ЛСР Группа акции

пишет
t.me/borodainvest/699

ЛСР отчитался за 2е полугодие и 2020 год по МСФО. Результаты хорошие, но в разгар ипотечного цунами, которое обрушилось на рынок в 2020 году, можно было ждать чего-то еще более выдающегося. По итогу:
— выручка всего +6%;
— EBITDA + 30%, но ниже пиков 2018 и 2019 годов;
— чистая прибыль +55%;
— общий долг вырос на 13 млрд и достиг 103 млрд рублей;
— чистый долг (видимо с учетом экскроу счетов) сократился на 6 млрд до 17 млрд рублей; ( Debt\EBITDA = 0,61)
— компания объявила дивиденды за 2е полугодие в 39 рублей. Теперь не совсем понятно, то ли это возврат к старым фиксированным выплатам (78 рублей), то ли просто небольшой бонус для акционеров за сильные результаты;

Уши высокого спроса на квадратные метры торчат из каждого слайда презентации, из каждой статьи про недвижимость, да и просто из наших с вами ощущений подорожания жизни. Даже удивительно, что столь мощный спрос не привел к аналогичному росту финансовых показателей второго застройщика в стране. Чем бы мог быть вызван подобный диссонанс? Для себя я определил следующие ключевые факты:
— у ЛСР меньшая часть проектов находится в Москве, а основная ориентация на рынки Санкт-Петербурга и Екатеринбурга. Цены в этих городах тоже растут, но все таки слабее чем в столице;
— соотношение цен хорошо видно из бэклога. Строящиеся объекты в МСК это 20% бэклога в квадратных метрах, но при этом целых 44% стоимости!!! Самая большая маржа в строительном секторе сосредоточена в пределах Нерезиновой!
— экскроу счета отъедают значительную часть маржи. Мало того, что строительным компаниям пришлось наращивать оборотный капитал для сохранения объемов, так еще и приходится платить рыночный процент за использование банковского финансирования. Двойной убыток для застройщиков = двойной профит для банков, которые получили кучу халявной ликвидности и крупных надежных заемщиков этой ликвидностью обеспеченных! Я тоже хочу такой бизнес!

Мультипликаторы низкие: EV\EBITDA = 0,73; Debt\EBIDTA = 0,61; P\E = 11;
ДД = 6%.

ЛСР недорого стоит, отлично поработал в 2020 году и возможно вернулся к высоким (78 рублей) дивидендным выплатам. Но мы понимаем, что именно дешевеющая ипотека стала ключевым драйвером роста спроса на недвижимость, ведь доходы населения совсем не выросли в 2020 году. (даже снизились) В 2021 году ЦБ уже начал повышать ставки, а значит кредиты вскоре станут менее доступны, плюс у населения может закончится запас наличности, который был потрачен, что бы сохранить капитал. В теории это должно привести к некоторому охлаждению спроса и снижению цен на квадратные метры. К тому же не совсем понятно в какой мере экскроу счета будут ограничивать маржу застройщиков, так как их влияние в структуре выручки все еще продолжает расти. (старые проекты заканчиваются, а новые уже идут только через экскроу) В общем не до конца понимая перспективы отрасли, я предпочитаю держаться от этой истории подальше. По 500 рублей в акциях хотя бы была дивидендная идея, а что есть по 900? Надежда на продолжение ипотечного бума? Тогда уж выгоднее купить недвижимость.

Роман Ранний,
Странные люди эти аналитики.
Во втором квартале 2020 стройка почти везде стояла. Если посмотреть операционные результаты ЛСР в динамике, видно что это помешало бизнесу в 2020. Но даже в этих условиях ЛСР показал отличные финансовые результаты (для такого года).
Резкое повышение цен на квартиры началось только во второй половине 2020 и совершенно очевидно еще не сказалось в полной мере на прибыли компании.
Если в этом году не будет пандемии (дай Бог всем здоровья), ожидаю от ЛСР улучшение показателей по по ебиде и по рентабельности.
Цены на квартиры продолжают расти и в 2021 во всех крупных городах.
Фобии рынка от отмены льготной ипотеки считаю не обоснованными.
Как бы Царь не хмурил брови, а рост цен на базовые вещи, а это еда и жилье, будет продолжен и в мире и в России.
Это абсолютно объективный процесс.
ЛСР стоит очень не дорого, при этом у компании низкий чистый долг и культура выплаты дивидендов.

