
- |
В 2008 я ходил на курсы по опционам к легендарным Паршикову и Твардовскому. Да-да именно к тем самым авторам книги «Секреты биржевой торговли».
Сергей Валентинович раздал всем анкеты для пометок и вот теперь я хочу сравнить то, какие выводы я сделал в 2008-ом, с тем как все получилось на самом деле за 5 лет торговли опционами.
Общие принципы управления опционными позициями
1.
2008: Быть всегда в рынке.
2013: Не согласен. Нужно выбрать области эффективности стратегии. У любой даже самой лучшей опционной стратегии есть моменты эффективности и неэффективности. Их довольно просто отфильтровать, по волатильности, например.
2.
2008: Фиксировать опционы в деньгах.
2013: Не подтверждено и не опровергнуто. Если торгуешь по алгоритму, то такие фиксы съедают прибыль конечно же. Если торгуешь интуитивно, то нужно крыть длинный опцион при резком скачке прибыли, т.к. другой возможности может и не представится.
3.
2008: Планировать падение и рост.
2013: Очень нужно, но не получается. При торговле опционами необходим сценарный подход. Нужно всегда думать: «А что, если?». Но всего не угадаешь. Даже самые полные модели всегда упускают какие-то нюансы, которые могут быть для опционного трейдера полной неожиданностью. Это не удивительно, ведь опцион – функция 5-ти параметрическая. Кроме того биржа чудит. Вот что это за приколы снимать сальдирование по ГО в день экспирации? Вы думали, что у вас опционные пары друг друга перекрывают, а на самом деле нет.
4.
2008: Иметь запас.
2013: Полностью подтверждено. Опционы довольно часто дают возможность исправить ошибку, но на это нужны деньги. Резкое изменение волатильности и ГО, из-за скачков рынка, из-за приближения экспирации может неожиданно оставить без штанов. Так что всегда нужно иметь запас денег на счету.
5.
2008: Нельзя вкладывать только в одну позицию.
2013: Не согласен. Чем больше разных контрактов в портфеле, тем менее предсказуемо поведение позиции. И не важно, торгует робот или человек. Если на счету есть хороший запас средств (не менее 50%), то лучше сократить кол-во разных позиций.
6.
2008: Управлять
2013: Не обязательно. Есть стратегии в которых имеет смыл совершить сделку и ждать месяц. При торговле по алгоритму, часто роллирование, фиксирование прибыли, другое управление проигрывает статичной позиции.
7.
2008: Совершать операции сначала по неликвидному контракту, потом по ликвидному.
2013: Полностью подтвердилось. В неликвидных контрактах часто не берут заявки даже по теоретическим с плюсом ценам.
Управление длинными опционными позициями.
1.
2008: Избегать пирамид.
2013: Подтвердилось однозначно. Опционные позиции и так достаточно сложны, если еще и пирамидеться, то дело может плохо кончиться.
2.
2008: Если опцион теряет ликвидность, надо его продавать.
2013: Не подтвердилось. Если он расчетный или на расчетный фьючерс, то можно и оставить.
3.
2008: Если волатильность мала, то покупать 2-3 месячные опционы ближний страйк вне денег выгоднее.
2013: Не согласен. Если волатильность мала, то лучше вообще не играть от покупки.
4.
2008: Если волатильность высока, то покупать немного в деньгах.
2013: Не согласен. Если волатильность высока, то надо как раз вне денег покупать. Меньше риск и выше профит.
Управление короткими опционными позициями
1.
2008: Двигаться за страйком
2013: Не согласен. Если двигаться за страйком, то при отскоке вниз или вверх вероятен маржинколл.
2.
2008: Перекрывать другим опционом, а не фьючерсом.
2013: Не опровергнуто, не подтверждено. Лучше не перекрывать, а закрывать позицию, если цены позволяют.
3.
2008: Короткие опционы выигрывают чаще, но рискованны.
2013: Да, выигрывают чаще, риск такой же как и у длинных (хоть во всех книгах и написано, что риск не ограничен, конечно же он ограничен), прибыль меньше.
