Облигации Кузина

Прибавление в сегменте сверхвысокодоходных облигаций (24,5%!): у компании Кузина проблемы с ФНСПосле того, как 20.12.2023 в tg-каналах стали...

Есть информация что творится вообще? То проблемы, то нет проблем....

Была отличная компания.
Что с ней стало?
Пора выходить?
Или на эмоциях...

После того, как 20.12.2023 в tg-каналах стали публиковаться посты о приостановке операций по счетам на фоне налоговых претензий ФНС к компаниям неформализованной группы Кузина − сети кафе-кондитерских, расположенных по преимуществу в Новосибирске, доходности по Кузина1P02 − единственному облигационному выпуску, взлетели с 17% до 24,5%. Попробуем понять, насколько это критично для эмитента.

ООО Кузина» (бренд: Kuzina) – сеть кафе-кондитерских (63 кофейни на 30.06.2023) в Новосибирске (основной регион присутствия с долей рынка ок. 6,5%), Москве, Барнауле, Томске, Бердске и Краснообске. Работает с 2010 г. Имеются собственные заведения, кондитерские под управлением компаниями-партнерами, также развивает франшизу. Продукция выпускается на производственных площадках в Москве и Новосибирске. Основной бенефициар: Э. Шогрен – гражданин РФ и США.

Рейтинг от РА АКРА: B+(RU)со «стабильным» прогнозом.

«Агентство обращает внимание на наличие в 2023 году фактов подачи исков о банкротстве к нескольким компаниям, принадлежащим собственникам «Кузины», в том числе от ФНС.»



В середине ноября при присвоении рейтинга эмитенту ООО «Кузина», АКРА в явном виде обозначило налоговые риски компании, которые, кажется, с момента получения рейтинга только усилились.

Вчера большинство компаний неформализованной группы получили новые решение о приостановлении операций по счетам. Мы собрали агрегированную информацию о размере отрицательного сальдо единого налогового счёта и исполнительных производств в общую таблицу. У части компаний и до 19 числа были ограничения от ФНС, в таблицу вынесли самые актуальные данные. Информацию о приостановлении можно проверять на сайте ФНС: service.nalog.ru/bi.do (в поле БИК нужно указать «000000000»)

Не имея внутренней информации, сложно сказать что-то определенное: непонятно, являются ли указанные суммы отдельными требованиями или это пересекающиеся значения. Также не ясно, что именно из себя представляет решение о приостановлении, насколько ограничены действия по счетам.

В 3 квартале 2023 г. эмитент продолжил диверсифицировать каналы сбыта продукции, уделяя особое внимание работе с онлайн площадками. По итогам 9 месяцев 2023 г. компания увеличила показатели прибыли от реализации и EBITDA LTM на 63,4% и 248,4% соответственно.

Финансово-хозяйственная деятельность ООО «Кузина» на 30.09.2023 г. продолжает демонстрировать разнонаправленную динамику. Выручка компании по итогам 9 мес. 2023 г. ниже показателя аналогичного периода прошлого года на 56,0 млн руб. или на 15,7%. Однако в 3-м кв. 2023 г. компания зафиксировала объем выручки (не нарастающим итогом) в 108,9 млн руб., практически достигнув уровня 3 кв. 2022 г. — 111,9 млн руб. При этом значения прибыли от реализации и EBITDA LTM показывают уверенный рост в 63,4% и 248,4% к АППГ соответственно.

Напомним, что ключевые причины падения выручки в 2023 г. — снижение покупательской способности населения на фоне внешнеэкономической конъектуры рынка, а также закрытие 3-х собственных торговых точек в связи с их нерентабельностью в 1-м полугодии 2023 г.

АКРА присвоило ООО «Кузина» кредитный рейтинг «B+|RU|» по национальной шкале для Российской Федерации со стабильным прогнозом. Эмитент получил кредитную рейтинговую оценку впервые.

ООО «Кузина» — работающая в сфере общественного питания компания, владеющая сетью кофеен. Сеть «Кузины» насчитывает порядка собственных 40 кондитерских в собственности, расположенных преимущественно в Новосибирске.

