Блог им. sng

Волки в овечьей шкуре

Проводя работу над ошибками, я обмолвился, что надо бы найти простой способ определения роснано-подобных компаний. Что я имею ввиду, вводя нарицательный термин «роснано-подобность»:

▫️ Высокий кредитный рейтинг от именитых рейтинговых агентств;
▫️ Облигации обращаются на организованном рынке и доступны неквалифицированным инвесторам;
▫️ Устойчивость бизнес-модели может вызывать вопросы.

Первые два пункта — это объективные параметры, и вопросов вызывать не могут. Но вот с третьим возникают трудности. Компания может проводить общественно-важную, полезную деятельность. Сомнений в том, что такая компания нужна — у меня нет. Но при этом она может работать в убыток и как бизнес может оказаться непривлекательным, что в итоге может создавать риски для держателя облигаций.

Составляя этот список, я взял за основу сервис «Анализ облигаций» от Доходъ. Дело в том, что по параметру «Качество эмитента» у Роснано ещё до всех событий в этом скринере стояло 2,8 из 10, что свидетельствовало о плохой бизнес-модели эмитента.
Этот параметр Доходъ рассчитывает по собственной методологии. Я заглянул в неё и понял, что это старый добрый Quality-фактор, заложенный в основу 💩-Детектора.
Я выставил следующие фильтры: «Доступно для ИИС», «Кредитный риск: А и выше» и ранжировал по «Качество эмитента». И вот какие компании при выставлении таких фильтров я увидел:

▪️ ВБРР. Рейтинг от АКРА и Эксперт: АА. Качество эмитента по методологии Доходъ: 1,3 из 10.
▪️ ВЭБ-Лизинг. Рейтинг от АКРА и Эксперт: ААА (наивысший), рейтинг от S&P и Fitch: BBB (максимально возможный в РФ). Качество эмитента: 1,3 из 10.
▪️ Автодор. Рейтинг от АКРА и Эксперт: АА, рейтинг от Fitch: BBB. Качество эмитента: 2,5 из 10.
▪️ВЭБ. Рейтинг от АКРА: ААА, рейтинг от S&P и Fitch: BBB. Качество эмитента: 2,7 из 10.
▪️ ДОМ-РФ. Рейтинг от АКРА и Эксперт: ААА, рейтинг от Fitch: BBB. Качество эмитента: 2,7 из 10.
▪️ Международный инвестбанк. Рейтинг от S&P и Fitch: А-. Страна происхождения: Венгрия, отсюда и такой рейтинг. Качество эмитента: 3 из 10.
▪️ ЗСД. Рейтинг от АКРА и Эксперт: АА. Качество эмитента: 3,1 из 10.
▪️ Росэксимбанк. Рейтинг от АКРА и Эксперт: ААА. Качество эмитента: 3,3 из 10.
▪️ Промсвязьбанк. Рейтинг от АКРА и Эксперт: АА. Качество эмитента: 3,7 из 10.
▪️ Россельхозбанк. Рейтинг от АКРА: АА, рейтинг от Fitch: BBB-. Качество эмитента: 3,7 из 10.

Я не берусь утверждать, что это сплошь роснано-подобные компании. Уверен, что среди них есть хорошие компании, занимающиеся очень нужным социально ориентированным бизнесом. Но когда и если мне понадобятся корпоративные облигации в портфель, я буду обходить стороной эмитентов с низким качеством, даже если они аффилированы с государством. Как и при сток-пикинге, при выборе облигаций Quality-фактор лично я бы ставил во главу угла.

★2
13 комментариев
я буду обходить стороной эмитентов с низким качеством, даже если они аффилированы с государством.
  если хотите рассмешить биржу, расскажите ей о своих планах...
Я думаю, что такие ситуации будут не редкими.
Я видел интервью где было дословно сказано: «ситуация с Роснано похожа на механизм эффективного менеджмента».

Пока рынок не вложит такие риски эффективного менеджмента (дойки лохов) в ставку в виде лишнего десятка процентов — никто не будет думать не пользоваться подобными практиками.
Набери Understanding Putin, это устойчивое понятие для бизнеса ты должен как надо.
avatar
Во! Постепенно приходит понимание, что на корпоративном долговом рынке много мусорных облигаций по высоким ценам. Ждём переоценку.
avatar
Все эти рейтинги (от Дохода или от агентств) полная фигня. смотреть нужно на отчетные документы.
Есть тут хороший автор на эту тему Алексей Галицкий smart-lab.ru/profile/superdet/, если хотите ВДО, то читайте его блог. Ну и не терять голову на общей панике.
avatar
slavich, у его северсталь — вдо. плохая вдо.
а какой-то богом забытый цементный завод, который завтра глава района отожмет и ничего не будет — не рисковое вдо
если б его программа не давала такие результаты — сидел бы в моргане
avatar
Авокадо, если смотреть с точки зрения «отожмут — не отожмут», то на Севку есть тоже «глава района»)) Экономика то одна — масштабы просто разные, поэтому нет ничего удивительного в том, что какой-то свечной заводик чувствует себя лучше, чем крупняк.
avatar
slavich, мы не про чувства. мы про риски
avatar
скринеры дохода позволяют вам отсечь шлак.
но это не значит, что в современном мире шлак не может принести существенную прибыль им быть популярным.
т.е. у вас обычная дилемма — доходность/риск 
avatar
Авокадо, когда ты отсекаешь это, у тебя остается ещё целая куча компаний с высоким качеством и примерно такой же доходностью.
avatar
Вопрос в том насколько  Ваша систма рейтингов учитывает все факторы. Я верю что по цифрам объективным у веба не всё прям отлично. но мне кажется маловероятной ситуация  когда гос-во его обречёт на дефолт. это кризис должен быть масштаба 1998 года.

Что мы види в общем то в котировках евробондов. Премия за риск у него не слишком велика
avatar
Намного лучше сейчас расходный вклад под 7,2% на 3 года в пределах 1.4млн рублей и ни о чем ни думай. Особенно, если на вкладах ничего нет и под безналоговый «миллион» попадаешь.
Это если нужен постоянный доступ к рублям.
Если не нужен, то можно 9% на год спокойно получить.

И это без кредитного риска (ну в смысле кредитный риск в рублях наименьший)
avatar

теги блога Finindie

....все тэги



UPDONW
Новый дизайн