Фундаментальный анализ финансовых рынков на 23.11.2015 – 29.11.2015 г.

Напряжение на нефтяном рынке достигло своего апогея: поставщики соревнуются между собой в том, кто даст большую скидку, а выиграет, как обычно, тот, кто первым остановит это соревнование. МВФ должен огласить решение об условиях включения юаня в корзину резервных валют. Реакция Китая на это решение, пожалуй, важнее потуг ФРС и ЕЦБ вместе взятых. Именно она (если будет) определит политику остальных регуляторов. Общее ощущение, как будто мировая экономика зависла в воздухе. Нет внятных тенденций, целей, ожиданий, все и всё просто плывут по течению. 

1.Перспективы развития госфинансов США

Обе палаты парламента США ещё в конце октября текущего года, тихо и без особых дискуссий, согласовали параметры государственного бюджета и отменили действие потолка госдолга до марта 2017 года. Тогда закон о потолке госдолга снова вступит в силу, и потолок будет равняться сумме фактического долга на тот момент. Такое решение можно считать победой Обамы, оно снимает с него проблемы с потолком госдолга вплоть до вступления в должность нового президента, которое состоится аккурат в январе 2017 года. Республиканцы, составляющие на данный момент большинство в обеих палатах парламента и рассчитывающие занять и пост президента на выборах в следующем году, видимо рассчитывают на аналогичную покладистость демократов в будущем. 

Собственно, теперь до марта 2017 года потолок госдолга США будет определяться потребностями в заимствованиях и наличием желающих покупать долговые обязательства США. С потребностями всё более или менее ясно, согласно бюджету на текущий финансовый год, долг должен вырасти на 469 млрд. долларов. А вот спрос на американские долговые обязательства в какой-то момент может оказаться недостаточным, но пока его подогревает политика отрицательных процентных ставок со стороны ЕЦБ. 

Интрига, с решением ФРС, пока остаётся. Сама ФРС связывает его с показателями занятости за ноябрь, которые будут опубликованы в начале декабря. Однако свою роль, в принятии решения ФРС, может ещё сыграть Китай, который уже не позволил ФРС поднять ставки в сентябре, как первоначально планировалось. Дело в том, что 30 ноября совет МВФ будет принимать решение о составе корзины резервных валют, и ожидается, что в эту корзину будет включён китайский юань.

Само включение уже считается вопросом решённым, неизвестно только какую долю, и за счёт кого, отдадут юаню. Оценки аналитиков колеблются от 9 до 14 %. К тому же непонятно, как в итоге будут перераспределены уже существующие доли. Есть риск, что Китай могут не устроить параметры включения, и в качестве ответного шага он пойдёт на ещё один шаг по девальвации юаня. Например, на 5%. При таком раскладе принять решение о повышении ставок для ФРС будет сродни подвигу. Здесь нельзя не учитывать также, что дополнительные стимулы от ЕЦБ так же рассматриваются рынком, как неизбежные.Совокупность всех трёх факторов может вызвать критическое укрепление доллара США, что приведёт к коллапсу в американской сланцевой энергетике и резкому росту спроса на подешевевшие драгоценные металлы, реальное предложение которых и так ограничено на мировом рынке. Дефолты по поставкам драгметаллов, коллапс в сланцевой энергетике и резкий рост доллара на коротком отрезке времени могут привести к критической разбалансировке мировой финансовой системы и, как следствие, утрате доверия к доллару США, как к мировой резервной валюте. 

Ситуация, на мировом рыке нефти, и так сложная. Производители дешёвой нефти, такие как Россия, Саудовская Аравия, Ирак, катар и другие, наперебой предлагают скидки покупателям в Европе, Азии, США. И это на фоне, и без того сложной, ситуации в отрасли добычи сланцевой нефти. По данным департамента природных ресурсов Северной Дакоты, в сентябре 2015 года добыча на месторождении Баккен снизилась впервые с 2011 года. Темп прироста добычи сохранялся, либо рос в период с 2012 по 2014 год. В течение всего 2015 года темп прироста быстро сокращался, и вот к сентябрю достиг отрицательных значений.

