Новости рынков
Мы считаем привилегированные акции Ленэнерго, ФСК, МРСК Урала, МОЭСК и МРСК Центра и Приволжья пятью самыми привлекательными дивидендными историями в периметре Россетей, хотя для институциональных клиентов единственно возможными вариантами инвестиций из-за ликвидности являются только акции ФСК и, в существенно меньшей степени, МОЭСК. Мы считаем ФСК более привлекательной инвестиционной возможностью, чем Россети.
Тем не менее мы считаем опубликованные показатели чистой прибыли по РСБУ за 2016 хорошими и надежными ориентирами для приблизительных оценок дивидендов за 2017. Минэнерго недавно заявило, что считает справедливым коэффициентом выплат для сетевых компаний 25% от чистой прибыли по РСБУ. Применяя это правило, привилегированные Ленэнерго, ФСК, МРСК Урала, МОЭСК и МРСК Центра и Приволжья представляются самыми привлекательными дивидендными историями среди дочек Россетей, предлагая дивидендные доходности 16%, 10%, 6%, 6% и 4% соответственно. Эти показатели заметно возрастают, если применить коэффициент выплат 50%. Другие МРСК предлагают дивидендную доходность 4% в лучшем случае. Спешим добавить, что выбранные нами пять дивидендных историй очень различаются в плане ликвидности, и по-настоящему реалистичными инструментами инвестиций для многих институциональных инвесторов являются только ФСК и, с сильной натяжкой, МОЭСК.
Показатели по МСФО могут привнести оптимизма. Поскольку некоторые дочерние компании Россетей могут использовать для расчета дивидендов чистую прибыль по МСФО (как, например, МРСК Юга в 2016), финансовые показатели по МСФО за 2016, которые в основном будут опубликованы в апреле, могут дать более высокие показатели дивидендов, чем мы получили, опираясь на показатели РСБУ, Более того, некоторые компании могут выплатить существенно больше 50% от прибыли РСБУ, учитывая, например, что в прошлом году МРСК Центра и Приволжья и МОЭСК распределили в качестве дивидендов 100% от чистой прибыли по РСБУ.
Россети в этом году соберут более 25 млрд руб. от «дочек». После «урожайного» 2015, который принес рекордно высокие дивиденды от дочерних компаний в 2016 (23 млрд руб.), мы ожидаем, что этот год также окажется удачным для материнской компании ПАО «Россети». Если брать выплаты из чистой прибыли по РСБУ с коэффициентами от 25% до 50%, Россети, по нашим оценкам, могут заработать в этом году от 26 млрд руб. до 52 млрд руб. ФСК вероятнее всего продолжит оставаться основным источником пополнения «кошелька» Россетей в 2017.
Не обольщайтесь по поводу дивидендов Россетей. Россети опубликовали астрономически высокий высокий показатель чистой прибыли по РСБУ за 2016 в прошлую пятницу – 222,4 млрд руб., которая почти полностью оказалась результатом неденежной прибыли от переоценки долей Россетей в ее публичных «дочках» (201 млрд руб. или 90% от опубликованной чистой прибыли). Скорректированная на эту «бумажную» статью чистая прибыль оказалась гораздо более скромной – 21,4 млрд руб. При равных дивидендах на обыкновенные и привилегированные акции и коэффициенте выплат 25% нормализованный показатель предполагает дивиденды 0,027 руб. на акцию или очень скромную дивидендную доходность 2,5% и 1,2% на обыкновенные и привилегированные акции соответственно. Даже если мы будем придерживаться более смелого предположения с коэффициентом выплат 50%, это мало меняет ситуацию – дивидендная доходность составит 5,0% и 2,4% соответственно, которая блекнет перед ФСК. Учитывая, что Россети уже выплатили промежуточные дивиденды за 1К16, оставшиеся дивиденды окажутся еще ниже. Россети еще не приняли решение по дивидендам, но стоит напомнить, что после рекордно высоких дивидендов от дочерних компаний по результатам за 2015, за счет которых компания получила более 20 млрд руб., она выплатила лишь символичные промежуточные дивиденды за 1К16. Существенная часть этих поступлений была направлена на поддержку проблемных активов холдинга, в основном, на Северном Кавказе.АТОН
Окупаемость Россетей меньше 2 лет!!!
Оправдать распродажи можно только тем, что кто-то знает что завтра война с пиндосами или китайцами, других причин я не вижу...