Pingo-Doce, Biedronka, Hebe и Ara вам знакомы?

АКЦИИ JERÓNIMO MARTINS

Поскольку мы анализируем не только американские компании, но и европейские, сегодня мы проанализируем акции Jerónimo Martins, которая известна нашим читателям из Португалии и Польши. Однако, она им известна не под маркой Jerónimo Martins, а под марками Pingo Doce…

…и Biedronka:

ЧТО ТАКОЕ JERÓNIMO MARTINS?

Jerónimo Martins – это компания, которая владеет сетью продуктовых магазинов Pingo Doce и Recheio в Португалии, сетью Biedronka и Hebe в Польше, а также сетью Ara в Колумбии. История компании начинается в 1792г., когда галисиец Jerónimo Martins открыл свой первый магазин в районе Шиаду в Лиссабоне.

Компания выпустила серию их 10 небольших роликов, которые поведают вам историю с момента основания:

Первые 10 видео на английском, вторые 10, повторяющие первые, доступны на португальском.

Первый магазин Pingo Doce открылся в 1980г, первые магазины в Польше начали появляться в 1995г., а экспансия в Колумбии началась в 2016г.

На момент последнего отчета было открыто 3.261 магазин Biedronka, 292 Hebe, 466 Pingo Doce, 41 Recheio и 832 Ara.

Pingo Doce, Biedronka и Ara – это сети продуктовых ретейлеров. Hebe – это магазины, продающие косметику для лица, тела, волос, по уходу за ногтями, гигиенические товары, парфюмы, аксессуары для волос и т.д. Своего рода Магнит Косметик в России или Wells в Португалии. Recheio – это оптово-продуктовый магазин оперирующий в Португалии.

Акции Jerónimo Martins торгуются на Лиссабонской бирже с 1989г., но у нас, к сожалению, есть график только с января 2000г.:

На графике используется логарифмическая шкала, которое лучше показывает обвал котировки. Он показывает нам, что с 2000г., худшее падение состоялось в период с 2000г. по 2003г.

2. ИСТОРИЧЕСКИЙ КОНТЕКСТ

В Португалии есть некий аналог американской SEC под названием CMVM. Однако, все данные по Jerónimo Martins легче всего найти на сайте самой компании. Информация доступна с 2012г. на английском и португальском.

3. МАЖОРИТАРНЫЕ АКЦИОНЕРЫ

Мажоритарным акционером является семейное сообщество Francisco Manuel dos Santos, которое было основано 1941г. самим Francisco Manuel dos Santos и его детьми. Manuel dos Santos был одним из трёх партнеров, который приобрел Jerónimo Martins в 1921г.

Chairman и CEO компании сейчас является Pedro Soares dos Santos, то есть, семья Santos контролирует Jerónimo Martins:

4. РЫНОЧНАЯ КАПИТАЛИЗАЦИЯ И КОЛИЧЕСТВО АКЦИЙ

Выпущено 628,4 миллиона акций и как можно увидеть далее…

…их количество не меняется с 2005г.

По цене в 20,7 € за акцию, рыночная капитализация составляет 13.000 M€:

5. ВЫРУЧКА

Среднегодовой темп роста выручки, начиная с 2003г., равен 10,6%. Если учесть рост за последние 10 лет, тогда среднегодовой темп роста равен 7,8%:

Рост обьясняется расширением марки Biedronka в Польше. Как уже было показано ранее, большая часть магазинов находится в Польше:

Соответственно, большая часть выручки генерируется там же:

Самый большой потенциал роста сейчас у магазинов Ara в Колумбии, их количество стремительно увеличивается:

Стоит отметить, что Jerónimo Martins держит лишь 51% капитала магазинов Pingo Doce:

Остальная часть принадлежит голландской компании Ahold Delhaize, оценённая в 27.500 M€.

Далее представлен мультипликатор PSR:

Средний PSR равен 0,55.

6. ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ

Jerónimo Martins – это голубая фишка на лиссабонской бирже. По рыночной капитализации она уступает лишь EDP Renováveis и EDP, занимая третью позицию по рыночной капитализации.

Данные, начиная с 2003г., показывают, что Jerónimo Martins постоянно была прибыльной:

Даже в период с 2007г. по 2014г. Давайте взглянем на мультипликатор PER:

Средний PER равен 21.

7. РЕНТАБЕЛЬНОСТИ

Кто живет в Португалии, наверное, уже заметил, что в непосредственной близости к любому Pingo-Doce есть Continente, которой принадлежит португальской компании Sonae. Её мы тоже, скорее всего, проанализируем в будущем. Если не хотите пропустить, подпишитесь на нашу email рассылку, через форму доступную на сайте.

Чуть дальше от Continente появляется Lidl. Совсем недавно резко начали открываться испанские магазины Mercadona и немецкие Aldi. Вся возрастающая конкуренция не могла, не повлиять на результаты всех продуктовых ретейлеров. Рентабельность Jerónimo Martins…

…понемногу, но сокращается.

8. EBITDA И МУЛЬТИПЛИКАТОРЫ

В 2019 году была принята норма IFRS 16, которая повлияла на форму учета аренды помещений. Теперь, затраты по ним учитываются в подсчете EBITDA, что увеличивает рубрику, но также увеличивает пассив компании. Оценивайте мультипликатор, отдельно, до 2019г. и после:

А вот на мультипликатор EBITDA, учитывая Enterprise Value, стоит обратить внимание, так как в него входит и рост долга (пассива) и рост EBITDA:

9. АКЦИИ JERÓNIMO MARTINS — ДИВИДЕНДЫ

Португальские акционеры очень любят дивиденды. Некоторые компании, чьи акции торгуются на лиссабонской бирже, берут кредиты для того, чтобы выплачивать дивиденды. Мы считаем, что это не лучшая практика, которая может привести к последствиям при нынешнем росте кредитных ставок.

