Удастся ли частному капиталу избежать падения цен на активы? Нет. Но, завышенные оценки призваны скрыть плохие результаты.

Удастся ли частному капиталу избежать падения цен на активы?

Нет. Но, завышенные оценки призванны скрыть плохие результаты. 

В 2022 году образовался огромный разрыв между оценками компаний, зарегистрированных на бирже, и их аналогов, не зарегистрированных на бирже. 

Банк Lincoln International считает, что корпоративная стоимость фирм, принадлежащих фондам прямых инвестиций, во всем мире выросла на 1,9% в третьем квартале, оставив их в плюсе. 3,2% за текущий год. 

S&P 500, напротив, за тот же период упал на 22,3%.

Это облегчение для многих институциональных инвесторов, таких как пенсионные фонды, которые не могут позволить себе большие убытки. 

За последнее десятилетие они потратили триллионы долларов на частные активы. Вскоре их также можно было найти в больших объемах в планах 401k, американских пенсионных программах, спонсируемых работодателями.

Когда процентные ставки были низкими, поклонники выкупа и венчурного капитала были привлечены их высокой доходностью. Теперь, когда на рынке царит хаос, их более низкая волатильность является большим аргументом в пользу продажи.

Разрыв в оценках не может быть оправдан экономическими соображениями. 

Все фирмы сталкиваются с одним и тем же ядовитым коктейлем из замедления роста, повышения процентных ставок и упорной инфляции. 

Во всяком случае, частные компании должны быть более уязвимыми, когда кредит ужесточается. 

Наоборот, разрыв в основном является иллюзией, коренящейся в особенностях частного инвестирования. 

В то время как публичные рынки постоянно переоцениваются на глазах у мировых инвесторов, акции частных компаний торгуются гораздо реже и непрозрачно. Некоторые учредители скорее утонут вместе со своим кораблем, чем согласятся на снижение стоимости.

Меньше ценится множество уловок, которые используют частные фонды, чтобы сгладить доходность. 

Многие держат свою оценку дома: только около четверти из них интересовались независимым мнением о росте и ставках дисконтирования, которые они используют в своих моделях. 

Это дает менеджерам право делать предположения, которые льстят перспективам фирм, которыми они владеют. Многие также стали занимать деньги для заключения сделок вместо того, чтобы сразу обращаться к инвесторам. 

Это имеет эффект искусственного повышения внутренней нормы прибыли фонда, ключевого ориентира эффективности.

Такую ​​тактику запутывания назвали «отмыванием волатильности». 

Сглаживание доходности может ограничить потенциал роста частного капитала на самых бурных стадиях бурного рынка, но оно поддерживает доходность на плаву, когда экономика сталкивается с бурей. 

Частные фонды по-прежнему сообщают о прибылях, достигнутых во время бычьего забега на стероидах в 2020 и 2021 годах.

Это может быть использовано в гнусных целях. 

Крах Abraaj Group, частной инвестиционной компании в Дубае, частично был вызван завышенными оценками, призванными скрыть плохие результаты. 

Но чаще сглаживание доходности обеспечивает то, что фонды точно знают клиентов, чего они хотят. 

Управляющие фондами частной собственности получают больше прибыли, когда они управляют большей долей общих активов своих инвесторов, то есть когда их манипуляции имеют большее значение для общей эффективности конечных клиентов.

Как долго может длиться иллюзия? 

Во время взрыва пузыря доткомов в 2000 году менеджерам венчурного капитала потребовалось почти полгода, чтобы сообщить об убытках после того, как публичные рынки достигли пика. 

Фонды выкупа продержались еще дольше после того, как в 2007 году котирующиеся на бирже акции рухнули. На самом деле публичные рынки начали восстанавливаться в 2009 году — достаточно быстро, чтобы частным инвесторам никогда не приходилось уценивать все масштабы спада.

Маловероятно, что на этот раз частные фирмы смогут продержаться достаточно долго.

Прошло больше года с момента пика индекса NASDAQ Composite, высокотехнологичного индекса. 

Денежные запасы частных фирм истощаются, и финансистам, занимающимся сглаживанием доходности, остается немногое. 

В августе Масаёси Сон, глава японского инвестиционного гиганта Softbank Group, предсказал, что частные оценки присоединятся к рыночным в течение 12–18 месяцев. Без восстановления публичных акций в стиле 2009 года неизбежное понижение рейтинга вырисовывается. 

Несомненно, многие инвесторы предпочли бы продолжить игру в прятки. 

Но вскоре управляющим частными фондами негде будет спрятаться.

P.S. III Форум инвесторов InvestCommunitу. 8 декабря. Принять участие https://clck.ru/32oLxt  

Поддержать канал: https://boosty.to/kolesnikov

Zen https://zen.yandex.ru/id/6228a9bdb2ff024222e4cab2 Подписывайтесь, оставляйте, пожалуйста, в Дзен комментарии. Это сейчас, наверно, единственная платформа, которая платит авторам за активность аудитории.

Youtube https://www.youtube.com/channel/UCrTyPO-n1ccPnf2mjMsUaJAp.s

Подпишитесь — будем на связи и в курсе происходящего.