Новости рынков | Крупнейшие продажи на вторичном рынке ОФЗ в последние 2 месяца совершали кредитные организации, а покупки – НФО и розничные инвесторы — Обзор ЦБ

В целом в 2024 г. больше половины объема вторичных торгов ОФЗ пришлось на кредитные организации. В декабре 2024 г. доходности ОФЗ на всех сроках перешли к снижению, незначительно увеличившись в январе 2025 г., и за прошедшие 2 месяца в среднем по кривой доходности опустились на 208 базисных пунктов. Основное снижение пришлось на короткие сроки (от 1 до 3 лет) и составило 355 б.п. (рис. 6).

Это происходило после решения Банка России сохранить ключевую ставку на уровне 21%, в то время как участники рынка ожидали ее повышения (в день декабрьского заседания Совета директоров Банка России доходности ОФЗ упали в среднем на 149 б.п.). Несмотря на снижение доходностей в декабре, в целом за 2024 г. они показали значительный рост в условиях устойчивой инфляции и ужесточения ДКП, а также на фоне выпуска Минфином России нового долга для финансирования бюджетного дефицита.

Рост наблюдался как на ближнем участке кривой, так и на дальнем: на коротких сроках рост доходностей составил от 5,4 до 5,8 п.п., на средних и длинных – от 3,4 до 4,8 процентного пункта. В январе доходности незначительно выросли в среднем по кривой ОФЗ на 39 базисных пунктов. Наибольший рост показал дальний конец кривой: доходности ОФЗ на сроках 7 и 10 лет поднялись на 94 и 131 б.п. соответственно.

Среднедневной объем торгов ОФЗ на вторичном рынке в декабре и январе3 повысился и составил 20,3 и 22,3 млрд руб. соответственно (в ноябре – 13,1 млрд руб. в день). В основном повышение наблюдалось в отдельные дни, когда объемы превышали 35 млрд руб. в день. В целом за 2024 г. средний объем торгов ОФЗ держался на уровне 17,1 млрд руб. в день.

Основные продажи на вторичном рынке в последние 2 месяца, как и весь 2024 г., совершали системно значимые кредитные организации (СЗКО), которые суммарно в декабре – январе продали ОФЗ на 76,4 млрд руб. (в среднем за 2024 г. чистые продажи составляли 31,2 млрд руб. в месяц). Крупными продавцами также продолжают оставаться банки, не относящиеся к СЗКО.

Они реализовали ОФЗ за последние 2 месяца на 28,0 млрд руб. (рис. 7). Остальные участники торгов осуществляли нетто-покупки. Крупнейшими покупателями в декабре – январе были НФО в рамках доверительного управления, которые купили ОФЗ на 63,2 млрд рублей. Спрос на ОФЗ также предъявляли физические лица: объемы их покупок выросли по сравнению с ноябрем (4,1 млрд руб.) и составили 8,3 и 15,9 млрд руб. в декабре и январе соответственно.  

Таким образом, относительно средних объемов в 2024 г. (12,9 млрд руб. в месяц) розничные инвесторы увеличили темпы покупок в январе 2025 года. В 2024 г. около половины валового объема вторичных биржевых торгов ОФЗ пришлось на кредитные организации, которые преимущественно торговали в сегменте ОФЗ-ПД (доля СЗКО в торгах этим типом ценных бумаг составила 26%, доля прочих банков – 25%).

СЗКО также активно торговали ОФЗ-ПК, на них пришлось 582 млрд руб., или половина от общей суммы торгов ОФЗ-ПК в 2024 г. (табл. П-1). За 2024 г. Минфин России разместил ОФЗ на аукционах на 4,4 трлн руб. по номиналу, перевыполнив годовой план заимствований. При этом половина размещенного объема пришлась на IV квартал – 2,4 трлн руб., из них 2 трлн руб. – это два выпуска ОФЗ с плавающим купоном, размещенные в декабре 2024 г. (рис. П-3). В январе размещали только ОФЗ-ПД на общую сумму 121,0 млрд руб. по номиналу, что составило 12,1% от плана на I квартал 2025 г. (суммарно Минфин России планирует разместить 1 трлн руб.). Наибольший объем ОФЗ на аукционах в декабре и январе выкупили СЗКО, на долю которых пришлось 79,1 и 44,7% всех покупок соответственно.




Кредитные организации, не являющиеся СЗКО, выкупили 16,2 и 28,1% всего объема за последние 2 месяца (рис. 8). Совокупно выкуп на аукционах и продажи на вторичных биржевых торгах ОФЗ со стороны СЗКО по итогам декабря и января составили 1,5 трлн руб. (в среднем в 2024 г. – 198,3 млрд руб. в месяц). В основном СЗКО покупали ОФЗ-ПК на аукционах и продавали ОФЗ-ПД на вторичных торгах. Основными держателями ОФЗ попрежнему остаются кредитные организации. За 2024 г. объем их вложений в ОФЗ вырос на 2,5 трлн руб. (18,9% в относительном выражении), из которых 2,1 трлн руб. пришлось на ОФЗ-ПК.

Совокупный объем ОФЗ в портфелях банков на конец года достиг 15,8 трлн руб. по номиналу, что составило 7,9% от активов банковского сектора. Это попрежнему невысокий показатель относительно значения во многих странах. Для сравнения: в США этот показатель составляет 18,7%, в Португалии – 14,9%, в Италии – 12,2%, в Польше – 16,3%, в Венгрии – 14,1%. Рост доходностей ОФЗ в 2024 г. привел к увеличению отрицательной переоценки торгового портфеля ОФЗ банковского сектора на 573,6 млрд руб. (рис. П-1), что составило 15,1% от прибыли банковского сектора за 2024 год. При этом снижение доходностей ОФЗ в ноябре и декабре сократило объем годовой отрицательной переоценки на 55 и 200 млрд руб. соответственно.

Непризнанная отрицательная переоценка портфеля ОФЗ, удерживаемых до погашения, за год выросла на 225 млрд руб. (в ноябре – декабре снизилась на 235 млрд руб.), ее суммарная величина достигла 500 млрд руб. (рис. П-2). Несмотря на существенный объем отрицательной переоценки ОФЗ в 2024 г., в относительном выражении она составила всего 4,9% от торгового портфеля ОФЗ, возросла до 12,1% от неторгового портфеля ОФЗ и не создавала риска для финансовой стабильности.

www.cbr.ru/Collection/Collection/File/55089/ORFR_2024-25-1.pdf