пишет
t.me/borodainvest/699

ЛСР отчитался за 2е полугодие и 2020 год по МСФО. Результаты хорошие, но в разгар ипотечного цунами, которое обрушилось на рынок в 2020 году, можно было ждать чего-то еще более выдающегося. По итогу:
— выручка всего +6%;
— EBITDA + 30%, но ниже пиков 2018 и 2019 годов;
— чистая прибыль +55%;
— общий долг вырос на 13 млрд и достиг 103 млрд рублей;
— чистый долг (видимо с учетом экскроу счетов) сократился на 6 млрд до 17 млрд рублей; ( Debt\EBITDA = 0,61)
— компания объявила дивиденды за 2е полугодие в 39 рублей. Теперь не совсем понятно, то ли это возврат к старым фиксированным выплатам (78 рублей), то ли просто небольшой бонус для акционеров за сильные результаты;

Уши высокого спроса на квадратные метры торчат из каждого слайда презентации, из каждой статьи про недвижимость, да и просто из наших с вами ощущений подорожания жизни. Даже удивительно, что столь мощный спрос не привел к аналогичному росту финансовых показателей второго застройщика в стране. Чем бы мог быть вызван подобный диссонанс? Для себя я определил следующие ключевые факты:
— у ЛСР меньшая часть проектов находится в Москве, а основная ориентация на рынки Санкт-Петербурга и Екатеринбурга. Цены в этих городах тоже растут, но все таки слабее чем в столице;
— соотношение цен хорошо видно из бэклога. Строящиеся объекты в МСК это 20% бэклога в квадратных метрах, но при этом целых 44% стоимости!!! Самая большая маржа в строительном секторе сосредоточена в пределах Нерезиновой!
— экскроу счета отъедают значительную часть маржи. Мало того, что строительным компаниям пришлось наращивать оборотный капитал для сохранения объемов, так еще и приходится платить рыночный процент за использование банковского финансирования. Двойной убыток для застройщиков = двойной профит для банков, которые получили кучу халявной ликвидности и крупных надежных заемщиков этой ликвидностью обеспеченных! Я тоже хочу такой бизнес!

Мультипликаторы низкие: EV\EBITDA = 0,73; Debt\EBIDTA = 0,61; P\E = 11;
ДД = 6%.

ЛСР недорого стоит, отлично поработал в 2020 году и возможно вернулся к высоким (78 рублей) дивидендным выплатам. Но мы понимаем, что именно дешевеющая ипотека стала ключевым драйвером роста спроса на недвижимость, ведь доходы населения совсем не выросли в 2020 году. (даже снизились) В 2021 году ЦБ уже начал повышать ставки, а значит кредиты вскоре станут менее доступны, плюс у населения может закончится запас наличности, который был потрачен, что бы сохранить капитал. В теории это должно привести к некоторому охлаждению спроса и снижению цен на квадратные метры. К тому же не совсем понятно в какой мере экскроу счета будут ограничивать маржу застройщиков, так как их влияние в структуре выручки все еще продолжает расти. (старые проекты заканчиваются, а новые уже идут только через экскроу) В общем не до конца понимая перспективы отрасли, я предпочитаю держаться от этой истории подальше. По 500 рублей в акциях хотя бы была дивидендная идея, а что есть по 900? Надежда на продолжение ипотечного бума? Тогда уж выгоднее купить недвижимость.

Роман Ранний, посмотрите их портфель проектов особенно ту часть которая касается коттеджной застройки. Не забываем про реновацию ну и ждем когда расскажут про дальнейшую стратегию развития. Перспективы есть, а органический рост бизнеса обеспечен.

пишет
t.me/borodainvest/699

ЛСР отчитался за 2е полугодие и 2020 год по МСФО. Результаты хорошие, но в разгар ипотечного цунами, которое обрушилось на рынок в 2020 году, можно было ждать чего-то еще более выдающегося. По итогу:
— выручка всего +6%;
— EBITDA + 30%, но ниже пиков 2018 и 2019 годов;
— чистая прибыль +55%;
— общий долг вырос на 13 млрд и достиг 103 млрд рублей;
— чистый долг (видимо с учетом экскроу счетов) сократился на 6 млрд до 17 млрд рублей; ( Debt\EBITDA = 0,61)
— компания объявила дивиденды за 2е полугодие в 39 рублей. Теперь не совсем понятно, то ли это возврат к старым фиксированным выплатам (78 рублей), то ли просто небольшой бонус для акционеров за сильные результаты;

Уши высокого спроса на квадратные метры торчат из каждого слайда презентации, из каждой статьи про недвижимость, да и просто из наших с вами ощущений подорожания жизни. Даже удивительно, что столь мощный спрос не привел к аналогичному росту финансовых показателей второго застройщика в стране. Чем бы мог быть вызван подобный диссонанс? Для себя я определил следующие ключевые факты:
— у ЛСР меньшая часть проектов находится в Москве, а основная ориентация на рынки Санкт-Петербурга и Екатеринбурга. Цены в этих городах тоже растут, но все таки слабее чем в столице;
— соотношение цен хорошо видно из бэклога. Строящиеся объекты в МСК это 20% бэклога в квадратных метрах, но при этом целых 44% стоимости!!! Самая большая маржа в строительном секторе сосредоточена в пределах Нерезиновой!
— экскроу счета отъедают значительную часть маржи. Мало того, что строительным компаниям пришлось наращивать оборотный капитал для сохранения объемов, так еще и приходится платить рыночный процент за использование банковского финансирования. Двойной убыток для застройщиков = двойной профит для банков, которые получили кучу халявной ликвидности и крупных надежных заемщиков этой ликвидностью обеспеченных! Я тоже хочу такой бизнес!

