Россети (ФСК) акции

Атон помню и интер рао ванговал по 7,6… теперь за фск принялся?

у АТОНа такой расклад:

Акции «ФСК ЕЭС» потеряли 34% с максимальных уровней, бо́льшая часть снижения пришлась на эту неделю. Наряду со своей материнской компанией «Россети», ФСК оказалась в лидерах снижения в секторе электроэнергетики, по которому больнее всего ударила недавняя распродажа на российском фондовом рынке – индекс «ММВБ-Электроэнергетика» потерял всего 18%. Эта неделя выдалась особенно тяжелой для ФСК, которая подешевела на 19%.
Фундаментальные факторы по-прежнему устойчивые, хорошая возможность для покупки акций, предлагающих привлекательную дивидендную доходность. Несмотря на такую распродажу, обусловленную в основном рыночными факторами, которые имеют мало общего с фундаментальными показателями компании, ничего не меняется в инвестиционном профиле ФСК, который преимущественно опирается на дивидендную историю. Опубликованный показатель чистой прибыли ФСК за 2016 по РСБУ предполагает дивиденды в размере 0,0208 руб. на акцию при коэффициенте выплат 25%, предложенном Минэнерго, или феноменальную дивидендную доходность 12% после падения котировок. Ни одна другая ликвидная акция в российском секторе электроэнергетики не предлагает такую высокую дивидендную доходность
Доходность 7% при пессимистичном сценарии. Некоторые игроки на рынке выразили скептицизм в отношении возможности сценария дивидендной доходности 12%, учитывая, что существенная доля чистой прибыли в размере 106 млрд руб. объясняется прибылью от переоценки доли «Интер РАО» (40 млрд руб.). Если опираться на показатель скорректированной чистой прибыли по РСБУ, коэффициент выплат 25% предполагает дивиденды 0,0116 руб. на акцию или дивидендную доходность 7%. Хотя мы скорее считаем это пессимистичным сценарием, даже доходность 7% достаточно высока на фоне отрасли электроэнергетики – «РусГидро» в настоящий момент предлагает дивидендную доходность 8%, а «Интер РАО» – всего 4%.
ФСК имеет больше возможностей выплатить высокие дивиденды, чем в прошлом году, когда она выплатила 95% от чистой прибыли по РСБУ! ФСК существенно улучшила динамику своих финансовых показателей в 2016, как следует из отчетности за 9M16 по МСФО – FCF составил 13,8 млрд руб. (против 2,6 млрд руб. годом ранее), капзатраты упали на 25% г/г. Консенсус-прогноз Bloomberg сейчас дает достаточно скромную оценку FCF 2016 в размере 7,9 млрд руб., но предполагает взрывной рост FCF до 19,3 млрд руб. в 2017. FCF в размере 13,8 млрд руб. за 9M16 не помешал компании выплатить в качестве дивидендов 17 млрд руб. в прошлом году (95% от чистой прибыли по РСБУ!), поэтому было бы странно увидеть более низкие дивиденды в этом году, когда рынок ожидает такого сильного роста FCF компании, и наш взгляд, это лишний раз свидетельствует, что компания вполне способна обеспечить дивидендную доходность 12%.
«Россети» нуждаются в деньгах, и ФСК – первая инстанция. Начиная с 2016 года, когда дочерние компании «Россетей» выплатили рекордно высокие дивиденды, компания переключилась в режим сбора денег от своих «дочек» в форме дивидендов и использования их для решения своих внутренних проблем. В периметре «Россетей» ФСК остается ключевым источником средств – в прошлом году доля средств, полученных от ФСК, составила 60%. Мы не видим причин, почему «Россети» должны изменить свою политику в этом году, и не желать дивидендов от ФСК в этом году.
Привлекательные мультипликаторы оценки. После распродажи ФСК торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2017П на уровне 2.9x и P/E 2017П, равным 3.1x (согласно консенсус-прогнозу Bloomberg) – намного ниже мультипликаторов российских генераторов –EV/EBITDA 3.7x и P/E 6.0x соответственно. Полагаем, цифры говорят сами за себя, и нет необходимости говорить, насколько дешевой выглядит ФСК, особенно в контексте ее дивидендной истории

За последние 7 дней на financemarker.ru было добавлено 5 новых расчетов по компаниям по итогам 2016 года. Это ФСК ЕЭС, РусГидро, Магнит, ФосАгро и Распадская. Все компании достаточно интересные, но я решил выбрать для анализа ФСК ЕЭС, тем более что акции этой компании сейчас есть в моем портфеле. 

