Фундаментальный анализ финансовых рынков на 26.10.2015 – 01.11.2015 г.

По сути, единственным значимым событием недели неожиданно стало выступление Драги. Китай ждёт решения о принятии юаня в корзину валют МВФ, но пока ему приходится бороться с оттоком капитала, обещать не девальвировать юань, но при этом снижать ставки. В остальном мир развивается под влиянием описанных ранее факторов. 

1.Перспективы развития госфинансов США 

Никакой новой информации о ситуации с госдолгом США пока не поступало. Нет даже информации о том, ведутся ли переговоры в принципе, а между прочим, на достижение соглашения осталось не более двух недель. Ставки по краткосрочным векселям на всякий случай выросли, но паники пока не наблюдается. 

В одной из предыдущих статей мы писали, что аналитики финансового рынка ожидают сокращения кредитных ресурсов, предоставляемых банками сланцевым компаниям. Сокращение действительно произошло, но не столь значительное, как ожидалось. Общий размер предоставленных кредитных линий сократился всего на 2%, в то время как аналитики ожидали 15 %-го сокращения. Платёжеспособность компаний, работающих в области добычи сланцевых углеводородов, уже давно и существенно сократилась. 

В обычных условиях банки отказали бы в финансировании компаниям с подобным уровнем платёжеспособности, однако сейчас подобный шаг может привести к массовому банкротству в отрасли и, следовательно, массовым невозвратам уже выданных кредитов. Идти на подобные убытки прямо сейчас банки не готовы и пытаются оттянуть это событие, в надежде на рост нефтяных котировок. 

Однако о пузыре в отрасли говорилось уже очень много раз, и с учётом специфических особенностей её функционирования, даже в случае резкого роста нефтяных котировок, платёжеспособность многих компаний не восстановится, т.к. старые скважины к этому моменту уже перестанут давать нефть, а на бурение новых просто не будет ни времени, ни денег. Т.о. предоставляя компаниям отрасли возможность рефинансировать ранее взятые кредиты, благодаря сохранению размеров предоставляемых кредитных линий (а с учётом сохранения объёма, речь может идти только о рефинансировании старых долгов, но никак не об увеличении инвестиций), банки просто откладывают массовое банкротство до лучших времён. Учитывая, что банкротство неизбежно, возможно, они просто рассчитывают приобрести ликвидные активы по низкой цене. А ликвидность активов резко вырастет, при условии роста нефтяных котировок. 

Есть ещё одно важное обстоятельство в энергетическом секторе американской экономики. Американские нефтепереработчики в течение всего периода, когда нефть в США стоила дешевле, чем в Европе, получали сверхприбыли, за счёт использования более дешёвого сырья. Под это были созданы дополнительные производственные мощности, и благодаря этому им удалось серьёзно потеснить на рынке нефтеперерабатывающие компании из Европы. 

Экономика США уже получила серьёзный удар от снижения нефтяных цен, последствия которого теперь уже почти неизбежно выльются в сокращения персонала в отрасли добычи сланцевых углеводородов и обслуживающих компаний. Следующий удар будет нанесён по отрасли нефтепереработки, за счёт утери былого конкурентного преимущества, из-за разницы в стоимости сырья. Эти последствия сейчас выглядят практически неизбежными, и они накроют экономику США в течение ближайших одного – двух лет. Учитывая жесточайший уровень конкуренции в мировой экономике, восполнить потери США вряд ли удастся. 

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

На прошедшей неделе важных экономических данных не было запланировано.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Среда 28.10.2015г. в 18-00 GMT – Решение ФРС по ставкам

Не так давно слышались отдельные заявления, что ФРС может поднять ставку на заседании в октябре, однако в последнее время они затихли, так что рынок не ждёт повышения ставок, зато заявления о вероятном смягчении политики вполне вероятны. На примере реакции на заявления ЕЦБ на прошлой неделе мы видели, что суть заявлений не всегда имеет значение.

Четверг 29.10.2015г. в 12-30 GMT – ВВП за третий квартал, первая оценка

Ожидается рост на 1,7%, хотя возможны и сюрпризы в сторону понижения показателя. 