Мультипликаторы низкие: EV\EBITDA = 0,73; Debt\EBIDTA = 0,61; P\E = 11;
ДД = 6%.

ЛСР недорого стоит, отлично поработал в 2020 году и возможно вернулся к высоким (78 рублей) дивидендным выплатам. Но мы понимаем, что именно дешевеющая ипотека стала ключевым драйвером роста спроса на недвижимость, ведь доходы населения совсем не выросли в 2020 году. (даже снизились) В 2021 году ЦБ уже начал повышать ставки, а значит кредиты вскоре станут менее доступны, плюс у населения может закончится запас наличности, который был потрачен, что бы сохранить капитал. В теории это должно привести к некоторому охлаждению спроса и снижению цен на квадратные метры. К тому же не совсем понятно в какой мере экскроу счета будут ограничивать маржу застройщиков, так как их влияние в структуре выручки все еще продолжает расти. (старые проекты заканчиваются, а новые уже идут только через экскроу) В общем не до конца понимая перспективы отрасли, я предпочитаю держаться от этой истории подальше. По 500 рублей в акциях хотя бы была дивидендная идея, а что есть по 900? Надежда на продолжение ипотечного бума? Тогда уж выгоднее купить недвижимость.

После растительного масла и сахара, Царю не понравился рост цен на жилье.

«Ну, теперь, стало быть, пошло. Пропал дом. Все будет как по маслу: вначале каждый вечер пение, затем в сортирах замерзнут трубы, потом лопнет паровое отопление и так далее...»
М.А.Булгаков

Жилищные кредиты в России 2018-2021. Статистика по месяцам
люблю строить графики :)
Сегодня руки дошли до данных с сайта ЦБ РФ: Показатели рынка жилищного (ипотечного жилищного) кредитования. Сделал визуализацию некоторых таблиц:
⇩ Количество и объём новых жил кредитов в месяц ⇩



Авто-репост. Читать в блоге >>>

В догонку к уже написанному
realty.rbc.ru/news/606da4e49a7947b4d69a78b4?from=from_main_9

Российский рынок недвижимости: чего ждать?
🏗 Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подготовило свежий обзор по отечественному рынку ипотеки, основные тезисы которого я предлагаю вашему вниманию:

✔️ В 2020 году российский ипотечный рынок вырос на 51% (г/г) до 4,3 трлн рублей, превзойдя рекорд 2018 года.

✔️ В минувшем году строительную отрасль поддержала госпрограмма льготной ипотеки под 6,5%, которая обеспечила высокий спрос и рост цен на недвижимость.

✔️ В 2020 году средневзвешенная ипотечная ставка впервые в истории опустилась ниже 7,5%. В июле Правительство РФ планирует завершить госпрограмму, что приведет к росту ставок.

✔️ Ужесточение кредитно-денежной политики Банка России также играет против ипотечного рынка.

✔️ Рост цен на недвижимость в 2021 году продолжится, хотя и меньшими темпами, чем в прошлом году.

✔️ Снижение реальных доходов населения, увеличение цен на жилье и рост ставок будут оказывать негативное влияние на рынок в этом году. Объём выдачи ипотеки в этом году будет меньше, чем  годом ранее.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Козлов Юрий,
Интересное исследование.
Хорошо, что авторы исследования согласны с тем, что даже в условиях объективного ужесточения денежных условий в стране и вероятной отмены льготной ипотеки, цены в 2021 году все равно вырастут.
Ипотеку можно растянуть на бОльший срок. Можно купить квартиру меньшей площади или в худшем районе. Но потребность в жилье это базовая потребность. Также как в еде или электричестве.
Я согласен с тем, что есть риск роста просроченной задолженности и как следствие продажи этих квартир на рынке. Но это способно лишь замедлить скорость роста цен. Ни о каком обвале говорить не следует.
На этом форуме приводилось исследование Газпромбанка о рынке недвижимости в 2021. Цитата оттуда:

«Строительство нового жилья в России существенно отстает от целевых показателей. В среднем в России вводится в эксплуатацию порядка 80 млн кв. м (0,55 кв. м/чел.), что почти в полтора раза ниже уровня, установленного правительством в качестве среднесрочной цели – 120 млн кв. м (0,82 кв. м/чел.) в год.

Строительство жилья в Москве отстает от среднероссийских показателей более чем на четверть (предложение нового жилья в Москве – 5,0 млн кв. м или 0,40 кв. м/чел., в Санкт Петербурге – 5,4 млн кв. м или 0,59 кв. м/чел.).»

Миграция населения в крупные города идет. Людям нужно или брать ипотеку или снимать жилье. И то и то приводит к росту цен.
Простой тест.
Подойдите к любому адекватному (!) собственнику инвестиционной квартиры (т.е. не единственной) с таким предложением:
Дорогой друг. Рынок недвижимости перегрет. Отменяют льготную ипотеку. И вообще, шеф, все пропало, гипс снимают, клиент уезжает… Срочно продавай свою инвестиционную квартиру и перекладывайся в (далее возможны варианты) валюту, акции, золото, крупу, гречку, сахар и т.д. И посмотрите на его реакцию.
И на последок.
Я держу ПИК и ЛСР несколько лет. За это время было куча таких же моментов, когда из каждого утюга кричали, что цены на квартиры скоро рухнут. Я мысленно благодарил оракула и спокойно докупал подешевевшие акции.
Ни разу не пожалел.

