Что эксплуатирует моментум

Всем привет. Прочитал недавно книгу от Alpha Architect, которая называется «Quantitative Momentum — A Practitioner's Guide to Building a Momentum-Based Stock Selection System». Название на русский можно перевести так: «Руководство по построению системы выбора акций на основе моментума». Книга довольно интересная и полезная. В ней приведены пару интересных фишек, которые в русскоязычной литературе по моментуму лично я не встречал. Я попытаюсь воспроизвести проведенное авторами исследование, но уже для российского рынка акций и этим самым проверить работоспособность предлагаемой ими методики. В связи с этим буду неспешно публиковать в этом блоге статьи-конспекты основных этапов построения системы выбора акций на основе моментума со всеми выкладками и тестами для рынка РФ.

Как известно, альфа к рынку зарабатывается за счет эксплуатации рыночных неэффективностей и моментум является одной из них. Что такое рыночная неэффективность? Это когда цена финансового актива отличается от его внутренней стоимости. Почему происходит это рассогласование? Потому что процесс переоценки рынком внутренней стоимости актива обладает некоторой инерцией. Применительно к моментуму это означает, что мы будем пытаться эксплуатировать недостаточную реакцию рынка на хорошие новости. Под хорошей новостью подразумевается событие, ведущее к увеличению внутренней стоимости финансового актива. Другими словами, мы будем покупать акцию, когда её внутренняя стоимость увеличилась, но рынок ещё не отработал полностью это событие и за счет этого пытаться получить премию к рынку.

Противоположностью выбора акций на основе моментума является вэлью-инвестирование. Возможность для вэлью-инвестирования появляется тогда, когда рынок, наоборот, слишком сильно реагирует на плохие новости, т.е. внутренняя стоимость актива уменьшилась на одну величину, но рынок снижается на значительно большую величину, создавая тем самым возможность получения премии к рынку.

Схематично эти ситуации будут выглядеть так:

 
Итак, моментум — эксплуатация недостаточной реакции рынка на некоторое положительное событие, вэлью-инвестирование — эксплуатация чрезмерно сильной реакции рынка на некоторое отрицательное событие.

Как несложно догадаться, вэлью-инвестирование и инвестирование на основе моментума являются обратно коррелированными дополняющими друг друга стратегиями.