Инвестиции "военного" времени. Геополитика 2022 и деньги. Чему научил 2001, 2014, 2022 г. инвесторов. Как BlackRock потерял $17 млрд. в России

Инвестиции “военного” времени. yГеополитика будет править потоками денег.

Истории как рынки реагировали на политику: 2001 год, 2014, и кейс 2022 года, когда инвестфонд BlackRock потеряла $17 млрд. в России.

До 24 февраля 2022 года, многие считали, что для того, чтобы успешно заниматься инвестициями, достаточно разбираться в фондовом рынке, финансах и экономике. 

Сейчас к этому перечню нужно добавить технологии, психологию и геополитику. 

Без этого никак. 

Причем, что касается геополитики или, точнее, глобальной политики в расширенном понимании этого термина, уже недостаточно знать наперед календарь выборов в крупнейших странах. 

Нужно разбираться в кандидатах, их программах, изучать соцопросы. 

Нельзя сказать, что в прошлом политика не оказывала влияния и не играла роли. 

Еще как! 

«Покупай, когда гремят пушки, и продавай, когда звучат фанфары» — эта фраза принадлежит Натану Ротшильду, который первым получил новость от своего агента, наблюдавшего за сражением под Ватерлоо 18 июня 1815 года, о поражении и бегстве Наполеона. 

Все узнают, что французский император разбит, только спустя три дня, а Ротшильд уже успеет обрушить рынок, скупить его на минимуме и заработать £40 млн. 

«Кто владеет информацией, тот владеет миром» — это тоже его слова. 

С тех пор прошло более 200 лет: две мировые войны, а локальных и не перечесть. 

Сейчас механизм зависимости и влияния рынков от геополитики несколько изменился. 

Намного громче пушек шумят пресса, соцсети, телевидение. 

И вместо фразы Ротшильда про пушки говорят: покупай слухи, продавай факты. 

Но далеко не все придерживаются этого правила. 

Многие, особенно розничные инвесторы, на эмоциях продают. 

Покупают обычно состоятельные клиенты, у которых и нервы покрепче, да и деньги не последние они вкладывают. И хедж-фонды. 

Они понимают, что геополитика — это не только потенциальные риски, но и возможность купить активы по выгодным ценам. 

И почти всегда выигрывают, так как рынки доселе всегда возвращали свою стоимость. 

Но, современная геополитика влияет драматически. 

Все последние фондовые крахи с катастрофическими просадками были связаны с макроэкономическими и финансовыми факторами. 

Разве что в 2020 году прилетел биологический «черный лебедь» в виде коронавируса. 

Даже теракт 11 сентября 2001 года в Нью-Йорке оказал достаточно краткосрочное шоковое воздействие. 

Тогда США полностью остановили работу биржи на неделю. 

В следующие шесть дней индекс Dow Jones Industrial снизился на 18%, для восстановления прежних значений понадобилось чуть более полутора месяцев. 

Это был кратковременный шок.  

Вторжение США в Ирак в 2003 году стало своеобразной отправной точкой для  долговременного роста американского рынка. 

Да и само влияние может быть фронтальным, действующим на глобальные рынки, но чаще оказывается сугубо выборочным. 

Перед президентскими выборами в США аналитики обычно делают исследования о том, какие американские акции выиграют и пострадают от победы того или иного кандидата. 

А события 2022 года на Украине катастрофически сказываются на фондовых рынках. 

Но и без рисков военных конфликтов и терактов хватает событий политического характера, способных оказывать влияние. 

Это и крупные выборы, и смены власти, и торговые войны, и санкций. 

Наконец, как свойство современности — киберугрозы. 

Влияет геополитика на валюты, цены акций, госдолг, стоимость защитных активов, в частности золота. 

Понимая, как это все работает, можно хорошо заработать. 

Недавний  кейс — это события в Чили, завершившиеся в декабре 2021 года президентскими выборами и победой оппозиционного кандидата Габриэля Борича. 

Чилийский рынок сильно отыгрывал все это вниз, но затем получился хороший отскок. 

Или, например, нервозность инвесторов вокруг январских выборов президента Италии и опасений, что Марио Драги может покинуть пост премьера. 

Но бывают и обратные примеры, когда инвесторы из-за политики теряют, по крайней мере на годовом горизонте. 

Например, это случилось в Китае в 2021 году, когда произошло существенное вмешательство государства в бизнес, что обрушило стоимость акций целого ряда компаний, особенно технологических и образовательных. 

Фондовые индексы в итоге просели очень заметно.

 А нельзя ли попробовать как-то оцифровать и просчитать эти риски? 

В разных компаниях строят специальные индексы. 

Делают это и независимые провайдеры, и частные компании. 

Например, такой индекс считает Blackrock — крупнейший управляющий в мире, чьи активы совсем недавно превысили $10 трлн. 

Индикатор BGRI (BlackRock Geopolitical Risk Indicator (BGRI) отслеживает относительную частоту брокерских отчетов (через Refinitiv) и финансовых новостей (Dow Jones), связанных с конкретными геополитическими рисками. 