И проблема здесь, даже не в объёме добываемой нефти, и не в эффективности и прибыльности самих нефтяных компаний. Основная проблема — в росте безработицы в отрасли и падении доходов муниципалитетов, привыкших за «жирные» годы жить на широкую ногу, и набравших кучу социальных обязательств. Это касается всех без исключения нефтяных регионов США. Да, конечно, проблема долга федерального правительства урегулирована до марта 2017 года, в крайнем случае ФРС снова включит печатный станок и будет монетизировать весь объём государственного долга, как это происходит сейчас в Японии, но кто будет финансировать бюджеты муниципалитетов? Одно банкротство, в лице некогда автомобильной столицы Далласа, мы, можно сказать, пережили, но что будет, если о банкротстве заявят сразу несколько столиц нефтяных провинций? Тут одним печатным станком не отделаешься! 

В качестве вывода, о перспективах политики ФРС: учитывая всё выше сказанное, следует прислушаться к голосам тех, кто говорит, что за ужесточением монетарной политики довольно быстро последует новый раунд количественного смягчения, ибо последствия повышения ставок будут столь ужасны, что ФРС будет вынуждена пойти на попятную. Собственно, к этим прогнозам мы уже давно присоединились. 

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Вторник 17.11.2015 г. в 13-30 GMT – Индекс потребительских цен за октябрь

Очищенный индекс, без учета продовольствия и энергоносителей, остался на уровне 1,9% в годовом выражении. Зато общий индекс показал положительную динамику в размере 0,2%. Это бывало и раньше, в течение 2015 года, но потом показатель снова возвращался к нулевой отметке. Однако сейчас это имеет особое значение, т.к. не важно, что будет потом, важно, что сейчас это значение можно использовать как аргумент в пользу повышения ставки.

Вторник 17.11.2015 г. в 21-00 GMT – Объём покупок американских ценных бумаг иностранными инвесторами за сентябрь

Общий объём покупок сократился на 175 млрд. Это отчасти обусловлено действовавшим на тот момент потолком госдолга, по причине которого, казначейство было ограничено в выпуске новых бумаг. Зато чистые покупки составили 33,6 млдр. Собственно, оба показателя находятся в пределах обычных значений за последние годы. 

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Вторник 24.11.2015 г. в 13-30 GMT – Рост ВВП за третий квартал, прогноз

Ожидается, что рост составит 2% в годовом выражении. Существует вероятность, что первоначально данные выйдут существенно лучше, а потом будут пересмотрены, но это уже после решения ФОМС. 

2. Перманентный экономический кризис в Европе

Европейские власти продолжают извлекать выгоды из произошедших на прошлой неделе терактов в Париже. Президент Франции Олланд заявил о необходимости расширения штата полиции, министерства юстиции и таможни, в общей сложности на 8,5 тысяч сотрудников. Это, естественно, потребует дополнительных расходов бюджета, и Олланд заявил, что в сложившейся ситуации безопасность важнее, чем «меры по фискальной стабильности в Европе». Видимо, он имел в виду «Пакт стабильности и роста», с выполнением положений которого у Франции традиционно были проблемы. Теперь можно смело отказаться от его соблюдения, оправдав всё необходимостью борьбы с терроризмом и повышением безопасности. Ничего не напоминает? Абсолютно та же самая модель поведения, что и у властей США после терактов 11 сентября. Необходимостью борьбы с терроризмом можно оправдать всё, что угодно. 

Глава ЕЦБ так же не преминул воспользоваться ситуацией, заявив, что за терактами может последовать снижение экономической активности, что потребует больших, чем ожидалось, стимулирующих мер. И если раньше, в отношении этих мер, звучали многочисленные голоса критики, которые резонно замечали, что эти меры ни к чему не приведут, то теперь критиковать борьбу с последствиями террористических атак, как-то рука не поднимается. Так что, принятие новых стимулирующих мер на следующем заседании ЕЦБ можно считать вопросом решённым, сомнения остаются лишь в размерах этой дополнительной стимуляции. Споры идут в рамках понятий «большая» или «огромная». Американским заказчикам этой «музыки», конечно, хотелось бы огромной, но ЦБ Германии против, так что посмотрим, кто победит. 

