В ближайшее время можно ожидать щедрые дивиденды от Детского мира - Алфа-Банк
Позитивный эффект от снятия карантинных мер; заметны признаки восстановления продаж в мае–июне. После снижения выручки на 20% г/г в апреле (на фоне закрытия магазинов и снижения трафика в ТЦ), в мае рост продаж вернулся в положительную зону (+6% г/г) и в июне ускорился (+32% за первые 11 дней июня) по мере открытия магазинов после карантина и реализации отложенного спроса. 14% магазинов в апреле было закрыто, тогда как к концу мая не работало всего 5% (они должны открыться в июне). Открытие новых магазинов произойдет ближе к 4К20; мы ожидаем, что компания полностью выполнит план по открытию новых магазинов в этом году (80 магазинов по первоначальному плану). Таким образом, мы ожидаем, что выручка вырастет на 7% г/г, и ее рост ускорится до 15% г/г в 2021П.
Устойчивость рентабельности. Лидерство «Детского мира» в офлайн рознице товаров для детей позволяет улучшать условия аренды, компенсируя временное снижение продаж и неблагоприятные изменения в ассортименте товаров. 70% компенсации сотрудникам магазинов привязано к продажам (не являясь фиксированной оплатой), что оказывает позитивный эффект на операционный левередж в этом году. В апреле-мае компания смогла снизить арендные расходы и расходы на персонал на 0,7-0,9 п. п. и на 1,2-0,1 п. п. г/г в процентном отношении к выручке. Мы по-прежнему ожидаем, что «Детский мир» продемонстрирует рентабельность EBITDA в двузначном выражении в среднесрочной перспективе (11-10,7% по стандарту IAS17, 17,5-16,6% по МСФО 16).
Авто-репост. Читать в блоге
>>>
Финаме
БКС Мир Инвестиций