Затем определяется, является настроение в тексте статей положительным или отрицательным, и присваивается оценка. 

Этот индикатор отражает исторический уровень внимания рынка к каждому риску. 

И вырисовывается в виде графического индекса.

 Если посмотреть на него, то предпоследний пик приходится на 2018 год и середину правления президента США Дональда Трампа с его неоднозначными решениями, а последний — на начало 2020 года со штурмом Капитолия и началом пандемии ковида. 

С января 2021 года индекс BGRI ушел в отрицательную зону, это свидетельствует, что внимание инвесторов к геополитическим рискам сейчас ниже среднего показателя за последние четыре года, и демонстрирует значительное снижение обеспокоенности после смены администрации США. 

И геополитические потрясения застали инвесторов врасплох с большей вероятностью, чем обычно.

Среди предстоящих событий верхнего уровня риска, помимо потенциального стратегического противостояния США и Китая, стоит выделить промежуточные выборы в Конгресс США, которые пройдут в ноябре 2022 года. 

Да, есть исследования за последние 75 лет, показывающие реакцию рынков на те или иные исходы в зависимости от раскладов в нижней палате и Сенате. 

В годы таких выборов, а они совпадают со вторым годом президентского цикла, индексы американского рынка показывают доходность ниже средней. 

Это еще как-то можно прогнозировать. 

А после выборов, когда неопределенность спадает, рынки начинают расти сильнее обычного. 

Но это не будут обычные проходные выборы, они чреваты результатами, которые могут вызвать серьезное беспокойство у инвесторов. 

И тут в расчет надо брать не только сценарии победы той или иной партии (а республиканцы пока планируют взять реванш), но и патовые ситуации с оспариванием голосов, протестами избирателей, как было в январе 2020 года. 

Выбирают крупнейшие события, оцифровывают их значимость. 

Для этого можно применять технологии big data, машинного обучения и искусственного интеллекта. 

Например, алгоритм сам может следить за тоном публикаций по данному событию и т. п. 

После оценки значимости или степени возможного влияния на рынки оцениваются сценарные вероятности того или иного исхода. 

В итоге получается инфографическая матрица, где по горизонтальной оси — хронология событий, а по вертикальной — текущая острота риска. 

Влияние геополитики было бы не так драматично и поддавалось бы оцифровке и прогнозированию, если бы не более глубокая интеграция с рынками капитала. 

Ведь не только инвесторы сейчас оглядываются на политиков, но и наоборот. 

Можно назвать три темы, по крайней мере, которые говорят в пользу такой гипотезы. 

Там, где фондовые рынки огромны, например в США, в них вложены существенные деньги населения, в том числе пенсионные, а значит, очень сильна социальная составляющая. 

Значительные потери чреваты недовольством населения.

Так, в момент выборного противостояния Байдена и Трампа шансы последнего сильно зависели от текущего состояния рынков. 

Они не подвели, но это, правда, в итоге не помогло. 

Второй момент — ряд глобальных управляющих активами сконцентрировал в своих руках огромные средства. 

Это дает возможность влиять не только на деятельность отдельных компаний, но и на настроения более широко, диктовать глобальную повестку, как это получилось с ESG. 

Третье — сами эмитенты, если в них вложены огромные средства, становятся в какой-то степени политическими акторами. 

Про роль соцсетей в выборах уже много говорилось. 

пример — конфликт Илона Маска с Джо Байденом. 

Президент не приглашает главу Tesla на встречу по поводу развития сектора электромобилей, а тот в ответ делает резкие заявления и намеки про выборы. 

Напомним, что у предпринимателя более 72 млн фолловеров, и среди них немало американских избирателей. 

Политика — это концентрированное выражение экономики, говорил Карл фон Клаузевиц. 

Так что теперь можно сказать, что политика — это еще и концентрированное выражение настроений инвесторов. 

:--( России это, кажется, не сильно касается.

Такая интегрированность фондовых рынков с геополитикой очень чревата для самих рынков. 

Нельзя, чтобы они становились инструментом политических угроз или действий. 

Пусть лучше, как раньше, фондовые аналитики и управляющие занимаются экономикой, а политики строят свои далеко не портфельные стратегии. 

А пока фондовым аналитикам не помешает лишний раз проштудировать учебники по истории и географии, чтобы выучить уроки, которые преподает геополитика, ну и следить за сводками текущих политических новостей.

В начале марта 2022, американская инвесткомпания BlackRock Inc., крупнейшая в мире по объему активов в управлении, потеряла порядка $17 млрд на инвестициях в российские ценные бумаги из-за конфликта России и Украины. 

По данным на конец января клиенты BlackRock владели российскими активами на сумму более $18,2 млрд. 

Однако вслед за введением жестких санкций в отношении РФ в связи с спецоперацией на территории Украины, а также фактическим закрытием российских рынков, инвесткомпания была вынуждена списать стоимость ценных бумаг, продать которые стало практически невозможно.