Эксперты рейтингового агентства отметили факторы, послужившие для средней оценки риск-профиля:

• Умеренно высокая долговая нагрузка при низком уровне покрытия процентных и арендных платежей. В связи с тем, что в структуре затрат Компании значительную долю составляет аренда, при анализе долговой нагрузки Агентство исходило из расчета показателей как с учетом капитализируемого долга по аренде, так и без него. АКРА ожидает отношение общего долга с учетом аренды к FFO (средства от опер. деятельности) до фиксированных платежей по итогам 2023 года на уровне 4,6x, а отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей — на уровне 2,2х, что в совокупности определяет долговую нагрузку как умеренно высокую. Агентство не ожидает значительного изменения уровня долговой нагрузки «Кузины» в 2024–2026 годах.

Открылась уже вторая кофейня формата «Kuzina-Авто», расположена она в микрорайоне «Шлюз». Направление развивается в рамках франчайзи, открывшаяся точка сразу же принесла результат и показала выручку выше, чем в некоторых других кондитерских сети.

Ранее мы сообщали, что первая кофейня формата «Kuzina-Авто» победила в конкурсе «Торговля России» в номинации «Лучший нестационарный объект». Именно это событие показало востребованность направления и стало катализатором решения об открытии второй точки. Эмитент совместно с партнерами планирует и дальше развивать формат.

Новая авто-кондитерская открылась в микрорайоне «Шлюз», нестандартное расположение точки — в отдалении от центра города у проезжей части — выбрано намерено для привлечения активного автомобильного потока. Формат авто-кафе предполагает, что заказ можно оплатить и получить, не выходя из машины.

Новая «Kuzina-Авто» открылась в фирменном дизайне сети: объемный стакан, сочетание черного, белого и фуксии.

Разбор облигаций новосибирской сети кофеен «Кузина». Открытость инвесторам и вкусные тортики против падения доходов населения и роста конкуренции.

В обзоре второй выпуск облигаций, который уже сейчас можно купить. Компания разместила его в апреле 2023 года, но размер доходности все еще актуален и позволит заработать ценителям кофейного бизнеса.

Kuzina увеличивает продажи с помощью e-commerce инструментов и развивает B2B-направление. Данная стратегия позволит расширить аудиторию, более того, она уже демонстрирует результаты.

В конце мая эмитент начал сотрудничество сразу с двумя новыми сервисами доставки «Сбермаркет» и Оbed.ru. Обе площадки показали себя эффективно и нивелировали ожидаемое снижение спроса, обусловленное сезонными особенностями. Продажи через «Сбермаркет» увеличиваются каждый месяц.

Kuzina развивает и B2B-направление и расширяет целевую аудиторию. В Москве и Новосибирске сеть кондитерских начала сотрудничество с сервисом доставки Obed.ru. Площадка организует корпоративное питание сотрудников. Средний чек таких заказов в 2,5 раза выше заказа в интернет-магазине. Компания планирует развивать онлайн-каналы для B2B-партнеров.

Так, ведутся работы по интеграции корпоративных карт питания Obed.ru. Первым партнером станет международная компания розничной торговли обувью, аксессуарами и одеждой. Ее сотрудники смогут использовать карты Obed.ru в кондитерских Kuzina в Москве. Такой шаг расширит целевую аудиторию сети. После тестирования сервиса в офлайн-формате будет принято решение о дальнейшем масштабировании на всю сеть.

Kuzina регулярно обновляет и оптимизирует матрицу продуктов, подстраиваясь под запросы потребителей и веяния рынка. К 1 сентября были запущены тематические позиции, сеть кондитерских отмечает, что «День знаний» по продажам уступает только 8 марта и 14 февраля.

Для качественной оптимизации матрицы продуктов будет введен новый классификатор. Эмитент с помощью него планирует проверять гипотезы покупательского спроса и формировать актуальный ассортимент. Напомним, что в том числе с целью апробирования новинок в 2020 г. был запущен ежегодный фестиваль эклеров. В этом году для события было создано 13 уникальных позиций, наиболее успешные из которых перейдут в постоянную товарную матрицу. По словам эмитента, за август продажи эклеров увеличились почти в 2 раза.

