Блог им. InveStory
First Solar одной из первых начала заниматься солнечной энергетикой в далеком 1999 году. Но как показывает история, выйти на рынок первым — не значит оставаться лидером в долгосрочной перспективе. Сегодня First Solar лишь входит в десятку крупнейших производителей солнечных панелей, и конкуренция в отрасли будет только нарастать. К счастью, у компании есть козырь, который позволит сохранить устойчивые позиции на рынке как минимум в ближайшие несколько лет.
First Solar производит тонкопленочные солнечные панели на основе теллурида кадмия (CdTe). Такие панели дешевле в производстве, компактнее по размеру и проще в эксплуатации по сравнению с более распространенными солнечными панелями на основе кристаллического кремния (C-Si).
Компания также разрабатывает для заказчиков проекты солнечных электространций, реализует такие проекты и обслуживает их на долгосрочной основе. Оба сегмента одинаково важны для компании и генерируют примерно по 50% выручки.
По данным за 2019 год, First Solar является крупнейшим производителем солнечных панелей в США, а на глобальном рынке 6 из 10 крупнейших производителей — китайские.
Данные за 2019 годЗа последние десять лет финансы First Solar не отличались стабильностью. У компании было много трудностей: освоение нового поколения CdTe-панелей, низкие цены на ископаемые энергоресурсы, наличие низкоприбыльных сегментов от которых First Solar в последнее время активно избавляется. Негативно сказалось и отсутствие интереса к возобновляемой энергетики у администрации Трампа.
Коронавирус не оказал прямого влияния на операционную деятельность компании: меры предосторожности на производственных объектах позволили избежать простаивания мощностей. Про косвенный эффект от COVID-19 мы поговорим чуть позже.
Долговая нагрузка у компании низкая, что является плюсом. По итогам третьего квартала у компании было $1,6 млрд кэша на балансе, в то время как долгосрочный долг составлял всего $220 млн, а краткосрочный и того меньше — $40 млн.
First Solar в последние несколько лет занималась переходом на новое поколение солнечных панелей — Series 6. Новая технология производит больше энергии и требует меньше оборудования для установки и подключения. План компании в 2020 году — произвести 5,9 ГВт солнечных модулей, из них 5,7 ГВт — панелей Series 6. Компания будет расширять производство чтобы произвести 7,3-7,7 ГВт панелей в 2021 году.
До недавнего времени First Solar была отличной компанией для краткосрочных спекуляций: в последние десять лет акции компании находились в боковике, из которого вышли только в этом году. Глобальный переход к возобновляемой энергии скорее всего сгладит волатильность акций First Solar, но точно не устранит полностью. Если, к примеру, китайские производители будут вести агрессивную экспансию за пределами Китая, инвесторы могут в очередной раз разочароваться в долгосрочных перспективах First Solar. Это закономерно приведет к обвалу акций.
Оценка First Solar — непростое дело. Компания торгуется с более низким P/E чем у конкурентов (по крайней мере тех, которые торгуются в США), но при этом мультипликатор P/S находится сильно выше среднего по индустрии — 2,83х против среднего по отрасли значения 1.6х.
У аналитиков нет единогласного мнения о First Solar, что является еще одним подтверждением неопределенности вокруг компании.
Брать акции на пике мы точно не будем, но в случае очередного падения — подумаем над открытием лонга в районе 70 долларов за акцию.