Управление комбинированными позициями
1.
2008: Продавать лучше стрэдл.
2013: Не согласен. Стрэдл лучше не продавать. Убытки могут быть колоссальными.
2.
2008: Покупать лучше стрэнгл.
2013: Справедливо только при высокой волатильности.
3.
2008: Спрэд хорошо.
2013: Только при направленной торговле по трендовой системе.
Сергей Валентинович раздал всем анкеты для пометок и вот теперь я хочу сравнить то, какие выводы я сделал в 2008-ом, с тем как все получилось на самом деле за 5 лет торговли опционами.
Общие принципы управления опционными позициями
1.
2008: Быть всегда в рынке.
2013: Не согласен. Нужно выбрать области эффективности стратегии. У любой даже самой лучшей опционной стратегии есть моменты эффективности и неэффективности. Их довольно просто отфильтровать, по волатильности, например.
2.
2008: Фиксировать опционы в деньгах.
2013: Не подтверждено и не опровергнуто. Если торгуешь по алгоритму, то такие фиксы съедают прибыль конечно же. Если торгуешь интуитивно, то нужно крыть длинный опцион при резком скачке прибыли, т.к. другой возможности может и не представится.
3.
2008: Планировать падение и рост.
2013: Очень нужно, но не получается. При торговле опционами необходим сценарный подход. Нужно всегда думать: «А что, если?». Но всего не угадаешь. Даже самые полные модели всегда упускают какие-то нюансы, которые могут быть для опционного трейдера полной неожиданностью. Это не удивительно, ведь опцион – функция 5-ти параметрическая. Кроме того биржа чудит. Вот что это за приколы снимать сальдирование по ГО в день экспирации? Вы думали, что у вас опционные пары друг друга перекрывают, а на самом деле нет.
4.
2008: Иметь запас.
2013: Полностью подтверждено. Опционы довольно часто дают возможность исправить ошибку, но на это нужны деньги. Резкое изменение волатильности и ГО, из-за скачков рынка, из-за приближения экспирации может неожиданно оставить без штанов. Так что всегда нужно иметь запас денег на счету.
5.
2008: Нельзя вкладывать только в одну позицию.
2013: Не согласен. Чем больше разных контрактов в портфеле, тем менее предсказуемо поведение позиции. И не важно, торгует робот или человек. Если на счету есть хороший запас средств (не менее 50%), то лучше сократить кол-во разных позиций.
6.
2008: Управлять
2013: Не обязательно. Есть стратегии в которых имеет смыл совершить сделку и ждать месяц. При торговле по алгоритму, часто роллирование, фиксирование прибыли, другое управление проигрывает статичной позиции.
7.
2008: Совершать операции сначала по неликвидному контракту, потом по ликвидному.
2013: Полностью подтвердилось. В неликвидных контрактах часто не берут заявки даже по теоретическим с плюсом ценам.
Управление длинными опционными позициями.
1.
2008: Избегать пирамид.
2013: Подтвердилось однозначно. Опционные позиции и так достаточно сложны, если еще и пирамидеться, то дело может плохо кончиться.
2.
2008: Если опцион теряет ликвидность, надо его продавать.
2013: Не подтвердилось. Если он расчетный или на расчетный фьючерс, то можно и оставить.
3.
2008: Если волатильность мала, то покупать 2-3 месячные опционы ближний страйк вне денег выгоднее.
2013: Не согласен. Если волатильность мала, то лучше вообще не играть от покупки.
4.
2008: Если волатильность высока, то покупать немного в деньгах.
2013: Не согласен. Если волатильность высока, то надо как раз вне денег покупать. Меньше риск и выше профит.
Управление короткими опционными позициями
1.
2008: Двигаться за страйком
2013: Не согласен. Если двигаться за страйком, то при отскоке вниз или вверх вероятен маржинколл.
2.
2008: Перекрывать другим опционом, а не фьючерсом.
