Новости рынков | МТС опубликовала смешанные финансовые результаты - Атон

Финансовые результаты за 3К18, прогноз пересмотрен в строну повышения, резерв 55.8 млрд руб.

МТС опубликовала смешанные финансовые результаты. Выручка обогнала консенсус прогноз Интерфакса на 3%, а OIBDA оказалась на 4% выше ожиданий. Однако, главным неприятным сюрпризом стал убыток по итогам 3К18, поскольку МТС отразила резерв в размере 55.8 млрд руб. в качестве потенциального обязательства в связи с продолжающимся расследованием Комиссии по ценным бумагам и биржам США и Минюста США в отношении ранее осуществлявшейся деятельности МТС в Узбекистане. Мы считаем, что данная новость окажет давление на акции, поскольку резерв составляет более 10% от рыночной капитализации компании, при этом на данный момент не ясно, будет ли реализована какая-либо ответственность и в какой степени. Если исключить единовременный эффект, чистая прибыль оказалась бы выше консенсуса на 18% по новым стандартам МСФО. С учетом неплохих финансовых результатов, МТС пересмотрела свой предыдущий прогноз по выручке на 2018 (с 2-4% до 4-6%).

АТОН

Важные моменты

· Выручка в 3К18 выросла на 11.7% г/г до 128 млрд руб., на 3% выше консенсус-прогноза Интерфакса. В соответствии с новыми стандартами отчетности (МСФО 15, на которые МТС перешла в 1К18), выручка от контрактов с клиентами оказала незначительное негативное влияние на выручку группы. На сопоставимой основе консолидированная выручка достигла 128.5 млрд руб., что на 3.6% выше консенсус-прогноза Интерфакс. Также на выручку оказала влияние консолидация МТС Банка с июля 2018. Без учета дохода банка выручка выросла бы на 8.7% г/г.

. Российский сегмент продолжает демонстрировать позитивные тренды – выручка выросла на 12.0% г/г до 119.1 млрд руб. (12.4% до 119.5 млрд руб. без учета эффекта новых стандартов МСФО) благодаря позитивному росту мобильного сегмента (+1.9% г/г, что при этом указывает на замедление кв/кв из-за отмены внутреннего роуминга и более высокой базы в 3К17) и значительному росту продаж телефонов и аксессуаров (+52.4% г/г при росте продаж в единицах на 13.9% г/г и росте средней цены смартфона на 33.7% г/г). Сегмент фиксированной телефонии ожидаемо оказался аутсайдером – выручка сократилась на 1.5% г/г. Услуги системной интеграции показали быстрый рост с низкой базы (+98.7% г/г), чему способствовало увеличение количества проектов и услуг технической поддержки. Другие услуги, включая билетные сервисы и киберспорт, показали выручку в размере 0.2 млрд руб., что сопоставимо с результатами предыдущего квартала.

. Украинский сегмент также показал сильные результаты – выручка на сопоставимой основе выросла на 18.4% в рублях и на 13.8% в гривнах. Этому способствовало увеличение количества пользователей данных и их переход на тарифы Voice&Data, несмотря на то, что общая база абонентов сократилась на 1.8% г/г до 19.9 млн. Также на Украине развертывание сети опережало планы, и поэтому к концу 3К18 3G-охват достиг 83%, а 4G-охват – 39% населения. Результаты в Белоруссии также были сильными (рост выручки на 21.4% на сопоставимой основе в белорусских рублях и на 28.3% в российских рублях) благодаря росту передачи данных и потребления VAS, а также сохранению роста использования данных. В Армении рост выручки замедлился на 2.3% в локальной валюте за счет снижения выручки от голосовых услуг и замедления роста выручки от использования данных.

· Изменение стандартов отчетности положительно повлияло на OIBDA группы, которая возросла на 21.6% г/г до 59.3 млрд руб. и превысила консенсус-прогноз на 4%. Исключая влияние МСФО 15, на сопоставимой основе OIBDA увеличилась на 7.3%. Рентабельность OIBDA снизилась на 78 бп кв/кв до 46.3%. С корректировкой на внедрение новых стандартов рентабельность OIBDA снизилась до 40.7%. Динамика OIBDA группы ухудшилась из-за большей доли продаж мобильных телефонов с более низкой маржой. Как и на выручку, на OIBDA также повлияла консолидация МТС Банка. С корректировкой на соответствующий эффект, скорректированная OIBDA выросла бы на 4.9% г/г на сопоставимой основе.

· В 3К18 МТС отразила резерв в размере 55.8 млрд руб. в качестве потенциального обязательства в связи с продолжающимся расследованием Комиссии по ценным бумагам и биржам США и Министерства юстиции США в отношении ранее осуществлявшейся деятельности МТС в Узбекистане. Этот резерв оказал сильное влияние на отчет о прибылях и убытках и нашел отражение в 37 млрд руб. чистого убытка в 3К. Без учета этого единовременного фактора, прибыль от продолжающихся операций МТС составила бы 18.7 млрд руб.

· Капзатраты группы составили 21.2 млрд руб. в 3К18, при этом затраты в процентном отношении к выручке снизились до 16.6%. За 9М18 группа потратила 55.4 млрд руб. FCF снизился на 28% г/г за 9М18 и достиг 40.3 млрд руб. из-за роста капзатрат, роста инвестиций в OZON (МТС увеличила свою долю с 13.7% до 16.7% за 2.1 млрд руб.), покупки дата-центра Авантаж (7.6 млрд руб.) и других приобретений (3.5 млрд руб.).

· МТС пересмотрела свой прогноз по росту выручки на 2018 в сторону повышения (4-6%). Прогноз по росту OIBDA (около 2%, без учета влияния новых стандартов) и капзатратам (160 млрд руб. в 2018-19) не был изменен.

Оценка

Согласно оценкам Bloomberg, МТС торгуется с мультипликатором P/E 2018 8.3х и EV/EBITDA 2018 4.3х.