Российский рынок недвижимости: чего ждать?
🏗 Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подготовило свежий обзор по отечественному рынку ипотеки, основные тезисы которого я предлагаю вашему вниманию:

✔️ В 2020 году российский ипотечный рынок вырос на 51% (г/г) до 4,3 трлн рублей, превзойдя рекорд 2018 года.

✔️ В минувшем году строительную отрасль поддержала госпрограмма льготной ипотеки под 6,5%, которая обеспечила высокий спрос и рост цен на недвижимость.

✔️ В 2020 году средневзвешенная ипотечная ставка впервые в истории опустилась ниже 7,5%. В июле Правительство РФ планирует завершить госпрограмму, что приведет к росту ставок.

✔️ Ужесточение кредитно-денежной политики Банка России также играет против ипотечного рынка.

✔️ Рост цен на недвижимость в 2021 году продолжится, хотя и меньшими темпами, чем в прошлом году.

✔️ Снижение реальных доходов населения, увеличение цен на жилье и рост ставок будут оказывать негативное влияние на рынок в этом году. Объём выдачи ипотеки в этом году будет меньше, чем  годом ранее.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

сегодня ожидаем: закр реестра к годовому собранию акционеров

см. календарь по акциям

Сделал разбор компании ЛСР на своём YouTube канале.

Если видео понравится, буду рад вашей подписке!

Alexey Galochkin, Понравилось. Подписался.

Навеяло вчерашними новостями про Украину.
Если (не дай Бог) опять полыхнет на востоке Украины, понятно как отреагирует наш фондовый рынок. Как бы вкусно не смотрелся ВТБ, после последнего отчета, а покупать страшно. Именно из за геополитики.
В этом контексте, строители, электроэнергетики, еда смотрятся еще более защитным активом, чем в обычное время.
С большой вероятностью санкции их не коснутся. А в случае турбулентности, люди бегут тратить рубли и покупают что...?

Сделал разбор компании ЛСР на своём YouTube канале.

Если видео понравится, буду рад вашей подписке!

Бумаги ЛСР имеют высокий потенциал роста — Газпромбанк
В 2021 г. ЛСР планирует продать около 892 тыс. кв. м (на 8% больше чем в 2020 г.), из которых около 556 тыс. кв. м – в Санкт-Петербурге, 208 тыс. кв. м – в Москве и 128 тыс. кв. м – в Екатеринбурге. В денежном эквиваленте компания ожидает выручить около 106 млрд руб., что на 12% выше, чем в 2020 г. В 2021 г. компания также планирует вывести в продажу порядка 1 млн кв. м, на 28% больше, чем в 2020 г.

План по вводу в эксплуатацию составляет 789 тыс. кв. м. По мнению компании, в 2021 г. рост цен на ее проектах несколько замедлится по сравнению с 2020 г., но останется довольно высоким – порядка 10%. При этом инфляция строительной себестоимости будет в районе 7–8% г/г, что должно привести к улучшению рентабельности. Наша текущая модель по компании предполагает значительно более консервативные прогнозы: рост цен и себестоимости строительства на 4% и стабильную рентабельность.

Валовая рентабельность останется сильной. По нашим расчетам, в 4К20 средние цены реализации недвижимости повысились в среднем на 17%, 30% и 51% г/г соответственно в Екатеринбурге, Санкт-Петербурге и Москве. Мы полагаем, что значительная часть этого роста была обеспечена эффектом микса проектов (увеличение доли проектов бизнес-класса). При этом рост продажных цен лишь отчасти нашел отражение в финансовых результатах за 2020 г. С учетом текущей динамики цен, а также озвученных прогнозов по инфляции строительных издержек можно ожидать дальнейшего улучшения валовой рентабельности в этом году. Рост операционной рентабельности будет дополнительно поддержан переводом продаж в онлайн, в 2020 г. ЛСР снизила долю коммерческих расходов (в % от выручки) на 151 б.п., что будет продолжать оказывать позитивное влияние на рентабельность компании в 2021 г.

ESG становится более актуальной темой. Европейские инвесторы все больше внимания уделяют тому, насколько операционная деятельность компании соответствует принципам ESG. В частности, инвесторов интересует наличие у компании принятой стратегии по снижению CO2 в атмосферу предприятиями Группы. С учетом растущего внимания к этой проблематике со стороны глобальных инвесторов мы полагаем, что важность ESG-стратегии для оценки инвестиционной привлекательности ЛСР будет возрастать. Компания обещает опубликовать в мае аудированные данные по объему прямых и косвенных выбросов парниковых газов в 2020 г., а затем раскрыть свою ESG-стратегию.

