ГМК Норникель акции

Мы считаем, что такие неожиданно высокие показатели были обусловлены ростом продаж металлов: никель − 122 тыс. т, +23% к производству, +12% г/г; платина − +15% к производству и г/г, продажи меди и палладия тоже выросли. Способность «Норникеля» продать дополнительные запасы во 2П16 ограничена (2 тыс. т никеля и 5 тыс. т меди). При спотовых ценах и курсе рубля, ожидается, что доходность «Норникеля» в этом году составит 11%, и мы разделяем осторожно-оптимистичный прогноз компании в отношении цен на металлы. Мы подтверждаем нашу рекомендацию покупать, и видим потенциал роста стоимости никеля из-за рисков приостановки поставок из Филиппин.

«Норникель» раскрыл финансовые результаты за 1 полугодие 2016 года по МСФО. В 1-ом полугодии 2016 года относительно аналогичного периода прошлого года наблюдалось падение цен на всю группу металлов, производимых компанией. Данный фактор стал причиной снижения выручки ГМК. Негативным моментом является опережающие темпы снижения EBITDA компании. Этот показатель важен с точки зрения выплаты дивидендов, т.к. от него идет их расчет. Отметим, что соотношение чистый долг/EBITDA пока находится на комфортном уровне и вряд ли покажет существенный рост к концу года, т.е. держатели акций компании могут рассчитывать на дивиденды в размере 60% от EBITDA или порядка 2 млрд долл.

В  целом,  по  нашим  оценкам,  ситуация  на  товарных  рынках  стабилизировалась,  при этом  на  развитие  ситуации  на  рынке  никеля,  где  впервые  за  несколько  лет  образовался дефицит,  компания  начинает  смотреть  с  осторожным  оптимизмом.  В  этих  условиях  мы видим,  что  инвестиционная  привлекательность  наших  акций  растет,  и  со  своей  стороны, компания  продолжит  обеспечивать  акционерам  одну  из  ведущих  в  отрасли  дивидендных доходностей

Вчера нижняя палата парламента Филиппин сообщила о том, что рассматривает поправки к закону о добыче полезных ископаемых, включая меру, которая запретит экспорт рудных ископаемых, вслед за Индонезией, которая два года назад остановила поставки. Учитывая, что Филиппины являются крупнейшим поставщиком никелевой руды в Китай и недавнюю динамику цен на сырье, мы повышаем прогноз по ценам на никель. Прогноз средней цены на никель в 2016 году мы повысили до $12 тыс. за тонну, а на 2017 год – до $13 тыс. за тонну. В результате мы повышаем целевую цену GDR «Норильского никеля» с $15,5 до $18,3, а рекомендацию – с «держать» до «покупать.

Нижняя палата Конгресса Филиппин рассматривает законопроект, который предусматривает запрет на экспорт руд металлов из страны, сообщает агентство Bloomberg. Авторы законопроекта предлагают ввести ответственность за нарушение в виде лишения свободы сроком до 12 лет. Филиппины являются крупнейшим в мире поставщиком никелевой руды.

Ранее аналогичные меры были приняты со стороны Индонезии, что стало причиной существенного роста цен на никель, т.к. страна была ключевым поставщиком сырья в Китай. КНР смог заменить индонезийские поставки филиппинскими (хотя руда из страны более низкого качества). Если Филиппины примут меры по ограничению экспорта, то Китай не сможет найти альтернативу и будет вынужден переключиться на закупки никеля в виде металла. Данный фактор может стать мощным драйвером для роста цен на никель и положительно отразиться на котировках ГМК «Норильский никель».

По металлургам ситуация несколько сложнее. Бумаги начинают терять тот импульс, который получили ранее. Это касается и «Северстали», и НЛМК, и ГМК «Норильский никель». Пятничное падение цен на никель было слишком сильным и не компенсировалось ростом в понедельник. Для бумаг ГМК «Норильский никель» потенциал роста пока что ограничен закрытием «окна» на 10200.

Не видим существенных драйверов для роста котировок ADR «Норильского никеля» на данном этапе. Все проекты компании долгосрочны, и объемы выпуска не покажут заметного роста до 2020 года. Дивиденды — в настоящее время единственный фактор, привлекающий инвесторов, однако недавно «Норникель» изменил дивидендную политику, привязав объем выплат к долгу. Таким образом, размер дивидендов может быть весьма волатильным. Акции «АЛРОСА» стоят значительно дешевле ADR «Норникеля» по сравнительным коэффициентам. Котировки акций «АЛРОСА» покажут более сильную динамику, чем котировки ADR «Норникеля» на горизонте 3-4 месяцев.