Хотя, и Германия также получает свою порцию сладкого. На фоне этих заявлений доходность, по вновь размещаемым выпускам немецких долговых бумаг, держится стабильно ниже нулевых отметок. Последний аукцион, по размещению двухлетних бондов на сумму 4,37 млрд. евро, прошёл с доходностью минус 0,38% — рекорд.

Не много ни мало, а почти 17 миллионов евро в год кредиторы заплатят, за право дать Германии в долг. Согласитесь, неплохие дивиденды, которые получены, в том числе благодаря кучке джихадистов, большая часть которых, уже убита.

И всё это в дополнение ко всем тем политическим преимуществам, о которых мы говорили в предыдущей статье. Странно, что при таком раскладе террористы не получают зарплату у властей ЕС. Хотя нет, получают, в виде пособий, и сполна отрабатывают вложенные средства. Новых терактов в Европе по-прежнему не произошло, и это не заслуга спецслужб, а реализация заранее запланированного сценария. 

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Понедельник 16.11.2015г. в 10-00 GMT – Индекс потребительских цен ЕС за октябрь

Потребительские цены в целом выросли на 0,1% в годовом выражении. Без учёта продуктов и энергоносителей показали динамику на уровне 1,1%, что находится на уровне обычных значений за последний год. Такая динамика может быть только аргументом в пользу смягчения монетарной политики, но никак не наоборот.

Вторник 17.11.2015г. в 09-30 GMT – Индекс потребительских цен в Великобритании за октябрь

С учётом продуктов и энергоносителей, цены снизились на 0,1%, без учёта — выросли на 1,1% в годовом выражении. Ситуация аналогична ситуации в ЕС и США. Никакое количественное смягчение не способно вернуть инфляцию при низком потребительском спросе и избытке предложения.

Четверг 19.11.2015г. в 12-30 GMT – Результаты заседания ЕЦБ

Пока есть только декларации о намерениях, все решения отложены на декабрь.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Вторник 24.11.2015г. в 07-00 GMT – Рост ВВП Германии за третий квартал

Предыдущий показатель составлял рост на 1,7% в годовом выражении, что для Германии совсем неплохо.

Четверг 26.11.2015г. в 08-00 GMT – Рост ВВП Испании за третий квартал

Ожидается рост на 3,4% в годовом выражении, на фоне остальных стран ЕС это выдающийся показатель.

Пятница 27.11.2015г. в 09-30 GMT – Рост ВВП Великобритании за третий квартал

Ожидается значение на уровне 2,3%, как и в прошлом квартале. 

3. Состояние экономики развивающихся стран

Китай отложил дату начала торговли нефтью за юани. Как говориться в сообщении Шанхайской биржи, это сделано по техническим причинам. Необходимо доработать правила торговли, а сделать это до конца года оказалось нереально. Что ж, подождём ещё какое-то время. Надеюсь, что Китай не откажется от этой идеи. Вероятно, она испытывает давление со стороны США, т.к. созданный прецедент станет очень серьёзным ударом по гегемонии доллара. 

Китай и Россия подписали соглашение на поставку российских истребителей Су-35 на 2 миллиарда долларов. Это можно считать прямым следствием российской операции в Сирии. Переговоры по этому вопросу велись давно, но сделка никак не заключалась. Однако после того, как в Сирии были продемонстрированы реальные возможности российских самолётов (здесь не обязательно говорить, именно, о Су-35, достаточно примера на основе других моделей). Когда боевая работа ведётся в режиме нон-стоп, полное техническое обслуживание проводится, по сути, в полевых условиях, а применяемые боеприпасы соответствуют всем современным требованиям, сомнений у китайских коллег не осталось. 

Они ранее пытались делать копии российских самолётов, но, по неподтверждённым данным, их моторесурс составлял всего 50 часов полёта, чего не никак не скажешь об оригинальных образцах. Примерно аналогичная ситуация была и с попыткой скопировать комплексы С-300. После больших затрат, которые не дали результата, китайцы расписались в собственном бессилии и заявили, что будут и дальше покупать у нас эти образцы вооружений. 