Грамотная классификация помогает управлять категориями товаров — оставлять наиболее востребованные и убирать менее популярные позиции. В планах компании ввести BI аналитику для выявления тенденций и закономерностей в динамике продаж. Такой инструмент станет незаменимым в отделе маркетинга. Сейчас компания рассматривает предложения от разных исполнителей.

Эмитент 1-е полугодие 2023 года посвятил развитию e-commerce-направления, оптимизации бизнес-процессов. По итогам 6 мес. 2023 года был зафиксирован рост прибыли от реализации и EBITDA LTM. При этом, показатели выручки и чистой прибыли продемонстрировали снижение.

Финансово-хозяйственная деятельность ООО «Кузина» на 30.06.2023 г. продемонстрировала разнонаправленную динамику. Выручка компании по итогам 6 мес. 2023 года уступила показателю аналогичного периода прошлого года, снизившись до значения в 191,3 млн руб. или на 21,7%. При этом значения прибыли от реализации и EBITDA LTM показали рост в 71,8% и 199,1% соответственно.

Ключевые причины падения выручки, несмотря на рост среднего чека до 320,91 руб., — снижение покупательской способности населения, а также закрытие 3-х собственных торговых точек в связи с их нерентабельностью.

При этом, ООО «Кузина» продолжает проводить масштабную программу по оптимизации внутренних процессов. Регулярно обновляется ассортимент, подстраиваясь под спрос покупателей и сезонные особенности, проводятся масштабные маркетинговые мероприятия, в частности август 2023 года был отмечен фестивалем эклеров.

Эмитент 28 августа полностью погасил выпуск серии Кузина-БО-П01 (ISIN:RU000A100TL1; № 4B02-01-00480-R-001P от 10.09.2019). После серии успешно реализованных частичных досрочных погашений сумма к выплате составила 768 600 руб. или 1,4% от первоначальной номинальной стоимости в 10 000 руб., а также купонный доход — 9 497.7 руб.

Согласно графику, выплата должна была состояться 26 августа 2023 года, однако выпала на субботу и была перенесена на ближайший рабочий день — 28 августа. Факт погашения выпуска, а также выплаты купонного дохода был раскрыт на странице ООО «Кузина» на сайте «Интерфакс».

Выпуск серии Кузина-БО-П01 эмитент разместил 16 сентября 2019 года, эмиссия составляла 55 млн руб., номинал — 10 000 руб., ставка купонного дохода — 15% годовых. Эмитентом было предусмотрено проведение частичных досрочных погашений по 3,4% от номинала с 19 по 47 купонные периоды. Таким образом, к 48 купонному периоду и дате погашения объем в обращении составил 1,4% от выпуска или 768 600 руб.

Эмитент принял решение о вхождении нового участника ООО «Стар» в состав общества. Сумма уставного капитала также будет изменена.

ООО «Кузина» на своей странице на сайте «Интерфакс» раскрыло информацию о принятии нового участника ООО «Стар» в состав Общества. Уставной капитал Общества будет увеличен с 2 000 000,00 рублей до 2 070 000,00 рублей благодаря вкладу нового участника в размере 70 000 руб. Доля ООО «Стар» в уставном капитале составит примерно 3,4%.

Напомним, что ООО «Стар» управляет 4-я кофейнями Kuzina, расположенными в Новосибирске по адресам:

• Ул. Громова, 13;
• Ул. Вокзальная магистраль, 2;
• Ул. Русская, 1;
• БЦ «Кольцово»: Николаевский проспект, 1.

По итогам 2 квартала 2023 года совокупная выручка данных площадок составила 27,2 млн руб.

Решение о введении ООО «Стар» в состав участников Общества было принято для оптимизации бизнес-процессов:

«ООО «Стар» не просто входит в состав Общества, а вносит все активы в виде действующих подразделений с операционной прибылью.

Начиная с конца прошлого года, ООО «Кузина» усилено развивает e-commerce направление: осваивает новые площадки, нанимает специалистов для развития онлайн-продаж. Данная стратегия дает результаты.

Одно из достижений эмитента — рост выручки, получаемой с помощью сайта Kuzina, примерно в 2 раза. Более того, сегодня компания размышляет над увеличением числа собственных онлайн сервисов, рассматривает варианты запуска приложения Kuzina.

