Опять Система. Личное мнение.Сразу скажу, у меня есть некий личный интерес в определенном исходе дела: я в лонгах Башнефти и Роснефти, готовлюсь откупить Систему, как только появится определенность в решении суда.
Почему именно так: Роснефть пытается убедить инвесторов в наличии у нее некой стратегии развития, преобразования в холдинг и т.д. Спекулятивно держу Роснефть. Башнефть преф — хороша по мультипликаторам. Если 50% от чистой прибыли будет исполнено, будет хорошо.
В случае выигрыша Роснефти: кто-то должен будет добиться того, чтобы хотя бы 50% от выжатых денег учли как реальную прибыль, принимаемую в расчете дивидендов. Маловероятно, конечно.
В случае выигрыша Системы: закуп на максимально допустимую долю одной компании в портфеле. С целью 18 рублей как минимум, т.к. 22 рубля до падения было дороговато.
В случае неопределенности: у Системы есть некоторое количество недешевых к продаже, но убыточных активов (МедСи, Сегежа, еще что-то). Кроме того, выручка Системы все же кратно превышает сумму иска. Если, как говорил Сечин, «никаких личных претензий нет, только интересы акционеров», то Система максимум потеряет один год инвестпрограммы. Если Система действительно такой крутой управленец, то будет повод распродать убыточные активы, пусть и по дешевке.
Надеюсь, что Система подаст встречный иск уже в дружественном ей суде.
Риски.
Риск 1. Дело может реально оказаться политическим, т.е. Систему распилят, Евтушенкова-старшего выгонят. Тогда вообще надо выводить капитал из РФ, потому что инвестклимат упадет ниже плинтуса. Сценарий, на мой взгляд, где-то 30% вероятен. Тем не менее, смена собственника и потеря части активов может быть не особенно опасной именно для Системы, т.к.
Риск 2. Роснефть не будет делиться «спецдивидендом» с акционерами, даже если выиграет суд. Наиболее вероятный сценарий.
Прецеденты
К сожалению, первый максимально аналогичный прецедент — Юкос. Но тут чисто политическая подоплека в стиле РФ. Потому и боятся. Хотя Евтушенков уже давно в политику не лезет.
Второй прецедент — Мечел. Сами себя загнали в долги. У Системы финансовое положение даже с учетом арестованных активов и возможной суммы иска положение куда лучше.
Третий прецедент — Enron. Компания доигралась сама с поддельными отчетами. Прекратила существование.
Четвертый прецедент — Valeant. Компанию поймали на крайне недобросовестном бизнесе, черной конкуренции, странных сделках с дочерними обществами. Компания жива, но акции упали в 12 раз и компания держится только на собственных разработках. Потеряли всё, что ранее скупали по странным схемам.
Моя стратегия
Дождаться дна и разворота, купить на 10% от портфеля, не дороже 13 рублей в случае проигрыша.
Финаме
БКС Мир Инвестиций