4. Перманентный политический кризис на Ближнем Востоке

Как это ни странно, но после начала российской военной операции в Сирии, ситуация на Ближнем Востоке, как будто законсервирована. Успехи сирийской правительственной армии и масштабная демонстрация возможностей российской армии — не в счёт. Эффект у целевой аудитории этого шоу, безусловно, достигнут. Покупатели алчут российских вооружений, враги «плачут по ночам в подушку». Невольно вспоминается фраза, сказанная российским президентом после саммита G20 в Австралии: «Я здесь единственный, у кого есть план». И сегодня это очевидно, Путин, а вместе с ним и Россия, педантично реализуют намеченный план, понимая, каким должен быть следующий шаг и последствия уже сделанных шагов. Все остальные — просто зрители. Главное нам не забывать, что зрители должны платить за билеты, так что пусть платят. 

РОССИЯ

Информация о состоянии дел в России, выделяется отдельным блоком, но нельзя забывать, что она вторична по отношению к общемировым тенденциям. При этом возможности российских властей сопротивляться негативному воздействию внешних факторов крайне ограничены. Так что, всё сказанное выше, верно и по отношению к России. 

Украинский вопрос по-прежнему остаётся важным в российской внешней политике. Здесь главное проявлять последовательную жёсткость в перекладывании ответственности на «западных партнёров» и украинские власти, по возможности не делая никаких уступок. Эта задача пока последовательно реализуется. Видимые уступки, в вопросе украинского долга, на деле таковыми не являются. Простая отсрочка для Украины, о которой просили её западные бенефициары (заметьте не сами украинские власти, что уже унизительно для запада), вовсе не решила бы нашей проблемы, т.к. платёжеспособность Украины не восстановится уже никогда (в обозримой перспективе, при условии сохранения имеющейся ситуации). Российское предложение, на первый взгляд, выглядит как уступка, однако таковой не является, т.к. ключевым условием является предоставление гарантий выплаты долга со стороны кого-то, у кого на это деньги точно есть, и кто не может себе позволить не выполнять свои обязательства. Если эта сделка будет подписана, то ответственность будет изящно переложена со здоровой головы на больную, как это и должно быть. 

Не менее важным является и позиция по вопросу торговых отношений с Украиной, при условии вступления в действие экономической части соглашения об ассоциации с ЕС. Отмена таможенных льгот и введение продэмбарго, аналогичного — что и по отношению к ЕС и с политической, и с экономической точки — позиция безупречная. Главное здесь, максимально жёстко и последовательно отстаивать свои интересы. 

Рубль продемонстрировал неожиданную устойчивость, и на фоне падения нефтяных котировок смог даже укрепиться по отношению к доллару США. Местные аналитики объясняют это сочетанием двух факторов – налоговый период, когда экспортёры активнее продают валюту, чтобы рассчитаться по налогам, и перевод значительной части внешних кредитов во внутренние, за счёт операций валютного РЕПО ЦБ РФ. Скорее всего, это действительно так, но это означает, что укрепление рубля является конъюнктурным, и как только налоговый период закончится котировки доллара снова пойдут вверх, если только нефть не подорожает. 

Однако ситуация на рынке нефти складывается таким образом, что для резкого подорожания основания пока не просматриваются. Поставщики пытаются демпинговать друг друга на рынке Европы и США. В Азии демпинг давно является обычным делом. Так что, даже если спрос на рынке сравняется с предложением, раскрученная спираль соревнования за долю рынка остановится не так быстро, как хотелось бы. Однако, всё это текущие обстоятельства, стратегически следует ожидать, как мы уже говорили ранее, изменения оценки стоимости реальных активов по отношению к валютам в сторону повышения, значительного повышения. Учитывая динамику добычи в США, ожидания существенного падения добычи в первом – втором квартале 2016 года остаются в силе. 

Приглашаю Вас посетить мои авторские вебинары:

7 декабря в 15-00 «Анализ факторов, стимулирующих современное развитие мировой экономики»

21 декабря в 15-00 «Итоги года 2015: экономика, политика, мировые процессы»

Регистрация по ссылке:  vlsgroup.ru/