Инвестиционный кейс: рост прибыли, дивиденды. ЛСР покажет двузначное увеличение прибыли на фоне роста продаж и повышения рентабельности. Как следствие, компания может вернуться к практике выплаты высоких дивидендов, от которой она несколько отошла в прошлом году. В свете опубликованных результатов за 2020 г., а также прогнозов самой компании на 2021 г., наши текущие финансовые прогнозы выглядят достаточно консервативными.

Основные тезисы инвестиционного кейса ЛСР. Высокий потенциал рынка. Рынок жилой недвижимости имеет высокий потенциал роста. Жилищный фонд России морально и физически устарел. На текущий момент менее 30% совокупного жилищного фонда страны приходится на дома, построенные после 1995 г.

Строительство нового жилья в России существенно отстает от целевых показателей. В среднем в России вводится в эксплуатацию порядка 80 млн кв. м (0,55 кв. м/чел.), что почти в полтора раза ниже уровня, установленного правительством в качестве среднесрочной цели – 120 млн кв. м (0,82 кв. м/чел.) в год.

Строительство жилья в Москве отстает от среднероссийских показателей более чем на четверть (предложение нового жилья в Москве – 5,0 млн кв. м или 0,40 кв. м/чел., в Санкт Петербурге – 5,4 млн кв. м или 0,59 кв. м/чел.).
           
Бенефициар текущих рыночных трендов. ЛСР, будучи одним из крупнейших игроков в сегменте жилищного строительства, является бенефициаром консолидации рынка после перехода на проектное финансирование и ухода мелких застройщиков.

ЛСР также выигрывает от роста потребительского спроса на жилье на фоне увеличения доступности ипотеки и восстановления потребительской уверенности.

Важным является присутствие в двух ключевых российских регионах, отличающихся высоким платежеспособным спросом: в Санкт Петербурге (игрок #1 на рынке, 52% стоимости портфеля) и в Москве (#8, 44% стоимости портфеля).

Конкурентные преимущества компании. Большой земельный банк гарантирует стабильный поток проектов и, как следствие, доход компании на ближайшую перспективу. Портфель объемом 8,2 млн кв. м чистой продаваемой площади обеспечивает компании продажи на срок до 6 лет.

Большая доля проектов в сегменте масс-маркет (47% от общего объема портфеля), который больше других выигрывает от снижения процентных ставок и является главным бенефициаром госпрограммы субсидирования ипотечных ставок. Снижение ипотечной ставки на 1% уменьшает размер ежемесячного платежа на 7%, а также увеличивает базу потенциальных заемщиков на 15–20%.

Присутствие в сегменте элитной и бизнес-недвижимости, на которые приходится соответственно 35% и 12% стоимости портфеля недвижимости компании, дает возможность получить не только повышенный возврат на инвестированный капитал, но и высокую рентабельность продаж.

Наличие собственного производства строительных и нерудных материалов (около 15% выручки компании), которое может стать бенефициаром роста государственных расходов на инфраструктуру, а также увеличения объемов жилищного строительства в целом по стране. Собственное производство строительных материалов также позволяет снижать себестоимость строительства и повышать возврат на капитал.

Высокий рост цен на недвижимость во всех регионах присутствия компании (в среднем за 4К20 на 30% г/г в Санкт-Петербурге, на 37% г/г – в Екатеринбурге и на 51% г/г – в Москве) свидетельствует, с одной стороны, о высоком качестве портфеля, а с другой – о значительном потенциале увеличения валовой рентабельности компании в 2021 г.

Привлекательная оценка. Листинг на Лондонской бирже расширяет потенциальную базу инвесторов за счет глобальных инвесторов в развивающиеся рынки (GEM investors).

Высокий потенциал роста акции. Наша целевая цена 1 200 руб./акц. предполагает потенциал роста на 44%с текущих уровней.

Привлекательные ценовые мультипликаторы. По нашим оценкам, акции ЛСР торгуются с мультипликатором 2021П EV/EBITDA 4,5х, что выглядит достаточно привлекательно в исторической ретроспективе.

Высокая дивидендная доходность акций (годовая доходность близка к 10%) позиционирует ЛСР как традиционно сильную дивидендную историю. В общей сложности за 10 лет компания выплатила акционерам 59 млрд руб., или почти 70% совокупной чистой прибыли за этот период. С учетом финального дивиденда за 2П20 общий размер дивиденда за 2020 г. составил 59 руб., или 51% от чистой прибыли.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

stanislava,
Аплодирую стоя.
Правильная статья.

Бумаги ЛСР имеют высокий потенциал роста - Газпромбанк
В 2021 г. ЛСР планирует продать около 892 тыс. кв. м (на 8% больше чем в 2020 г.), из которых около 556 тыс. кв. м – в Санкт-Петербурге, 208 тыс. кв. м – в Москве и 128 тыс. кв. м – в Екатеринбурге. В денежном эквиваленте компания ожидает выручить около 106 млрд руб., что на 12% выше, чем в 2020 г. В 2021 г. компания также планирует вывести в продажу порядка 1 млн кв. м, на 28% больше, чем в 2020 г.

