SMART-LAB
Новый дизайн
Мы делаем деньги на бирже
Информация
Блог им. bstone
Ухмылка маркет-мейкера
- 12 ноября 2019, 13:15
- |
Итак, очень часто слышу от коллег, что улыбка волатильности есть ни что иное, как эпик фейл модели БШ. Ненормальность распределения, толстые хвосты, leverage effect, неправильная модель, ну и далее по вкусу.
А теперь мой взгляд на все это. Он очень простой и от того рубит все обычные аргументы в капусту острой бритвой Оккама.
Представим, что я крутой маркет-мейкер в опционах на Си. Капитал у меня будь здоров и я спокойно продаю опционы страждущим, зарабатывая на спреде и бонусах по программе ММ от биржи. Как я это делаю? Элементарно: считаю волатильность БА и котирую по ней все страйки, т.к. я-то понимаю, что модель БШ работает и волатильность БА не зависит от страйка, т.е. никакой улыбки нет.
Но, я не дурак, чтобы отказываться от легких денег, ну и в убыток я себе работать тоже не собираюсь. Поэтому я буду котировать продажу на 50 пунктов выше справедливой цены. Т.е. считаю стоимость опциона для каждого страйка и добавляю 50 пунктов. Я просто не хочу возиться с котированием, если я не зарабатываю минимум 50 пунктов на спреде.
Вот я стою в стаканах. Продажи прут, все путем. Единственное, что я замечаю, что народ-то в силу рубля не верит. В итоге колы расходятся как горячие пирожки, а путы — так себе, намного хуже идут. Ну думаю, лады. На колах я нормально навариваю свои 50 пунктов. Сделаю скидку для патриотов и буду котировать путы с отступом в 10 пунктов. И опа, дело пошло гораздо лучше.
И вот я котирую опционы по постоянной воле, рублю капусту да в ус не дую. Скучно стало и я захожу почитать СЛ. А там… улыбка волатильности занимает умы у большей части опционной секции. Ну думаю, приколюсь. Переведу свои цены в волатильность и гляну на график:
Опа, опа… это что такое? Но я то знаю, что это не улыбка волатильности, а моя ухмылка маркет-мейкера :)
Ну и давайте на последок сравним с тем, как выглядит волатильность, транслируемая биржей:
Говорите скю, вол-оф-вол и прочая чертовщина? Не думаю! :)
А теперь мой взгляд на все это. Он очень простой и от того рубит все обычные аргументы в капусту острой бритвой Оккама.
Представим, что я крутой маркет-мейкер в опционах на Си. Капитал у меня будь здоров и я спокойно продаю опционы страждущим, зарабатывая на спреде и бонусах по программе ММ от биржи. Как я это делаю? Элементарно: считаю волатильность БА и котирую по ней все страйки, т.к. я-то понимаю, что модель БШ работает и волатильность БА не зависит от страйка, т.е. никакой улыбки нет.
Но, я не дурак, чтобы отказываться от легких денег, ну и в убыток я себе работать тоже не собираюсь. Поэтому я буду котировать продажу на 50 пунктов выше справедливой цены. Т.е. считаю стоимость опциона для каждого страйка и добавляю 50 пунктов. Я просто не хочу возиться с котированием, если я не зарабатываю минимум 50 пунктов на спреде.
Вот я стою в стаканах. Продажи прут, все путем. Единственное, что я замечаю, что народ-то в силу рубля не верит. В итоге колы расходятся как горячие пирожки, а путы — так себе, намного хуже идут. Ну думаю, лады. На колах я нормально навариваю свои 50 пунктов. Сделаю скидку для патриотов и буду котировать путы с отступом в 10 пунктов. И опа, дело пошло гораздо лучше.