2013: Не опровергнуто, не подтверждено. Лучше не перекрывать, а закрывать позицию, если цены позволяют.
3.
2008: Короткие опционы выигрывают чаще, но рискованны.
2013: Да, выигрывают чаще, риск такой же как и у длинных (хоть во всех книгах и написано, что риск не ограничен, конечно же он ограничен), прибыль меньше.
Управление комбинированными позициями
1.
2008: Продавать лучше стрэдл.
2013: Не согласен. Стрэдл лучше не продавать. Убытки могут быть колоссальными.
2.
2008: Покупать лучше стрэнгл.
2013: Справедливо только при высокой волатильности.
3.
2008: Спрэд хорошо.
2013: Только при направленной торговле по трендовой системе.
1.
2008: Продавать лучше стрэдл.
2013: Не согласен. Стрэдл лучше не продавать. Убытки могут быть колоссальными.»
если в связке с «2008: Быть всегда в рынке.» и «2008: Управлять» — то убытки будут колоссальными только в случае очень редких событий, что в связке ММ (в смысле регулярного вывода профита) на длинном интервале вполне ОК.
А регулярный вывод профита как раз вредит на длительных интервалах.
В какой-то момент она просто перестанет работать. Ну то есть вы понесете не разовый убыток, а будете нести убытки каждый месяц.
Причем произойдет это при росте волатильности, как-раз когда вы наращиваете позицию!
Есть еще периоды когда несколько месяцев в плюс, несколько в минус, в итоге в ноль год-два может длится.
Довольно коварная стратегия!
И нельзя говорить "… была убыточной 5 лет подряд..." — тут такое количество нюансов в управлении, что именно как жесткую стратегию нельзя рассматривать (это к вопросу тестирования на истории вариантов типа: каждое 15 число продал/купил стрэдл/стрэнгл — и почему это у меня ноль в итоге?)
Поясните плиз почему «денежный поток пропорциональный разнице между HV и IV». Мне это не очевидно.
По поводу «самого тупого дельтахеджирования» у Паршикова есть отличная статья. Темой номера была: www.fomag.ru/magazine/archive/2008/05-2008/. К сожалению в свободном доступе я ее не нашел. Называется «Космические объекты опционной торговли».
Если в двух словах, то вас может засосать в черную дыру убытков при динамическом рехеджировании, когда рынок будет колебаться у границ зоны безубытка -)
К вопросу о «засосать в черную дыру» — тут мы должны отделить «тупое дельтахеджирование» от «не очень тупого» :) И это как раз и есть те самые нюансы управления формализовать которые очень трудно (для меня).
А вообще, для себя, я считаю, что чем меньше я задействую фьючерс в выравнивании дельты — тем лучше я торгую. Т.е стараюсь ровнять дельту покупкой/продажей только опционов.
лучше конечно продавать не один стредл, а несколько по движению БА
однако нужен большой запас по депо…
при достаточно большом запасе по депо ММ выигрывает почти всегда )
Продаете стредл
t=30 дней. F=150000
t=10 дней F=135000
t=0,1 день F=135000
Т.е. за 20 дней падаем на 3 страйка и идем в бок. Допустим IV возрастает не сильно до 30%.
Попробуйте на модели продать несколько стредлов по движению БА!
1% несогласия — это:
«2008: Продавать лучше стрэдл.
2013: Не согласен. Стрэдл лучше не продавать. Убытки могут быть колоссальными. „
связки лил, лью, и буду лить) самый классный залив — это залив связок. и никаких “колоссальных убытков», если есть чёткое понимание управления.
а так с удовольствием плюсанул
При каких условиях закрываете или хэджируете позицию?
например перед ФРС
Хотя идея интересная, не проверял пока и не считал.