2. Перманентный экономический кризис в Европе

Выступление главы ЕЦБ неожиданно стало ключевой новостью прошедшей недели, хотя ничто не предвещало подобного развития событий. Однако, если разобраться, то Драги ничего такого уж неожиданного и не сказал. Тем более, он не сказал ничего нового. Он подтвердил, что регулятор будет следовать выбранной политике, и продлит или расширит программу количественного смягчения в случае необходимости. Ровным счётом то же самое он говорил с самого начала действия этой программы и повторял на каждой своей пресс-конференции. 

Однако раньше эти слова не вызывали подобной реакции, если не считать реакции рынка на сам факт запуска программы количественного смягчения от ЕЦБ. Однако, именно в этот раз обычные в целом слова были в одночасье подхвачены интернет сообществом и интерпретированы как сигнал к продаже евро. О технологиях продвижения различных новостей в блогосфере нам теперь хорошо известно, благодаря взаимной пропаганде России и «запада». 

Учитывая всё вышесказанное, можно с высокой долей вероятности предполагать, что в этот раз были задействованы те же технологии, только направлены они были на достижение необходимого рыночного эффекта и, скорее всего, объединялись с усилиями маркет-мейкеров. За счёт одновременных, информационной и рыночной, атак удалось обвалить курс евро и вызвать цепную реакцию на рынке, благодаря которой, запущенная тенденция начинает жить самостоятельной жизнью. 

На часовом графике евро/доллара за последние 10 дней хорошо видны все стадии этой спекулятивной игры:

Жаль только, что мы с вами можем говорить о подобных вещах лишь постфактум. Пока сложно сказать, надолго ли хватит приданного рынку импульса, однако, следует отметить, что подобные манипуляции встречаются, как правило в конце длительных тенденций, чтобы дать возможность крупным игрокам безболезненно закрыть старые, и открыть новые, позиции. Напомню, что значительный нисходящий тренд, в паре евро/доллар, развивается с мая 2014 года и уже порядком затянулся. И довольно сложно представить на чём, кроме подобных манипуляций, может быть основано его дальнейшее продолжение. 

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Четверг 22.10.2015г. в       11-45 GMT – Решение ЕЦБ по ставке

                                               12-30 GMT – Пресс-конференция ЕЦБ

Эта новость была выделена, как единственный значимый информационный повод в Европе за всю предыдущую неделю. Несмотря на то, что мы сюрпризов не ожидали (а их и не было), какие-то стимулы для движения рынку всё-таки нужны, и, когда их нет, он их находит или придумывает. 

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Вторник 27.10.2015г. в 09-30 GMT – ВВП Великобритании за третий квартал, первая оценка

Ожидается рост на 2,4%, мы по-прежнему считаем, что Банк Англии сейчас единственный, кто может позволить себе повышение ставок.

Четверг 29.10.2015г. в 13-00 GMT – Индекс потребительских цен в Германии, прогноз за октябрь

Ожидаются значения около нулевых отметок, однако вероятно и снижение показателя до ощутимо отрицательных значений, из-за девальвации юаня и низких цен на нефть.

Пятница 30.10.2015г. в 10-00 GMT – Индекс потребительских цен в ЕС прогноз за октябрь

Ожидаются значения около нулевых отметок, однако вероятно и снижение показателя до ощутимо отрицательных значений, из-за девальвации юаня и низких цен на нефть. Главным здесь является не значение показателя, а реакция на него ЕЦБ, которая последует позже.

3. Состояние экономики развивающихся стран

В августе текущего года китайские власти заявили о девальвации юаня, как теперь выясняется, эта мера была вынужденной. По данным министерства финансов США, за восемь месяцев 2015 года отток капитала из Китая составил 500 млрд. долларов. Поддерживать курс при таком оттоке капитала было бы просто самоубийством. Учитывая всю совокупность обстоятельств — проведённой девальвации, в размере 4 – 5 %, явно недостаточно. 

Конечно, для китайской экономики сумма в 500 млрд. долларов не так велика, как кажется на первый взгляд, но она всё равно очень существенная, тем более, когда речь идёт о периоде всего в 8 месяцев. После принятия решения о девальвации на Китай было оказано значительное давление, и власти страны были вынуждены заявить об отказе от дальнейшей девальвации. Однако то, каким настойчивым образом Китай следует к намеченным целям, заставляет задуматься, а искренними ли были эти обещания? На прошедшей неделе было объявлено о снижении Национальным банком Китая базовых процентных ставок на 0,25%. Это можно рассматривать, как ещё один шаг на пути снижения стоимости национальной валюты. Скорее всего, новые шаги по регулированию своего валютного курса китайское правительство предпримет сразу после объявления решения МВФ о принятии или не принятии китайского юаня в корзину резервных валют. 

