Госмонополия Россети. Смеяться или плакать?

Как сообщалось ранее, по итогам полугодового пересмотра глобальные депозитарные расписки (GDR) «ФосАгро» (MOEX: PHOR) были заменены на локальные акции. Кроме того, FTSE исключил из своих индексов «Мечел» (MOEX: MTLR), «Группу ЛСР» (MOEX: LSRG) и НМТП (MOEX: NMTP).

В индекс MVIS Russia Small Cap (индекс бумаг компаний с малой капитализацией) включены бумаги «Ленты» и «Россетей» (MOEX: RSTI), а бумаги «О'Кей» были из него исключены, говорится в обзоре главного стратега «ВТБ Капитала» по рынку акций Ильи Питерского. В составе остальных индексов MVIS для России никаких изменений не произошло. http://www.finmarket.ru/analytics/4855267


Теперь Россети, крупнейшая в мире компания электросетевого комплекса (2,3 млн километров линий электропередачи, 496 тыс. подстанций трансформаторной мощностью более 773 тыс. МВА), официально является компанией с малой капитализацией.
 
Можно было бы горько рассмеяться, но даже для этого слишком грустно!

Грустно от того, что богатейшая людьми и активами компания ничего не стоит, её акции никому кроме отраслевых фондов не нужны, а ей просто нечего делать на фондовом рынке от слова вообще.  

Не будем описывать навязшую на зубах историю, как Ливинский обещал поднять капитализацию до 1,5 трлн, при этом затеяв «цифровизацию» на 1,3 трлн. Забудем даже его обещания больше не платить дивиденды, от которого он потом плавно съехал на прямое включение див в долгосрочный тариф, против которого выступает сейчас ФАС. 

Однако, элементарные действия, которые диктует логика, вполне могли быть запланированы для поддержаниия капы и, что гораздо важнее, интереса инвесторов.

Во-первых, можно было объявить программу регулярного байбэка по обычке с описанием условий и параметров ежегодного/ежемесячного выкупа.
Допэмиссии для поддержания штанов у ДЗО, таких как Ленэнерго несколько лет назад, безусловно важны в плохие времена. Но, коль скоро эти времена остались позади, почему бы не провести обратную операцию, сокращая количество акций и упрощая выплату дивидендов по оставшимся? Что мешает? Почему не создать этот баланс между допэмиссией и последующим выкупом?

Сколько раз мы слышали про поиск стратегического инвестора? Сколько раз мы слышали про листинги на иностранных рынках? За пару лет обратный выкуп унёс бы капитализацию Россетей на новые максимумы и подготовил бы компанию к SPO в момент наилучшей рыночной коньюнктуры. А главное инвесторы видели бы тренд на рост капитализации, как они видят его, например, в Лукойле, где байбэк давно стал не событием, а нормой для компании. Причём, если в акции роста недооценка не так видна, то в Россетях сумасшедшая недооценка бросается в глаза, она просто аномальная, но необъяснимой её назвать никак нельзя, она закономерна.  

Ливинский в своём интервью Коммерсанту говорит, что листинг на Сингапурской бирже может способствовать росту ликвидности акций. ) Оставлю без комментария, это не первый листинг за рубежом.

Второе. Поговорим про ограничение на выплату див при отсутствии прибыли по РСБУ, завязанной на переоценку ДЗО. Этот атавизм затрахал уже не только «эффективных менеджеров» Россетей и профильные министерства. Самое главное, что он вынес мозги всем бывшим и нынешним инвесторам госмонополии. Повторяю, госмонополии! Госмонополии, которая не в состоянии лоббировать изменение законодательства, чтобы холдинги могли платить дивы не имея прибыли по РСБУ! Это привело к тому, что инвесторы не могут измерить ожидания рынка, выраженные в будущем росте/падении капы ДЗО, чтобы перевести их в цифру будущего дивиденда по бумагам Россетей, хотя бы по привилегированным. Они не могут планировать свою доходность в этих бумагах, так нужны ли такие акции инвесторам?  

Ни в одной стране западного мира не может такого быть, там если будет представление на изменение закона от госмонополии, сенаторы мгновенно примут простейшие корректировки. Корректировки, которые в нашем случае (как необходимый минимум) выделят холдинги в отдельную категорию компаний, которые если уж решают сделать выплату, значит они получили деньги от дочерних структур, и они лежат на счетах, готовые к инвестициям, докапитализации дочек или распределению среди акционеров в виде дивидендов, будь то дивиденды из прибыли по МСФО или РСБУ.

В Распоряжении №1094-р от 29 мая 2017 года было установлено, что направляемая ПАО «Россети» на выплату дивидендов сумма составляет не менее 50% годовой прибыли, определённой в соответствии с Международными стандартами финансовой отчётности (МСФО). Зачем этот фарс? Зачем это делать, пока у вас хвосты в виде устаревшего законодательства мешают работе этих самых ваших «распоряжений»? ))

Вот тут я смеюсь, имею право, потому что первое предложение в этом распоряжении «В целях совершенствования управления находящимися в федеральной собственности акциями публичного акционерного общества „Российские сети“ и формирования доходов федерального бюджета». Такое вот совершенствование у нас. Мажоритарий в виде государства, владелец госмонополии, не может обеспечить себе выплату дивидендов и рост акций тоже обеспечить не может. Баффет и Мангер с Роджерсом заливисто смеются на заднем плане вместе со мной. Хотя нет, я уже не смеюсь, мне грустно.

Как ещё заинтересовать инвесторов? Наверное показать им, какие перспективы есть, какие прибыльные инвестпроекты может представить компания помимо операционной деятельности своих дочерних компаний. Как пример, на ум приходит Азиатское кольцо, поскольку с 2012 года оно на слуху, но ни прозрачности в этом вопросе, ни подвижек мы не видим. ВВП даёт задание, проходят форумы, беседы, специалисты прорабатывают варианты, но до инвесторов это доходит в виде каких-то коротких интервью в стиле: «всё делается, думаем, решаем, технические специалисты прорабатывают». И никакой конкретики. А ведь публикации для инвесторов должны быть не в виде мегаваттов, не в виде пространных заявлений о сложности проекта, а в виде приблизительных расчетов сроков, стоимости, прибыли, окупаемости, графиков согласования, хоть каких-то цифр в экономическом поле. Это подстегнёт интерес не только к Россетям, но и к генераторам, которые тоже плетутся в хвосте. Но оказалось, что без пинка от ВВП даже в Монголию энергомост построить невозможно. Внешнеполитический диалог, согласования и проектирование штука долгая, но на том же Западе уже сейчас бы работали лоббисты, активно и во всех прелестях расписывая с цифрами качество инвестиции уже на этом этапе и вкус будущей прибыли, смакуя на публике будущее величие и несомненный рост капитализации компании. Где это всё? Вопрос, как вы понимаете, риторический.
 
И никаких опционных программ менеджменту, слышите? Перетопчетесь! Не заслужили. Да в компаниях МАЛОЙ капитализации это и не принято ) *это грустная, саркастическая улыбка*.