но детали по управлению долго рассказывать, многое у меня в топиках есть, повторяться не хочется…
но главное, на мой взгляд, понимать, когда их надо продавать, а когда лучше всё закрыть, подождать новой месячной серии, и тогда уже выстраивать дальше какую-нибудь новую схему…
Вот с этим я согласен -)
но всё-таки утверждение «Продавать лучше стрэдл.» является безусловным. при этом слово «стрэддл» вполне можно заменить и на «стрэнгл», но вот слово «продавать» лучше ни на что не менять))
Я кстати давно хотел что-нибудь про опционы написать. Вдохновился вашими постами -)
Вот просто ПЛЮС, и ничего больше!
Даже несмотря на «продавать стрэддл»)))))
вопрос автору — если не продавать стренгл то что вообще продавать?
или у вас все стратегии строго от покупки?
С течением времени ломается все: и дельтахеджовые алгоритмы, и даже опционно-арбитражные!
Я сейчас пришел к тому, что у опционной стратегии должны быть «область эффективности». И когда мы говорим об опционных стратегиях, нужно эту область эффективности выявить, формально описать и проверить.
Очевидно, например, что область эффективности стратегии «длинный стреддл» — высокая волатильность, а область эффективности стратегии «короткий стреддл» — низкая волатильность.
Сейчас волатильность низкая, вот все и кайфуют по короткому стредлу -)
Конечно же я сейчас тоже продаю опционы. Будет высокая волатильность — буду покупать -)
Вопрос
7.
2008: Совершать операции сначала по неликвидному контракту, потом по ликвидному.
2013: Полностью подтвердилось. В неликвидных контрактах часто не берут заявки даже по теоретическим с плюсом ценам.
Речь идет об закрытии позициЙ?
Напишите пожалуйста об азах хеджирования акциЙ.
Отвечу неожиданно. Залог успеха хеджирования на самом деле в двух вещах:
1. Эффективная система сценарного моделирования получившейся позиции акции-опционы. Я такой пока не видел в открытой продаже.
2. Робот для отслеживания хороших цен по стаканам с автопокупкой/продажей. Если речь о нашем неликвидном рынке.
Ну а сама теория везде описана, вот только руками серьезно это делать нельзя, я так считаю.
Пример не популярной книги, потому что трудная, но ооооочень информативной:
Charles Cottle, Options trading: the hidden reality.
Часто хочется оперировать тем, что лежит на поверхности и доступно, а это не работает. Отсюда и складывается ощущение от бесполезности книг и семинаристов.
2013: Не согласен. Стрэдл лучше не продавать. Убытки могут быть колоссальными.»
Согласен на 99%. 1% — для тех, у кого очень большое депо + полное понимание всех рисков и вариантов управления. И еще немного удачи ;-)
Для всех остальных лучше продавать лимитированные аналоги; меньше затраты — больше доходность. Конечно, понимание как управлять позицией остается.
«2008: Спрэд хорошо.
2013: Только при направленной торговле по трендовой системе.»
Спред — хорошо всегда, как абсолютный ограничитель риска. При трендовой торговле, опять же, важно управление.
Лимитированные аналоги сложны в управлении, кстати. Они в оперировании сложны, в моделировании, и в закрытии-открытии из-за неликвидности хвостов. В 4-х опционах проще заблудиться, чем в двух.
Ну вот «спред-хорошо всегда» попортил мне очень. ОЧЕНЬ много крови. Так я и не нашел где же он хорош, кроме воспроизведения какого нибудь направленного торгового алгоритма.
Может вы знаете еще примеры?
Правда на российском рынке с его ликвидность, и расстоянием между страйками, не уверен, что большая их часть применима. Говорю «не уверен», потому что подробно не анализировал российский рынок, только беглым взглядом окинул, не впечатлился, и забил :)
С чем не согласен.
Никогда не буду покупать стредл (если только не накануне ФРС правильно Гусев Михаил написал), тем более стренгл (просто никогда).
Продавать стредл и стренгл можно при любой волатильности при малом первом заходе. А успех торговли опционами будет зависеть от ИСКУССТВА управления и ( то есть отшлифованным алгоритмом действий).
Канун ФРС не является такой ситуацией на мой взгляд.