Новости рынков | Русалу предложено снизить дивиденды Норникеля за 20 г

На заседании совета директоров Норникеля 29 марта рассмотрят предложения Интерроса Русалу договориться об изменении дивидендной формулы Норникель, не дожидаясь истечения срока действия соглашения акционеров в 2023 году, и минимизировать дивиденды за 2020 год.

Рководитель Интерроса Сергей Батехин:

Мы выступаем за более адекватную пропорцию между дивидендами и инвестициями в развитие компании

Поясняется, что при нынешней формуле Норникелю потребуется заимствовать, чтобы платить дивиденды и поддерживать инвестпрограмму.
Также в Интерросе объясняют, что снижение дивидендов необходимо для роста расходов на модернизацию мощностей и стартом инвестиционного цикла долгосрочной программы развития Норникеля до 2030 г.

По действующей формуле Норникелю предстоит выплата еще около $3,5 млрд (за 2020 год), но мы считаем это чрезмерным, с учетом стоящих перед компанией задач и всей обстановки вокруг дивидендов. Наше предложение — эти выплаты минимизировать

Но мы предлагаем договориться об изменении подхода уже сейчас. Наше предложение платить от free cash flow, то есть от реальных денег, которые зарабатывает компания, за минусом затрат на текущую деятельность и развитие, а не от бухгалтерского показателя EBITDA, не учитывающего капвложения

 Далее подчеркивается, что именно так рассчитывает дивиденды контролирующий «Русал» холдинг En+, а также большинство компаний горнодобывающей отрасли.

Интеррос считает оптимальными на будущее выплаты на уровне 50-60% free cash flow.

Этот ориентир даст рынку понимание и предсказуемость относительно будущих выплат. Норникель сможет гарантировать рынку дивидендную доходность в 5-7% в течение всего периода реализации 10-летней программы развития — при стабильных или растущих ценах на наши основные металлы

Мы бы хотели, чтобы наш партнер пошел навстречу и начал обсуждение компромиссного варианта

Варианты выплат выше 60% FCF могут быть рассмотрены.

переход на новую методику расчета дивидендов состоится в 2023 году, рассчитывает «Интеррос», то есть дивиденды за 2022 г ГМК начислит уже по новой схеме. 

Если договориться о снижении до 2023 г не удастся, «Норникель» может вычесть излишек, который акционеры получат в 2021-22 гг, из дивидендов будущих периодов.

Тот дивидендный spike, который произойдет в течение полутора лет до истечения соглашения, мы предлагаем рассматривать как некий авансовый платеж в счет платежей в течение будущих 10 лет [на период до 2030 г]. Значит, в следующие периоды дивиденды будут меньше

Мы и до аварии выступали за ограничение дивидендов, но сейчас тем более мы не можем игнорировать те вызовы, с которыми сталкивается компания, перечисляя акционерам высокие дивиденды… Нужно быть социально приемлемым для того общества, в котором ты живешь, — и для 80 тысяч своих сотрудников, и для общественности, и для власти

Дивидендная формула является частью соглашения акционеров. Интеррос против заключения нового соглашения акционеров Норникеля после истечения срока действующего договора в 2023 г.

Действующее соглашение используется в своих интересах «Русалом», нанося вред «Норникелю», сказал Батехин, до весны прошлого года работавший старшим вице-президентом ГМК, а в 2008 г возглавлявший ГМК.

Соглашение, заключенное в конце 2012 года, дает Русалу право вето по операционным вопросам, используя которое алюминиевая компания заблокировала СП «Арктик Палладий», хотя в этой сделке была экономическая целесообразность.

В мировой практике вообще не много примеров использования акционерных соглашений… Я выступаю за то, чтобы это соглашение перестало существовать и Норильский никель вернулся к классической модели управления, которая характерна для большинства крупных публичных компаний

Самая неприятная вещь в этом соглашении — то, что оно позволяет акционеру вмешиваться в ежедневную деятельность менеджмента через систему собственных контролеров. Эта надстройка избыточна — ведь в любой публичной компании есть внутренний и внешний аудит. Она привела не к улучшению корпоративной структуры, а к ее детериорации и неэффективности. И в моем понимании, это обстоятельство сыграло злую шутку с компанией на примере последних аварий в Норильске


Мы не исключаем, что Русал попытается обратиться в суд и обвинить компанию и менеджмент в том, что они не оспорили сумму ущерба в вышестоящих судебных инстанциях

На сегодняшний день диалог с Русалом находится в тупике.

У нас, к сожалению, очень слабая основа для договоренностей, в силу того, что мы по-разному смотрим на будущее и саму роль Норильского никеля. Это выбор между стратегией и тактикой: ориентир на долгосрочное развитие с выплатой адекватных дивидендов в течение продолжительного времени или на то, чтобы выжать из Норникеля как можно большие дивиденды сейчас, потому что кому-то из акционеров деньги требуются на другой актив

Отказ от соглашения после 2023 года не отразится негативно на управлении Норникелем.

Мы рассчитываем, что у Русала не будет возможности заблокировать инициативы Интерроса. Такой риск, конечно, есть, но мы готовы работать с миноритарными акционерами и надеемся, что большинство акционеров поддержит наши предложения

У Интерроса нет планов наращивать долю в Норникеле:

Мы удовлетворены тем пакетом акций Норникеля, которым сейчас владеет Интеррос

источник