По итогам сентября, Россия сохранила за собой лидерство по объёмам поставок нефти на китайский рынок. В ответ — страны Персидского залива откровенно демпингуют на европейском и азиатском рынках. Если эта борьба закончится каким-либо соглашением о контроле за нефтяным рынком, то цены резко рванут вверх. Однако, это вряд ли возможно до полного прекращения добычи сланцевой нефти в США. 

Динамика экономических показателей Китая продолжает использоваться мировыми СМИ и различными аналитиками, как некое «пугало». Темпы роста большинства показателей замедлились. Так, например, по итогам сентября рост промышленного производства составил всего 5,7% в годовом выражении, а прирост ВВП за третий квартал составил всего 6,9% в годовом выражении. Ни то, ни другое не дотягивает до целевых показателей, установленных руководством страны.
Однако, с нашей точки зрения, это всего лишь страшилки и инсинуации. Темпы роста сокращаются из-за достижения экономикой весьма значительного объёма. Посудите сами, расти на 10% относительно 100 рублей не так уж и сложно, а вот показать тот же самый прирост в процентном отношении относительно 1000000 рублей, гораздо сложнее. Чем крупнее капитал, компания или экономика в целом, тем сложнее им сохранять темпы прироста. Вместе с тем, 5% от миллиона намного больше, чем 10% от ста рублей. Так что, темпы роста Китая действительно сокращаются, однако в количественном и суммовом выражении это всё равно огромные цифры. 

4. Перманентный политический кризис на Ближнем Востоке 

Как это ни странно, за прошедшую неделю Ближний Восток не дал новых информационных поводов, если не считать встречу на уровне министров иностранных дел США, России, Турции и Саудовской Аравии. Понятно, что эта тройка имеет к нам ряд требований, только ситуация явно не в их пользу и изменить её силовыми методами — будь то давление, санкции или применение армии — они не могут. Вопрос, есть ли у них — что нам предложить? Судя по всему, нет — они не могут предложить нам ничего из того, что мы не можем взять сами, и при этом, чтобы оно нам действительно было нужно. Поэтому мы логично отправили их договариваться с другими участниками процесса: Ираном, Египтом и т.д. В сложившейся ситуации мы полностью контролируем зону своего влияния в регионе, но мы вряд ли готовы к её расширению. Сделать это силовыми методами невозможно, а для политических и экономических методов время ещё не пришло, как мы уже писали в предыдущей статье – это дело следующего политического цикла. 

РОССИЯ

Информация о состоянии дел в России, выделяется отдельным блоком, но нельзя забывать, что она вторична по отношению к общемировым тенденциям. При этом возможности российских властей сопротивляться негативному воздействию внешних факторов крайне ограничены. Так что, всё сказанное выше, верно и по отношению к России. 

Из-за переосмысления статус-кво в официальном информационном поле наблюдается существенное затишье, хотя закулисная работа безусловно ведётся. Политика США ослаблена из-за завершения второго президентского срока Обамы. Какие-либо подвижки возможны только после вступления в должность нового президента. Если им станет Дональд Трамп, то отношения, между США и РФ, могут серьёзно наладиться. Это не изменит глобальных противоречий, и нам ни в коем случае нельзя рассчитывать на добропорядочные отношения с ними и строить какие-либо иллюзии, созвучные иллюзиям конца 80-х – 90-х годов. Однако те заявления, которые делает Трамп, в ходе предвыборной компании, позволяют рассчитывать на его гораздо большую договороспособность, чем у, уже можно сказать, бывшего президента США Б. Обамы. 

Курс рубля пока остаётся стабильным и начнёт снова укрепляться только с ожидаемым началом роста нефтяных котировок. Темп укрепления будет зависеть от позиции ЦБ в вопросе накопления резервов и ограничения инфляции. Попытка ограничить инфляцию за счёт укрепления курса рубля – пагубная практика, надеюсь ЦБ больше не наступит на эти грабли.

Приглашаю Вас посетить мои авторские вебинары: 

  2 ноября в 15-00 «Мировая экономика: разговор без купюр»

19 ноября в 15-00 «Фундаментальный анализ макроэкономических факторов»

Регистрация по ссылке:  vlsgroup.ru/events

 Денис Стукалов, аналитик «ВЛС Инвест»