План по вводу в эксплуатацию составляет 789 тыс. кв. м. По мнению компании, в 2021 г. рост цен на ее проектах несколько замедлится по сравнению с 2020 г., но останется довольно высоким – порядка 10%. При этом инфляция строительной себестоимости будет в районе 7–8% г/г, что должно привести к улучшению рентабельности. Наша текущая модель по компании предполагает значительно более консервативные прогнозы: рост цен и себестоимости строительства на 4% и стабильную рентабельность.

Валовая рентабельность останется сильной. По нашим расчетам, в 4К20 средние цены реализации недвижимости повысились в среднем на 17%, 30% и 51% г/г соответственно в Екатеринбурге, Санкт-Петербурге и Москве. Мы полагаем, что значительная часть этого роста была обеспечена эффектом микса проектов (увеличение доли проектов бизнес-класса). При этом рост продажных цен лишь отчасти нашел отражение в финансовых результатах за 2020 г. С учетом текущей динамики цен, а также озвученных прогнозов по инфляции строительных издержек можно ожидать дальнейшего улучшения валовой рентабельности в этом году. Рост операционной рентабельности будет дополнительно поддержан переводом продаж в онлайн, в 2020 г. ЛСР снизила долю коммерческих расходов (в % от выручки) на 151 б.п., что будет продолжать оказывать позитивное влияние на рентабельность компании в 2021 г.

ESG становится более актуальной темой. Европейские инвесторы все больше внимания уделяют тому, насколько операционная деятельность компании соответствует принципам ESG. В частности, инвесторов интересует наличие у компании принятой стратегии по снижению CO2 в атмосферу предприятиями Группы. С учетом растущего внимания к этой проблематике со стороны глобальных инвесторов мы полагаем, что важность ESG-стратегии для оценки инвестиционной привлекательности ЛСР будет возрастать. Компания обещает опубликовать в мае аудированные данные по объему прямых и косвенных выбросов парниковых газов в 2020 г., а затем раскрыть свою ESG-стратегию.

Инвестиционный кейс: рост прибыли, дивиденды. ЛСР покажет двузначное увеличение прибыли на фоне роста продаж и повышения рентабельности. Как следствие, компания может вернуться к практике выплаты высоких дивидендов, от которой она несколько отошла в прошлом году. В свете опубликованных результатов за 2020 г., а также прогнозов самой компании на 2021 г., наши текущие финансовые прогнозы выглядят достаточно консервативными.

Основные тезисы инвестиционного кейса ЛСР. Высокий потенциал рынка. Рынок жилой недвижимости имеет высокий потенциал роста. Жилищный фонд России морально и физически устарел. На текущий момент менее 30% совокупного жилищного фонда страны приходится на дома, построенные после 1995 г.

Строительство нового жилья в России существенно отстает от целевых показателей. В среднем в России вводится в эксплуатацию порядка 80 млн кв. м (0,55 кв. м/чел.), что почти в полтора раза ниже уровня, установленного правительством в качестве среднесрочной цели – 120 млн кв. м (0,82 кв. м/чел.) в год.

Строительство жилья в Москве отстает от среднероссийских показателей более чем на четверть (предложение нового жилья в Москве – 5,0 млн кв. м или 0,40 кв. м/чел., в Санкт Петербурге – 5,4 млн кв. м или 0,59 кв. м/чел.).
           
Бенефициар текущих рыночных трендов. ЛСР, будучи одним из крупнейших игроков в сегменте жилищного строительства, является бенефициаром консолидации рынка после перехода на проектное финансирование и ухода мелких застройщиков.

ЛСР также выигрывает от роста потребительского спроса на жилье на фоне увеличения доступности ипотеки и восстановления потребительской уверенности.

Важным является присутствие в двух ключевых российских регионах, отличающихся высоким платежеспособным спросом: в Санкт Петербурге (игрок #1 на рынке, 52% стоимости портфеля) и в Москве (#8, 44% стоимости портфеля).

Конкурентные преимущества компании. Большой земельный банк гарантирует стабильный поток проектов и, как следствие, доход компании на ближайшую перспективу. Портфель объемом 8,2 млн кв. м чистой продаваемой площади обеспечивает компании продажи на срок до 6 лет.

Большая доля проектов в сегменте масс-маркет (47% от общего объема портфеля), который больше других выигрывает от снижения процентных ставок и является главным бенефициаром госпрограммы субсидирования ипотечных ставок. Снижение ипотечной ставки на 1% уменьшает размер ежемесячного платежа на 7%, а также увеличивает базу потенциальных заемщиков на 15–20%.

Присутствие в сегменте элитной и бизнес-недвижимости, на которые приходится соответственно 35% и 12% стоимости портфеля недвижимости компании, дает возможность получить не только повышенный возврат на инвестированный капитал, но и высокую рентабельность продаж.

Наличие собственного производства строительных и нерудных материалов (около 15% выручки компании), которое может стать бенефициаром роста государственных расходов на инфраструктуру, а также увеличения объемов жилищного строительства в целом по стране. Собственное производство строительных материалов также позволяет снижать себестоимость строительства и повышать возврат на капитал.

