Секреты инвестиций Лиги Плюща

Прочитал крайне интересную книгу: The Ivy Portfolio. How to Invest Like the Top Endowments and Avoid Bear Markets (Инвестиционный портфель Лиги Плюща. Как инвестировать как лучшие эндаументы и избегать медвежьих рынков). В ней описаны инвестиционные стратегии которые использовали и используют эндаументы (инвестиционные фонды) Йеля и Гарварда. Основной недостаток книги — события описывались до 2008 года, хотя именно в 2008-2009 оба эндаумента потеряли немало своей стоимости (20-30%). Тем не менее их уроки все равно интересны — средняя доходность была достаточно высока, а волатильность низка:
Размер капитала эндаументов Йеля и Гарварда против S&P500
При этом жизнь эндаумента сложнее чем у среднего инвестора — из него постоянно вынимают деньги на содержания учебного заведения, зарплаты профессуры, проведения научных работ и строительства новых корпусов и так далее. В среднем эндаументы тратят 4-5% своего капитала ежегодно. То есть:

1. у них нет возможности пересидеть плохие годы (вроде 2001 или 2008) ничего не продавая, ведь студенты и профессора кушают каждый год
2. нужно иметь хорошую доходность, чтобы размер эндаумента рос или на как минимум не уменьшался с учетом инфляции (7-8%: 4-5% — размер вывода капитала + 3% средний размер инфляции в США)

Вкупе две этих цели достигнуть очень тяжело. Если ориентироваться только на долгосрочную доходность инвестиций, то можно проесть весь капитал к моменту их реализации, а если на краткосрочную, то достигнуть хорошей доходности на протяжении десятков лет будет практически невозможно, особенно с учетом огромных размеров эндаументов. Два самых крупных эндаумента — Гарвардский и Йельский крайне успешны решают эти задачи в последние 20-30 лет. Ниже основные принципы, которые они используют для формирования своих портфелей, а также примеры как можно сформировать портфель похожий на портфели эндаументов.

Принципы инвестиций от Йеля

В 1985 г. Дэвид Свэнсон взял на себя управление эндаументом Йеля. В течение 22 лет его работы средняя доходность составила 16% гг., что на 4% больше S&P500 и при этом с волатильностью на 33% меньше. В самый плохой год эндаумент потерял 0.2%, а S&P500 18.0%. Коэффициент Шарпа был в 2 раза выше чем у S&P500.  Таким образом Йель попал в топ-1% институциональных менеджеров. Основные отличия Йеля от среднего эндаумента:

• Диверсифицированный и необычный портфель
  
  • Ниже чем в среднем доля акций
  • Гораздо ниже доля облигаций
  
  
  • Гораздо выше доля недвижимости, сырьевых товаров, фондов прямых инвестиций и хедж-фондов
• Фокус на классах активов дающих наибольший доход

 

Портфель Йеля

Фокус эндаумента сосредоточен на акциях и подобных классах активов. Облигации, из-за большего инфляционного риска служат лишь как хедж от дефляции. Также есть очень большая аллокация в реальные и нетрадиционные  активы из-за их большого потенциала заработка и диверсификации:

Благодаря тому, что активы зачастую не коррелируют между собой, доходность и риск неплохо сбалансированы:

 

Фокус на классах активов дающих самые большие возможности дохода

Йель активно управляет портфелем и концентрируется на тех областях, где это дает максимальный результат, то есть на наименее эффективных рынках. А наименее эффективны рынки в которых самое большое отклонение результатов участников:
Дисперсия доходности классов активов
То есть смысл заниматься активным управлением облигациями немного — в лучшем случае можно заработать на 0.3% больше чем в среднем.

Портфель Гарварда

Также как и у Йеля у Гарварда был свой чемпион — Джек Мейер. На протяжении 15 лет с 1990 по 2005 он управлял крупнейшим в мире эндаументом со средней доходностью около 15% гг.
Лучше всего объясняет политику Гарварда вот эта картинка с распределением портфеля по видам активов:
Политика Гарварда по формированию портфеля
Особенности портфеля Гарварда:

• Высокий кредитный рейтинг Гарварда позволяет дешево занимать деньги и использовать различные стратегии недоступные обычному инвестору.
• У Гарварда очень большие инвестиции в фонды выращивающие лес
• Гарвард также как и Йель концентируется на классах активов в которых можно получить максимум отдачи (вроде фондов прямых инвестиций и хедж фондов)

 

Портфели дублирующие эндаументы

В книге также приведены примеры портфелей состав которых приблизительно совпадает с портфелями эндаументов. Все эти портфели легко могут быть скопированы средним инвестором. Самое приятное, что портфели «ленивые», то есть требуют минимум внимания:
Портфель простой — 5 ETF (торгуемых инвестиционных фондов)
Портфель — 10 ETF
Портфель — 20 ETF
Портфель по классам 1
Портфель по классам 2
 
http://road2riches.ru/investments/ivy-portfolio/