И вот я котирую опционы по постоянной воле, рублю капусту да в ус не дую. Скучно стало и я захожу почитать СЛ. А там… улыбка волатильности занимает умы у большей части опционной секции. Ну думаю, приколюсь. Переведу свои цены в волатильность и гляну на график:
Опа, опа… это что такое? Но я то знаю, что это не улыбка волатильности, а моя ухмылка маркет-мейкера :)
Ну и давайте на последок сравним с тем, как выглядит волатильность, транслируемая биржей:
Говорите скю, вол-оф-вол и прочая чертовщина? Не думаю! :)
теги блога bstone
- Intraday
- LUA
- Ri
- SR
- Аллирог
- аналитик
- аналитика
- биржа
- Блэк-Шоулз
- бонус
- брокеры
- вероятность
- визуализация сделок
- Волантильность
- волатильность
- волны эллиота
- Волотильность
- герчик
- демо форекс
- депо
- депозит
- Дискреционный трейдинг
- ДУ
- интрадей
- книга
- Книги
- Коровин
- короткий стоп
- кризис
- кукл
- лчи
- лчи 2015
- Маркидон
- мобильный пост
- Нефть
- опрос
- опцион
- опционы
- опыт
- открытие брокер
- оффтоп
- просадка
- психология трейдинга
- развод
- рецензии
- рецензия
- риск
- роботы
- рублебакс
- рынок
- Сбер
- сбербанк
- Сбой на бирже
- сделки
- семинар Герчика
- си
- скальп
- слив
- смартлаб
- стакан
- стоп
- Стоп-лосс
- ТА
- технический анализ
- торговые роботы
- трейдер
- трейдинг
- улыбка волатильности
- уровни
- шорты
- Эллиот
- юмор
1. То что улыбка не прямая — это обусловлено математикой (распределение с толстыми хвостами)
2. То что бывает ухмылка — это да. Ибо кто-же против ММ попрёт. Определённые страйки ему могут быть более интересны. Ну да видишь ты что покупка стоит выше «теоретической» а сделать ничего не можешь. Ну хоть обпродавайся ты по этой цене, разве что «бумажную прибыль» увидишь, пока обратно не выкупишь или пока ГО не кончится.
Люблю слушать начитанных на инглише людей. Сам раньше пытался, а сейчас ленюсь безбожно =(
Вы напродавались вусмерть и тут ришка одним трейдом падает на 4 тып.
Осталось только добавить вторую сторону — некоторых ММ, они же продавцы, которые конкурируют между собой и толкают «народу» свою «наркоту» по себестоимости, наплевав на собственные интересы и экономическую выгоду.
И все как-то в этом мире работает — Билл Джобс трудится в поте лица за сранный доллар наравне с африканским мальчонкой, голыми руками откапывающим уран, а опционщики безо всякой цели бьются с утра до ночи в стаканах, лишь бы этот прекрасный мир Маршала-Блэка-Самуэльсона-Шоулза (и еще 2 сотни фамилий) — вертелся.
Хоть убей, не могу найти ссылку на оригинал, но кто-то из старожилов писал тут, что когда Талеб приезжал в Россию и общался с нашими ММ, его очень интересовала улыбка волатильности на нашем рынке. И они сказали ему, мол, задираем цену пока покупают, а перестают покупать — сбавляем пока не начнут. И Талеба это очень впечатлило. Так что может не стоит искать сложности, где их нет?
bstone, может быть. Если мы вертимся вокруг дохи 30% годовых на копейки, то некоторые и без улыбки умудряются напродавать края и зарабатывать 18 месяцев подряд почти без просадок.
А если речь идет о хороших деньгах и о хороших процентах, почему-то там всегда обсуждают улыбки. Иногда ещё поверхность волатильности. И никто не говорит, что он "просто накинул премию на БШ".
noHurry, меня учили, что «улыбка есть». Источники её появления можно назвать разные. Какие первичны или какие действуют на самом деле сказать трудно. Может быть, они все оказывают совместное воздействие.
Страх/пофигизм меняет улыбке форму и наклон. Но никакое благодушие не делает улыбку плоской горизонтальной линией. Даже если до экспирации квартал. Даже если полгода.
Давайте доказывать от противного. Если ММ — просто жадина и держит неадекватные биды, давайте массово продавать ему в край. Не вопрос.
Только надо держать в голове известные прецеденты.