Высокий рост цен на недвижимость во всех регионах присутствия компании (в среднем за 4К20 на 30% г/г в Санкт-Петербурге, на 37% г/г – в Екатеринбурге и на 51% г/г – в Москве) свидетельствует, с одной стороны, о высоком качестве портфеля, а с другой – о значительном потенциале увеличения валовой рентабельности компании в 2021 г.

Привлекательная оценка. Листинг на Лондонской бирже расширяет потенциальную базу инвесторов за счет глобальных инвесторов в развивающиеся рынки (GEM investors).

Высокий потенциал роста акции. Наша целевая цена 1 200 руб./акц. предполагает потенциал роста на 44%с текущих уровней.

Привлекательные ценовые мультипликаторы. По нашим оценкам, акции ЛСР торгуются с мультипликатором 2021П EV/EBITDA 4,5х, что выглядит достаточно привлекательно в исторической ретроспективе.

Высокая дивидендная доходность акций (годовая доходность близка к 10%) позиционирует ЛСР как традиционно сильную дивидендную историю. В общей сложности за 10 лет компания выплатила акционерам 59 млрд руб., или почти 70% совокупной чистой прибыли за этот период. С учетом финального дивиденда за 2П20 общий размер дивиденда за 2020 г. составил 59 руб., или 51% от чистой прибыли.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

ЛСР, обзор отчета и перспектив

Группа ЛСР #LSRG

Прошлый год для строительной отрасли выдался весьма успешным. С одной стороны, период самоизоляции для многих стал причиной задуматься об увеличении жил. площади, особенно, для семей с детьми. Льготная ставка по ипотеке позволила людям перестать откладывать покупку новой жилплощади на потом. С другой стороны, низкие ставки подстегивали спрос на недвижимость в инвестиционных целях. Все это в том или ином виде позволило застройщикам реализовать значительную часть квадратных метров.

Результаты работы за 2020 год:

Выручка выросла на 6,9% г/г до 118 млрд. руб.

EBITDA (adj) выросла на 30% г/г до 27,4 млрд. руб.

Чистая прибыль выросла на 61% г/г до 12 млрд. руб.



Долговая нагрузка выросла до 102,7 млрд руб. с 89,6 млрд. руб в 2019 году, но снизилась ставка обслуживания долга с 8,5 до 6,7% годовых.

Благодаря росту объема денежный средств на счетах, чистый долг снизился до 16,8 млрд. руб.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Георгий Аведиков,
Так себе анализ...
Арифметические ошибки прощаю. С кем не бывает...
Но выводы, на мой взгляд не правильные.
1) Почему автор считает форвардную дивдоходность от 59 рублей? Мне одному резануло глаз?
2) Впереди как минимум полгода (может и больше) хорошего спроса по высоким ценам. Потенциал бумаги явно не раскрыт.
3) Фобии рынка от отмены льготной ипотеки в Мск и Спб явно носят иррациональный характер. Люди скорее будут экономить на чем то другом. Но квартира нужна всем (у кого её нет). Вы же покупаете бензин по любой цене, подъезжая к заправке? Потому что у Вас нет выбора.
4) Весь мир и Россия в том числе вступили в инфляционную волну. Это гораздо более сильный аргумент. Ответьте себе на вопрос кто выигрывает от этого.

ЛСР, обзор отчета и перспектив

Группа ЛСР #LSRG

Прошлый год для строительной отрасли выдался весьма успешным. С одной стороны, период самоизоляции для многих стал причиной задуматься об увеличении жил. площади, особенно, для семей с детьми. Льготная ставка по ипотеке позволила людям перестать откладывать покупку новой жилплощади на потом. С другой стороны, низкие ставки подстегивали спрос на недвижимость в инвестиционных целях. Все это в том или ином виде позволило застройщикам реализовать значительную часть квадратных метров.

Результаты работы за 2020 год:

Выручка выросла на 6,9% г/г до 118 млрд. руб.

EBITDA (adj) выросла на 30% г/г до 27,4 млрд. руб.

Чистая прибыль выросла на 61% г/г до 12 млрд. руб.



Долговая нагрузка выросла до 102,7 млрд руб. с 89,6 млрд. руб в 2019 году, но снизилась ставка обслуживания долга с 8,5 до 6,7% годовых.

Благодаря росту объема денежный средств на счетах, чистый долг снизился до 16,8 млрд. руб.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

… вдогонку
Компания выплатит почти 50% прибыли по МСФО
Компания докупила стабильно дорожающую землю
Компания сократила долг, обслуживание которого очевидно будет дорожать в ближайшие годы
Я мысленно аплодирую Молчанову.
В отличае от диванных экспертов, купивших одну акцию и рассуждающих о том, что «ЛСР зажал дивы», Молчанов думает о развитии компании.
Держу существенную часть портфеля в ЛСР и ПИК. Буду не агрессивно наращивать.

Андрей, ЛСР у меня на двух счетах, на одном 11% и на другом 5%. А ПИК я хотел купить, а сейчас дорого. Да и что-то они мне разонравились.