1. Основные данные компании ФСК ЕЭС.

Компания принадлежит энергетической области, капитализация на фондовом рынке 250 млрд рублей — компания крупная. Коэффициент свободно обращаемых акций FF = 0,21 — то есть только 21% акций находятся в свободном доступе и их может купить каждый. Чем FF больше, тем оно лучше, т.к. цена в таком случае становится более прозрачна и стоимость устанавливается рынком, а не чем-то скрытым от глаз. Но 0,21 не такой уже плохой вариант для российского рынка. 

2. Мультипликаторы компании ФСК ЕЭС. 

Здесь я решил на этот раз сразу привести не только текущие, но и исторические данные. Чтобы увидеть значения мультипликаторов за прошлые периоды, нужно кликнуть на значек стрелочки в таблице на financemarker.ru — после этого вся доступная история подгрузится в таблицу. 

Этот ракурс, пожалуй самый удобный. Видно не только все мультипликаторы, но и динамику их изменения, отсортированную по дате, что очень удобно. Итак, по таблице мы во-первых видим неплохие текущие значения мультипликаторов, а во-вторых позитивную динамику их изменения, причем не смотря на рост капитализации компании. Капитализация за год выросла на 65 млрд. рублей, но все значения мультипликаторов при этом улучшились. Это говорит о том, что несмотря на рост котировок акций за год на примерно 40%, сам бизнес ФСК ЕЭС и финансовые результаты компании выросли за это время еще больше и опережают рост котировок. Для нас, как инвесторов это хорошо. 

3. График компании ФСК ЕЭС.

Очень интересные график. Мы видим восходящий тренд, который только что и описали на основе мультипликаторов — активный рост, причем цена за последний 8 месяцев даже удвоилась. Сейчас же происходит активная коррекция и цена упала ниже своих MA50 и MA200. И это отличный момент для покупки акций разумным инвестором. 

4. Сравнительный отраслевой анализ ФСК ЕЭС. 

Очень полезно перед покупкой тех или иных акций, даже если вы уже обнаружили, что компания недооценена — сравнивать ее с другими компаниями той же отрасли. Так как, только в таком сравнении, вы сможете понять, действительно ли вы сделали наилучший выбор. Так как, на примере той же энергетики одной недооцененности мало — здесь практически половина компаний недооценена. 

Так вот, чтобы провести такое сравнение, нужно либо отфильтровать таблицу мультипликаторов на financemarker.ru по отрасли, либо воспользоваться новым и очень удобным инструментом - карта рынка. 

Здесь данные представляют в виде диаграммы и поэтому проводить анализ очень лекго. По оси Х мультипликатор EV/EBITDA, по оси Y — долг/EBITDA. Размер шара — это капитализация компании. Таким образом в правом верхнем углу самые перекупленные компании, а в левом нижнем самые недооцененные. 

Уже сходу мы видим, насколько много компаний находится левее и ниже ФСК ЕСЭ (FEES). Кроме того, если брать только крупные компании, то ИнтерРао (IRAO) выигрывает по всем показателям. 

Полученной информации достаточно, чтобы подвести итоги. 

5. Итоги анализа и рекомендации по ФСК ЕЭС. 

Мы, как разумные инвесторы, можем сделать однозначный вывод. Да, компания ФСК ЕЭС показывает стабильный рост, имеет неплохие мультипликаторы, и сейчас торгуется ниже своих MA200 и MA50. Но, при всем при этом, с точки зрения недооцененности, в энергетической отрасли более 10 других компаний, которые выглядят более привлекательно по своим мультипликаторам. И даже если брать только компании с большой капитализацией, ИнтерРао выигрывает по всем параметрам. Таким образом, мы не можем рекомендовать покупать акции такой компании разумному инвестору.

С другой стороны, я сказал, что у меня в портфеле сейчас есть акции этой компании. Да, это так, но идея покупки основана в первую очередь на сильной коррекции котировок, а также на высоких дивидендах (ранее я писал, что в этом году буду пробовать 2 различные стратегии). 

Спасибо. 

Все примеры и расчеты взяты на financemarker.ru, а все PRO пользователи financemarker.ru увидели этот обзор минимум на неделю раньше остальных.