«Мы считаем, что разработка собственного приложения — это перспективная идея. Так, мы сможем увеличить конверсию покупок не только на доставку, но и по предварительному заказу», — поделилась управляющая сетью Kuzina Евгения Головкова.

Есть успехи и в рамках работы с агрегаторами. Так, «Кузина» зашла на «СберМаркет» в Москве.

Также десерты «Кузины» теперь представлены на агрегаторе Obed.ru, который специализируется на B2B-направлении и позволяет централизованно организовать питание сотрудников как в больших корпорациях, так и в немногочисленных коллективах.

Компания проведет летний фестиваль эклеров с 1 по 31 августа 2023 года. В течение данного периода посетители смогут попробовать расширенную линейку десертов, а самые продаваемые и популярные позиции останутся в постоянном ассортименте.

Фестиваль эклеров Kuzina проводит с 2020 года. Ежегодно благодаря данному событию удается увеличить продажи пирожных вдвое. Например, в 2021 году за месяц проведения фестиваля компания продала 75 000 штук эклеров, для сравнения стандартный среднемесячный результат находится на уровне 35 000 шт.

В 2023 году рецептуры и декор эклеров к фестивалю разрабатывал привлеченный шеф-кондитер Илья Апет. Посетителей будут ожидать следующие необычные вкусы, которые они смогут как приобрести в кафе-кондитерских, так и заказать онлайн через платформу kuzina.ru:

• Карамель, крем-капучино;
• Юдзу, фисташка;
• Манго, чили, кокос;
• Карамель, карри, попкорн;
• Шоколад и бобы тонка;
• Тирамису;
• Яблочный тарт-татен;
• Модернистское шу, шоколад, малина;
• Черный кунжут и пралине;

Представители эмитента сообщили о том, что большая часть объема второго облигационного выпуска серии Кузина-БО-П02 освоена. Средства были направлены на своевременное погашение долговых обязательств компании и развитие новых проектов.

Эмитент привлекал инвестиции с целью пополнения оборотных средств для восполнения оборотного капитала, который в 2021-2022 гг. был направлен на погашение финансового долга.

Управляющая сетью Kuzina Евгения Головкова рассказала, что сегодня освоено практически 60 млн руб. из 70 млн руб. Средства были направлены на своевременное погашение частных займов и исполнение обязательств перед банками. Также благодаря облигационному займу удалось выделить ресурсы на развитие новых проектов и приобретение оборудования.

Сегодня ООО «Кузина» проводит сделку по приобретению кофеен, находящихся в собственности партнера ООО «Кузина-Инвест». В ближайшее время кофейни двух юридических лиц будут консолидированы в собственности эмитента, на проведение данной сделки компания потратит оставшуюся часть облигационного займа в размере 10 млн руб.

ООО «Кузина» реализовала релокацию точки, расположенной в Плющихинском жилмассиве Новосибирска. На примере данной кофейни эмитент планирует отработать процессы LSM (local store marketing) и в будущем сформировать стандарт продвижения новых точек.

«Кузина» открыла кафе по адресу ул. Т. Снежиной, 44 как релокацию другой точки, которая располагалась на ул. Т. Снежиной, 40.

«Почему было решено организовать переезд? Мы много лет проработали в торговом центре «Панорама», это был единственный ТЦ в глубине Плющихинского жилмассива. Однако сейчас в соседнем здании открылся новый центр, собравший ключевых и якорных арендаторов: «Лента», «ПэтБир». Старая площадка, несомненно, в перспективе потеряет примерно 50% клиентов. Мы же благодаря релокации планируем не только сохранить уровень посещаемости, но и увеличить показатели», — прокомментировала управляющая сетью Kuzina Евгения Головкова.

Эмитент, ООО «Кузина» отметил, что ему удалось оптимизировать расходную часть, что позволило нарастить значения чистой прибыли и EBITDA LTM на 47,2% и 102,4% к АППГ.

В 1 квартале эмитент ООО «Кузина» расширил ассортимент кафе-кондитерских, дополнив его новыми позициями выпечки с преимущественно несладкими начинками. Также эмитент продолжает развивать e-commerce-направление. Компания создала отдел под данную задачу.

