Стартует сезон корпоративной отчетности в США. На что обратить внимание инвестору?

Четыре раза в год на рынках США наступает период, насыщенный корпоративными событиями. В это время американские компании публикуют квартальную (и периодически годовую) финансовую отчетность. Чем же важен сезон отчетности, и на что стоит обратить внимание инвестору?

Сезон отчетности неофициально стартует сегодня. После закрытия торгов в США алюминиевый гигант Alcoa опубликует свои финансовые результаты.  Далее на протяжении нескольких недель будет представлена отчетность крупнейших корпораций за 2-й квартал 2016 календарного года. При этом наиболее активными для компаний из S&P 500 будут предстоящие четыре недели. К текущему моменту некоторые корпорации уже отчитались, например, Nike, Adobe, Oracle.

Период отчетности важен тем, что помогает оценить перспективы важнейших эмитентов и рынка в целом. Возможны значительные движения в бумагах. Так, после октябрьского релиза акции eBay за один день выросли примерно на 14%. Безусловно, делать ставки на такие события весьма рискованно. Обычно компании, бумаги которых торгуются на американских биржах,  публикуют отчеты перед открытием торговой сессии или после ее закрытия, поэтому открытие торгов по ним часто происходит с существенным гэпом. То есть в случае неправильного прогноза ошибка может быть значительной. Однако, даже упустив резкое движение, инвестор все равно может успеть зайти в рынок, оценив более адекватно фундаментальные характеристики корпорации.

Ключевые компоненты релиза:

1. eps – прибыль на одну акцию – в большинстве случаев наиважнейший финансовый показатель компании; в случае, когда корпорация претерпела какие-либо неожиданные расходы или получила единовременные доходы, используется скорректированная прибыль на одну акцию (от стандартных операций);

2. revenue (sales) – выручка (продажи);

3. продажи продукции по сегментам (например, iPhone, iPad и пр. у Apple);

4. прогноз компании на ближайший квартал, год; иногда встречаются более долгосрочные прогнозы, некоторые корпорации наоборот не публикуют оценки будущего; в нынешней ситуации отдельно может быть упомянуто влияние рисков Brexit на прогноз корпорации;

5. маржа (рентабельность продаж) – показатель эффективности – соотношение дохода и выручки, существуют различные разновидности данного показателя, в зависимости от вида дохода (валовый, операционный и пр.);

6. стратегические планы, в том числе по капитальным расходам;

7. оценка экономики и потребительского спроса;

8. в текущей ситуации некоторые компании могут уделить особое внимание влиянию изменений валютных курсов, слабости сырьевых котировок, хрупкой ситуации в Китае на результаты;

9. анонсированные и фактически реализованные программы buyback. 

При этом зачастую важна не абсолютная, а относительная оценка. То есть принципиально не насколько вырос или упал определенный показатель, а как он соотносится с ожиданиями аналитиков. Классическими являются прогнозы от Thomson Reuters.

Если говорить о грядущем периоде, то следует отметить, что, по данным исследовательской организации FactSet, падение консолидированной прибыли компаний S&P 500 г/г может составить 5,6% (это может стать 5-м отрицательным кварталом подряд и наихудшей ситуацией с кризисного 2008 года), а выручки – на 0,7%. К основным факторам давления на финансовые показатели многих американских корпораций, помимо относительной слабости нефтяных котировок, можно отнести замедление экономики Китая, сверхнизкие ставки мировых ЦБ, а также рост заработных плат в США.

В секторальном разрезе безусловными аутсайдерами являются нефтегазовые корпорации с прогнозируемым падением сводной прибыли в размере 77,1%. Достаточно экстремальная ситуация в нефтяном секторе дает возможность рассматривать консолидированную прибыль S&P 500 без учета этого сегмента. Более того, ряд индустрий (например, авиалинии и автомобильные компании) могли получить определенные преимущества благодаря низким ценам на топливо. Следует упомянуть такую благоприятную тенденцию 2-го квартала, как отскок нефтяных котировок с $40 до примерно $50 по сорту Brent.





Наиболее подвержены ситуации в Китае как раз нефтегазовая и металлургические индустрии, а также финансовый сектор; наименее – ритейл, телекомы, медиакомпании, авиалинии. От роста заработных плат страдаю рестораны и ритейлеры. А сверхнизкие ставки мировых ЦБ давят на кредитные и страховые учреждения, ибо снижают доходность их операций за счет разрыва в сроках между активами и обязательствами.

К позитивным историям минувшего квартала, по мнению аналитиков, можно будет отнести телекоммуникационный сегмент, а также производителей товаров вторичной необходимости с предполагаемым ростом консолидированной eps на 7,5% и 6,4% соответственно.

Подводя итоги, следует отметить, что в последнее время существует тенденция, в рамках которой американские корпорации часто дают консервативные прогнозы на будущее, а аналитики недооценивают их финансовые показатели. Это позволяет многим компаниям США с легкостью «опережать» консенсус-оценки экспертов. Так, по итогам 1-го кв. консолидированная eps S&P 500 сократилась на 6,7% при ожидавшихся -8,8%.  Также отметим, что по данным Fundstrat, число позитивных предварительных данных от компаний в преддверии нынешнего сезона отчетности является наивысшим с 2011 года. Таким образом, приятных сюрпризов не стоит исключать.





Кроме того, по мнению ряда аналитиков, во втором полугодии корпоративная Америка может вернуться к росту прибыли: +0,7% и +7,2% в 3-м и 4-м кв., согласно оценкам FactSet. В качестве фактора риска для прогнозов можно обозначить ситуацию в Великобритании, которая заставляет компании настороженно смотреть в будущее. Кроме того, в случае усиления  тревог относительно Brexit доллар может продолжить укрепляться, что не выгодно для американских экспортеров. Отметим, что около 11,5% выручки участников S&P 500 генерируется в Европе.  




Верны оценки аналитиков или нет, мы скоро узнаем. Ведь если худшие ожидания сбудутся, это может стать поводом для новой волны коррекции на фондовом рынке США. С другой стороны, позитивные сюрпризы могут придать благоприятный импульс американским акциям. В любом случае, свежие финансовые результаты компаний позволят оценить перспективы эмитентов и найти новые объекты для инвестиций. 

Резюмируя, дадим несколько советов тем, кто собирается следить за отчетностью:

— будьте осторожны, если задумали открывать позиции непосредственно перед публикацией отчета, оцените риски и свое отношение к ним;

— после публикации  отчетности обращайте внимание не на абсолютные цифры, а на их соотношение с прогнозами аналитиков и самой компании;

— после отчета спокойно изучите цифры и обзоры аналитиков, чтобы принять решение о средне- и долгосрочных инвестициях;

БКС Экспресс