BlackRock полностью остановила покупки российских бумаг 28 февраля и сообщила в тот же день, что в общем объеме активов, находящихся под ее управлением, доля России сократилась до менее 0,01%. 

Совокупная стоимость российских бумаг на 28 февраля составляла порядка $1 млрд, заявил представитель BlackRock, объяснив ее снижение переоценкой активов, а не их продажей.

В целом BlackRock управляет активами на общую сумму более $10 трлн. Д

другие крупные управляющие компании также вынуждены списывать стоимость инвестиций, связанных с Россией. 

Так, один из фондов американской Pacific Investment Management Co. (Pimco) объявил о списаниях в размере $942 млн в связи с возможными потерями по свопам на дефолт по кредиту (CDS), привязанным к российским бумагам. 

В целом фонды Pimco, продававшие такие CDS, будут вынуждены выплатить инвесторам $1,1 млрд в случае, если Москва не заплатит по долгу. 

Кроме того, Pimco владеет российскими госбумагами на сумму более $1,5 млрд. 

Управляющие компании Janus Henderson, Ashmore и Western Asset также имеют инвестиции, связанные с Россией. 

Goldman Sachs Group Inc. и JPMorgan Chase & Co. свернули бизнеса в России. 

Главный исполнительный директор BlackRock Ларри Финк заявил, что «продолжает консультации с регуляторами, индексными провайдерами и другими участниками рынка, чтобы дать своим клиентам возможность выйти из своих позиций в российских ценных бумагах, когда бы это не позволили регулятивные и рыночные условия».

Индикатор геополитического риска Инвестиционного института BlackRock (BGRI) упал в 2021 году до самого низкого уровня более чем за три года.

 Он был в шесть раз выше в разгар торговой войны Трампа с Китаем.

Однако институт отмечал:

 «Чем выше уровень BGRI, тем больше мы предполагаем, что риск уже заложен в цены».

Кроме того, BlackRock сообщила, что один из ключевых выводов из анализа реакции цен активов на 68 рисковых событий, начиная с 1962 года, состоял в том, что геополитические шоки, как правило, хуже, когда экономика слаба.

Исходя из этого, ожидаемое быстрое восстановление мировой экономики после пандемии в 2021 году должно компенсировать влияние геополитики на рынок.

С другой стороны, предыдущие геополитические потрясения, включая запуски ракет Северной Кореей или напряженность на Ближнем Востоке, имели тенденцию к увеличению рисков лишь на короткое время.

На этот раз обострение напряженности между Китаем, Россией — и Западом с другой стороны, возможно, является долгосрочным сдвигом в сторону двуполярного мира.

Для финансовых рынков, которые уже опасаются, что либеральная денежно-кредитная политика и накопление долга приведут к росту инфляции, геополитика стала следующей большой проблемой.

Вспомним, как крымский эпизод 2014 года, ровно 8 лет назад, повлиял на фондовый рынок России.

Индекс РТС начал 2014 год со значения 1301. 

С этого рубежа и отсчитывается его трудная и продолжительная дорога вниз.

 Только через два года он достигнет своего дна в районе 745 пунктов, потеряв за это время почти 47%. 

рынок сумел вернуться к докризисным значениям только в сентябре 2019-го. 

Для справки: за эти 6 лет американский индекс широкого рынка S&P 500 вырос более чем на 60%. 

Геополитика является важным фактором, который во многом определяет движение цен на фондовых рынках во всем мире. 

Эту взаимосвязь изучают как в теории, так и на практике. 

Здесь особенно выделяется геополитический индекс GPR — Geopolitical Risk Index, который предложил ФРС США. 

Он показывает экономические последствия международной напряженности на основе анализа статей в 10 наиболее влиятельных газетах США и Великобритании начиная с 1900 года. 

Индекс строится на подсчете числа статей о неблагоприятных геополитических событиях в каждой газете за каждый месяц и определение их доли от общего количества новостных статей.

Если судить по GPR, то наибольшее влияние на рынки оказали теракты 11 сентября 2001 года;

 война в Персидском заливе в 1991 году и война в Ираке в 2003 году. 

Эффект от событий в Крыму 2014 года оказался приблизительно вдвое ниже, он находится на уровне вторжения западной коалиции в Ливию (2011 год) 

или атаки террористов в Париже (2015-й). 

Понятно, что это взгляд на Россию со стороны. 

Как правило, большинство геополитических колебаний имеют краткосрочное воздействие на торгуемые бумаги, и опытный инвестор часто пользуется этой закономерностью для того, чтобы заработать на падающем рынке. 

Однако, как мы видим на примере крымского кейса, есть вещи, которые определяют жизнь отечественного рынка на годы вперед.

Самое простое, что инвестор может сделать сейчас, это спросить себя: «Твои личные финансы выдержат самый негативный сценарий?» 

Если ответ будет отрицательным, лучше не рисковать и в той или иной мере подстраховать свои вложения.

Один из самых надежных путей защиты в данном случае — это глобальная диверсификация своего инвестиционного портфеля.

Пример геополитического разбора инвестиций в китайский рынок: https://youtu.be/ssbeOsaoUAk