Однако объём продаж по итогам 1 кв. 2023 года уступил показателю аналогичного периода прошлого года, снизившись до 93,4 млн руб. или на 24,0%. Главным образом такая динамика объясняется снижением покупательской способности: так, снижение количества единиц проданной продукции в отчетном периоде к АППГ составило 47%, а средний чек вырос на 1%.

Отметим, что ООО «Кузина» смогло оптимизировать расходную часть, благодаря чему значения чистой прибыли и EBITDA LTM показали рост в 47,2% и 102,4% к АППГ.

Оборотный капитал компании представлен в основном дебиторской задолженностью (44% от величины оборотных активов), финансовыми вложениями, включающими займы, выданные связанным организациям (35%) и запасами (17%). Структура и величина оборотных активов в целом не изменились в 2023 году в сравнении с сопоставимыми данными прошлых лет, что отвечает основному виду деятельности.

ООО «Кузина» разрабатывает систему управления брендом. Этот шаг необходим эмитенту для дальнейшего расширения сети франчайзи.

В структуре компании появился отдел маркетинга. Помимо директора по маркетингу, имеющего большой опыт в построении системы управления брендом, в него входит продукт-менеджер — специалист, который занимается созданием и внедрением продукта, его управлением. А также аналитик, работающий с Big Data — массивами информации о рынке и эффективности продаж, коммуникаций за предыдущие периоды. Также в структуре отдела начал работать графический дизайнер, одной из ключевых задач которого будет разработка дизайна упаковки и коммуникационных материалов. Команда этих сотрудников позволит «Кузине» разработать новый системный подход в управлении брендом и продуктом, основанный на ключевых трендах и соответствующий внутренним ценностям и философии эмитента.

Потребность четко сформулировать и описать бренд вызвана бурным ростом компании, у которой есть не только кафе-кондитерские под собственным управлением, но и франчайзи точки.

ООО «Кузина» диверсифицирует способы реализации собственной продукции. Сегодня компания сфокусирована на развитии направления e-commerce. Эмитент создал отдел под данную задачу. 

Рынок e-commerce — это сегмент покупки и продажи товаров и услуг через интернет, который действительно может похвастаться бурным ростом в течение последних лет. Подробно про e-commerce мы писали в январском дайджесте. Если кратко, то: 

• Объем продаж российского рынка в 2022 году составил порядка 5 трлн руб.; 
• Средний прирост продаж в России за последние 5 лет — 34,8%. 

Для того, чтобы развиваться в столь бурно растущем направлении максимально эффективно, ООО «Кузина» сформировало отдел, в задачи которого входит работа с интернет-площадками и продвижение в них бренда Kuzina. 

Напомним, что сейчас продукция эмитента реализуется (помимо продаж офлайн в торговых сетях и кафе-кондитерских) через такие службы доставки как «Яндекс.Еда», DeliveryClub, «Самокат», также её можно заказать на сайте компании www.kuzina.ru. В планах «Кузины» выход на крупные маркетплейсы, в частности, Ozon и Wildberries. 

«Кузина» разработала новую линейку выпечки. Её уже можно приобрести как в кафе-кондитерских сети, так и через сервис «Самокат».

ООО «Кузина» сотрудничает с «Самокатом», отгружая продукцию в дарксторы торговой сети в Новосибирске, Омске и Красноярске. В 1 квартале 2023 года товарную матрицу ритейлера пополнила линейка выпечки с разными начинками от «Кузины». А недавно данные позиции появились и в кафе-кондитерских компании.

Большинство новых изделий — это не сладкие киши и слойки. Несмотря на то, что все товары находятся внутри одной концепции, ассортимент для «Самоката» несколько отличен от продукции, предназначенной для кафе-кондитерских. В ритейлере продаются более бюджетные и простые позиции. Такой подход соответствует запросам клиента, качество же остается неизменно высоким.

В кафе-кондитерских представлены более сложные и разнообразные вариации начинок выпечки. Среди них как сытные изделия, например, с курицей и грибами, так и достаточно диетические со шпинатом и творожным сыром.