Как там в рекламе: "А что? А вдруг?"
bstone, в терминах «жадного ММ» я нарисую изогнутую улыбку и к ней дополнительно накину ещё сколько-то шагов цены «для надежности».
И, кстати, это с оферами. А с бидами такой номер не прокатит. Как Вы, конечно, знаете, если отнимать от блек-шолза шаги цены, то края начинают очень быстро загибаться вниз.
А ведь мы с самомго начала даже ещё не имея никакой позиции уже держим биды! И держим их вдоль улыбки. Не сходятся концы.
bstone, он ещё ничего не «напродавал». Контракт только открылся. ОИ 0.
«Бедный» ММ держит биды — и мы ему в эти биды насовали пару эшелонов.
bstone, насколько мне известно, чтобы получить статус ММ и возврат комиссии коллега обязан взять на себя обязательства по поддержанию именно двусторонних котировок в течение определенного достаточно большого процента времени.
Иногда ММ плюют на всё и разбегаются. Есть такое. Но строго говоря они обязаны выставлять и бид и аск одновременно.
Странно. Выходит что на том, другом, рынке волатильности, всё же есть некоторый «народ» который просто покупает волатильность от нечего делать, и есть ММ, которые так же бесцельно организуют рынок волатильности...
Может и правда, я не знаю — у них же там, в США уже давно коммунизм наступил — от каждого по возможностям — каждому по потребностям, поэтому одни работают за доллар в год, а другие — покупают и продают волатильность.
1) нет у нас конкуренции особо, а западные рынки не торгую, поэтому не могу глубоко проанализировать их специфику.
2-3) со спредами все просто, если я продал на 50п дороже, то я и буду котировать выкуп с минимальным спредом, т.к. это быстрый гарантированный профит, дополнительный оборот и меньший риск, а на нашем рынке еще и контроль над транслируемой теоретической ценой. Это легко объясняет почему спреды в дальних могут быть 1-2 цента, а также откуда берутся биды на краях с IV на 20% выше центра.
But even if you are the smartest trader in the world, with the best model, selling OTM options (usually puts) will expose you to the same risk as the dumbest trader. In a crash you won't have time to adjust and you will get hammered. This isn't necessarily a problem. A lot of this can be dealt with through conservative trade sizing. Selling put to earn 10% a year is sensible. Selling puts to earn 10% a month is suicidal.
But most professionals don't do this. There are a couple of reasons:
the risk (obviously).
this strategy is really just harvesting a risk premium. Any sensible trading firm is not going to pay a trader to do this. It is just beta. If a firm wanted this exposure they could do it themselves very cheaply.
www.quora.com/How-do-traders-exploit-the-volatility-skew-surface
wrmngr, может быть, дело в хитрых соотношениях сайзов и страйков?..
Если правильно понимаю, позиция в целом должна быть гамма-положительна и тета-положительна. При этом желательно «вега-минимальна» (вега-нейтральна?..) и совсем идеально, если вомма-положительна...
Осталось понять «водятся ли в нашем лесу единороги?..»
alfatest, можно ещё от щедрот 4000 лотов РИ по рынку кинуть.
Только заранее договориться, что ЦБ не будет расследовать этот случай и искать бенефициаров...
Для меня природа эффекта улыбки очевидна и понятна. Советую Вам поразмышлять в ключе неизвестной будущей волатильности.
1) Eugene Logunov показал, что эффект наблюдается в IV, но что такое IV и где этот эффект в реальной волатильности активов? Советую вам поразмышлять над этим.
2) Все мои рассуждения в этом топике прекрасно переносятся на более конкурентные рынки. Причем реагируя на реальный спрос, такой ММ вполне мог бы даже быть более конкурентным, нежели его коллеги.
3) Если бы вы следили за моим «творчеством» на СЛ, то знали бы, что я как раз всегда рассуждаю в ключе неизвестной будущей волатильности.
Прочёл Ваши статьи этого года. Спасибо, интересно было почитать. Мне нравятся Ваши рассуждения в статьях и в комментариях, в большинстве случаев они отражают мои собственные мысли. Из-за этого и решил подбросить Вам мысль=)