Но, перед тем как затронуть баланс Jerónimo Martins, давайте взглянем на дивиденды:

Они выплачиваются, но четкая тенденция не наблюдается. Последний отчет указывает на то, что компания придерживается политики выплат в размере от 40% до 50% скорректированных результатов. С возможностью, иногда, выплачивать больше 50%.

Следующий график показывает нам, что дивиденды не превосходят чистую прибыль компании. А это, скорее всего, значит, что Jerónimo Martins не финансируется для выплаты дивидендов:

Что касается дивидендной доходности, ситуация такова:

Хаотичный размер выплат дивидендов вырисовывает хаотичную дивидендную доходность. Последняя выплата была произведена в мае 2022г.

10. БАЛАНС

Отчет от марта 2022г. указывает на 1.272 M€ денежных средств в то время, как краткосрочный финансовый долг равен 299 M€, а долгосрочный составляет 152 M€. Таким образом, у Jerónimo Martins чистый долг равен -821 M€. Если учесть пассив, связанный с арендой, тогда чистый долг составляет 1.626 М€.

EBITDA за последние 12 месяцев составил 1.586 М€, таким образом, Net debt to EBITDA слегка превышает единицу, что очень хорошо. Углублять анализ стоит, когда показатель доходит до 3.

11. АКЦИИ JERÓNIMO MARTINS — РАЗВИТИЕ

Управление утверждает, что рост цен на продукты, топливо и иные энергоносители будет значительно выше, чем предполагалось в начале года. Самая нестабильная ситуация наблюдается в Колумбии, там продуктовая инфляция в первом квартале достигла 22,9%. В Польше показатель достиг 8,7%, а в Португалии составил 5,2%.

Такой уровень инфляции, однозначно, увеличить выручку, однако не факт, что в среднесрочной перспективе, рентабельности не сократятся. Не стоит также забывать, что выручка генерируется в евро, польских злотых и в колумбийских песо. Волатильность валют будет влиять на результатах, которые представляются в евро.

В Польше, Biedronka будет сфокусирована на удержание цен на товары и своей рыночной доли, таким образом, ожидается сокращение рентабельности. Тем не менее, планируется открыть 130 новых магазинов Biedronka, 1 распределительный центр, обновить 350 точек и открыть 30 новых Hebe.

В Португалии планируется открыть 10 новых локаций и обновить 30 магазинов Pingo Doce. А также открыть «флагманский» Recheio в Cascais.

Планы по расширенью Ara довольно амбициозны. Планируется дойти до 1.000 магазинов к концу 2022г. Первый квартал 2022г. закончился с 832 открытыми магазинами.

Прогнозы аналитиков на следующие года таковы:

Что интересно, в отличие от слов управления, аналитики прогнозируют увеличение чистой рентабельности с 2,22% в 2021г. до 2,51% в 2024.

Мультипликаторы показывают, что акции Jerónimo Martins торгуется в пределах своих средних значений. По нынешней цене, кроме того, что компания торгуется по разумной цене, сказать нечего. Хотя, учитывая возможную нестабильность в краткосрочной/среднесрочной перспективе, существует вероятность сокращения мультипликаторов.

АКЦИИ JERÓNIMO MARTINS — ИТОГ

Для заработка на акциях Jerónimo Martins необходимо иметь большую дозу терпения. Не стоит покупать акции Jerónimo Martins по справедливой цене и, тем более, по завышенной. Необходимо ожидать, чтобы мультипликаторы сжались до уровня минимальных значений.

Давайте начнем с PERttm в районе 15 – 17. То есть, с цены за акцию в районе 11,70 € — 13,3 €. Представленная цена – это уровень при котором мы считаем, что можно заработать на акциях компании. Не факт, что цена опуститься до этих значений. Не стоит унывать, на лиссабонской бирже существуют компании с большим потенциалом роста, чем Jerónimo Martins.

Disclaimer

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Данная публикация предназначена исключительно для информационных и образовательных целей и не должна быть интерпретирована как рекомендация по покупке или продаже акций.

Если вы интерпретируете данную публикацию как рекомендацию, примите во внимание, что она носит общий характер и может быть не предназначена для вашего профиля риска, который является уникальным. Ваше финансовое состояние не было учтено Автором данного анализа, Автор не знаком с профилем риска и не знаком с целями каждого Подписчика investorywallstreet.

Если вам необходимы индивидуальные инвестиционные рекомендации вы должны обратитесь к аккредитованным и разрешённым специалистам CMVM (Comissão do Mercado de Valores Mobiliários) или Банка России.

Investorywallstreet и его команда не несут никакой ответственности за возможные потери или доходы вытекающие от использование информации, которая содержится в данной публикации.

Данная публикация являться интеллектуальной собственностью BBTOP20 – Produção de Conteúdos, Lda и предназначена для подписчиков сайта investorywallstreet. Информация и мнения, входящие в данную публикацию, конфиденциальны. Копирование, распространение, перепечатка или иное использование материала, целиком или частично, не допускается без письменного разрешения.

Ознакомьтесь с полным Disclaimer сайта investorywallstreet.