Vyacheslav1,
ЛСР и ПИК держу несколько лет.
Мир вступил в инфляционную фазу. Сейчас самая тема это hard assets, a не paper assets. В этом контексте еще нравится Росагро.

… вдогонку
Компания выплатит почти 50% прибыли по МСФО
Компания докупила стабильно дорожающую землю
Компания сократила долг, обслуживание которого очевидно будет дорожать в ближайшие годы
Я мысленно аплодирую Молчанову.
В отличае от диванных экспертов, купивших одну акцию и рассуждающих о том, что «ЛСР зажал дивы», Молчанов думает о развитии компании.
Держу существенную часть портфеля в ЛСР и ПИК. Буду не агрессивно наращивать.

Андрей, ЛСР у меня на двух счетах, на одном 11% и на другом 5%. А ПИК я хотел купить, а сейчас дорого. Да и что-то они мне разонравились.

… вдогонку
Компания выплатит почти 50% прибыли по МСФО
Компания докупила стабильно дорожающую землю
Компания сократила долг, обслуживание которого очевидно будет дорожать в ближайшие годы
Я мысленно аплодирую Молчанову.
В отличае от диванных экспертов, купивших одну акцию и рассуждающих о том, что «ЛСР зажал дивы», Молчанов думает о развитии компании.
Держу существенную часть портфеля в ЛСР и ПИК. Буду не агрессивно наращивать.

По консолидированной МСФО 2020 заработали 120 руб прибыли на акцию. Причем второй квартал стройка стояла. Заплатят дивов за 2020 год 20 и 39. Уменьшили чистый долг. Купили земли. Земельный банк на 6 лет стройки. И вишенка на торте. Загуглите запрос про цены на квартиры в основных городах присутствия ЛСР, но только в динамике (скажем за год — два). Отменят льготную ипотеку в Мск и Спб? И что? Люди перестанут нуждаться в квартире? Жилье это базовая потребность. Как еда, бензин, электричество...
Объявленные 39 руб это явно намек на возвращение к 78 за год, т.к. ЛСР теперь платит дважды в год. На мой взгляд хорошая, консервативная инвестиция с хорошими дивами и защита от инфляции. Для спокойных, консервативных людей.
Остаюсь с компанией и иду на дивы.

Почему ЛСР падает, отчет вроде хороший?

кручу верчу наепать хочу.
менеджемент про размер дивидендов…

ЛСР выходит на рынок коттеджного строительства
Группа ЛСР построила первый коттедж в Екатеринбурге. До этого компания строила только многоэтажное жилье.

При строительстве использовались изделия, произведенные на заводе ЖБИ в Екатеринбурге (входит в состав ЛСР). Собственное производство позволяет ЛСР производить изделия любых форм.

Однако в компании подчеркнули, что многоэтажное строительство остается в приоритете.

источник



Авто-репост. Читать в блоге >>>

Менеджмент ЛСР будет постепенно повышать дивидендные выплаты - Sberbank CIB
Совет директоров Группы ЛСР предложил выплатить дивиденды за 2П20 в размере 39 руб. на акцию, что выше, чем 20 руб. на акцию, выплаченных за 1П20. По-видимому, это свидетельствует о том, что компания намерена вернуться к среднему годовому дивиденду, зафиксированному в 2014-2018 годах (78 руб. на акцию).

Мы полагаем, что менеджмент решил постепенно повышать дивидендные выплаты до 78 руб. на акцию, чтобы не создавать завышенных ожиданий в отношении дивидендов за 2021 год, т. к. годовой дивиденд 78 руб. на акцию за 2020 год будет означать промежуточную выплату 58 руб. на акцию и может создать у инвесторов впечатление, что это теперь будет новой нормой).

На наш взгляд, компания дает понять, что планирует вернуться к уровню дивидендов, наблюдавшемуся в 2014-2018 годах, но с двумя полугодовыми выплатами, что более удобно для акционеров. Объявленный рекомендованный размер промежуточных дивидендных выплат соответствует доходности 4,8%, совокупный годовой дивиденд за 2020 год предполагает дивидендную доходность 7,2%, а доходность двух последовательных промежуточных платежей по 39 руб. на акцию (в совокупности соответствующих предыдущему среднему уровню 78 руб. на акцию) составит 9,5%.

Корначев Федор
Sberbank CIB



Авто-репост. Читать в блоге >>>

Дивидендные выплата Группы ЛСР за 2020 год будут достаточно высокими - Атон
Совет директоров Группы ЛСР рекомендовал промежуточные дивиденды в размере 39 руб. на акцию   

Это предполагает дивидендную доходность 4.8%. Дата закрытия реестра — 11 мая. За 1П20 компания уже выплатила 20 руб. на акцию, а в общей сложности за 2020 компания выплатит 59 руб. на акцию, что ниже исторического уровня в 78 руб. на акцию (8 млрд руб. в общей сложности). За 2020 год компания выплатит в сумме 6 млрд руб. или 50% от своей чистой прибыли, что в целом является достаточно высоким значением.

Атон

Авто-репост. Читать в блоге >>>