СЕВЕРСТАЛЬ. Разбор отчёта за 2023й год

Северсталь одной из первых на нашем рынке отчиталась за 2023й год и даже рекомендовала дивиденды. Уже по первому полугодию было видно, что дела у металлургов идут лучше, чем многие предполагали.

Начать хочется с менеджмента. Хочу отметить, что генеральный директор Александр Шевелев, подводя итоги за год начинает не с хвалебных высказываний о том, какие прекрасные операционные результаты у компании, а с темы безопасности на производстве:

«Традиционно свой обзор я хотел бы начать с обсуждения наших результатов в области безопасности производства. В 2023 году коэффициент частоты травм LTIFR снизился на 15% г/г. Мы не намерены останавливаться на достигнутом и будем продолжать совершенствовать наши практики. К сожалению, несмотря на наши усилия в области охраны труда и промышленной безопасности, в 2023 году произошло 2 несчастных случая со смертельным исходом сотрудников наших подрядных организаций, работающих на нашей территории. В обоих случаях были проведены тщательные расследования и приняты меры для недопущения таких инцидентов в будущем. В том числе, мы начали реализацию проекта по обучению сотрудников подрядных организаций в области ОТиПБ.»

Мелочь, но, по-моему, важная!

Операционные показатели

Начнём с цен на сталь в России, так как продажи перенаправлены сейчас в основном на внутренний контур. Тут всё очень неплохо, при том, что в валюте во внешнем контуре цены далеко не на максимумах. Средние цены на ГК прокат в России в 2023 году оказались на 2% ниже средних цен аналогичного периода прошлого года, прежде всего, за счет высоких цен в 1 кв. 2022 года.

По итогам 2023 года потребление стали выросло на 7% до рекордных 46,3 млн тонн стали. Рост спроса на сталь позволил также увеличить загрузку мощностей, в результате чего производство и чугуна, и стали увеличилось до 11,3 млн тонн (+3% г/г и +5% г/г соответственно). При этом отмечу, что есть снижение в продажах горячекатаного и сортового проката, но это обусловлено его перенаправлением на дальнейшие переделы для увеличения производства и продаж продукции с высокой добавленной стоимостью. Продажи ВДС выросли на 11% год к году. А также крупнейшая доменная печь №5 была остановлена на капитальный ремонт.

Финансовые показатели

Выручка выросла на 7%, от части благодаря увеличению доли ВДС в структуре продаж.



Чистая прибыль выросла на 79% год к году. Любишь много зарабатывать – люби и с государством делиться. «Северсталь» в 2023 году заплатила налог на сверхприбыль в размере 5,913 млрд рублей.

Что касается EBITDA то тут рост на 22%. Но главное, героическая маржинальность на уровне 38%, кто там говорил, что продавать в России не рентабельно и государство будет держать цены в узде. Если не брать пик цикла 2021 года, то это стабильная маржа для Северстали.

Денежные потоки нам уже давно намекали, что скоро они должны будут отправиться на дивиденды для акционеров. Хоть свободный денежный поток и снизился на 23% г/г, в основном за счёт пополнения оборотного капитала перед остановкой доменной печи №5.  Капитальные затраты подросли во втором полугодии во многом за счёт обесценения рубля, но находятся на своих привычных исторических значениях.



С чистым долгом никаких проблем, в отрицательной зоне. Net Debt/EBITDA -0,8.



Совет директоров рекомендовал сегодня дивиденд в 191,51 рублей на акцию, что стало лучше ожиданий. Правда участники рынка решили зафиксировать прибыль, бумага отреагировала коррекцией на -2%. Тем не менее, констатируем, что дивидендная доходность сейчас 11,7%, что очень прилично. На выплату направили более 100% от FCF.

Оценка стоимости





ЧТО Я ДЕЛАЮ: У меня не было бумаг Северстали в портфеле. Покупать сейчас в портфель под дивиденды, ну не айс. Потенциал роста небольшой, иксов здесь ждать не приходится, что и логично. Какие будут дивиденды дальше, прогнозировать сложно, на 2024й год компания предполагает увеличение кап затрат до 120 млрд рублей, что прилично. Но если без неожиданностей, то хочется верить, что по крайней мере компания вернулась к стабильным выплатам. Пока посмотрим на остальных металлургов, которые пока молчат про дивиденды, но обычно эти трое (ММК, НЛМК, Северсталь) если и платят, то все вместе.