Мегафон акции

Акционеры «Мегафон» на внеочередном собрании 20 января одобрили сделку по приобретению доли в Mail.ru Group, говорится в сообщении оператора. За сделку было отдано 209 293 635 голосов, против — 10 765 598 голосов. Воздержались 176 500 голосов. В голосовании участвовали только акционеры, не заинтересованные в совершении сделки, то есть Telia Company, которой принадлежит 25,17% «Мегафона», миноритарии и сам «Мегафон» как держатель небольшого пакета казначейских акций.

Акционеры телекоммуникационного оператора Мегафон, одобрили покупку контроля в интернет-холдинге Mail.ru у структур основного
акционера, сообщил Мегафон в понедельник.

МегаФон  в пятницу подтвердил намерение приобрести долю в Mail.ru Group (15,2% акций, соответствует 63,8% голосов) примерно за $22 за ГДР. Мы считаем, что цена справедлива (на 7% ниже нашей целевой цены), но полагаем, что потенциальная синергия ограничена. Для МегаФона сделка будет иметь нейтральные последствия; мы будем следить за прогнозами компании в части дивидендов на 2017 год. Что касается Mail.ru Group, нас беспокоит возникновение рисков в области корпоративного управления, отмечают стратеги Sberbank Investment Research.

Сделка подтверждена

МегаФон подтвердил намерение приобрести у структур, аффилированных с USM Holding, 15,2% экономической доли в Mail.ru Group (которая соответствует 63,8% голосов) «за согласованное денежное вознаграждение в размере $640 млн., подлежащих выплате в момент закрытия сделки, а также выплату отложенного платежа в размере $100 млн. через год после закрытия сделки». Это предполагает цену примерно в $22 за ГДР, что предусматривает премию в 24% относительно цены закрытия четверга; однако по-прежнему на 7% ниже нашей текущей целевой цены для Mail.ru Group. Сделку еще должны одобрить участники ВОСА МегаФона (20 января) и антимонопольные власти. Обе компании объявили, что намерены сотрудничать в сфере мобильных предложений для пользователей ВКонтакте и аналитики данных.

Нейтральные последствия для МегаФона

Стратеги Sberbank Investment Research считают потенциальный синергетический эффект сделки ограниченным: компании вполне могли бы сотрудничать в указанных областях без приобретения доли в акционерном капитале. Мы будем ждать прогноза МегаФона по дивидендам на 2017 год. Мы полагаем, что обещание сохранить дивидендные выплаты на прежнем уровне может стать стимулом для TeliaSonera (которая владеет примерно 25% акций оператора) и миноритариев проголосовать за сделку. USM Holding не примет участие в голосовании, поскольку данная транзакция классифицируется как сделка с заинтересованной стороной. По нашему мнению, цена и премия за контрольный пакет справедливы. Согласно нашим оценкам, при неизменных дивидендах значение коэффициента «чистый долг/EBITDA 2017о» у МегаФона составит 2,2. Это ниже 3,0, предусмотренных в долговых ковенантах, но выше 1,1 у МТС. С нашей точки зрения, привлекательная дивидендная доходность (14% при неизменных дивидендах) и справедливая цена за долю в Mail.ru Group компенсируют риски, ассоциирующиеся с возможным снижением котировок ГДР МегаФона на фоне возросшей долговой нагрузки, говорится в обзоре Sberbank Investment Research.

Обеспокоенность в связи с вопросами корпоративного управления в Mail.ru Group

Инвесткомпания считает, что Mail.ru Group начнет 2017 год с хорошими фундаментальными показателями, однако нас тревожат риски, связанные с корпоративным управлением, а также с перераспределением фундаментальной стоимости после приобретения контрольного пакета группы МегаФоном. Сотовый оператор подтвердил, что не обязан выставлять оферту миноритарным акционерам. Мы считаем, что предполагаемая цена покупки (около $22 за ГДР) может поддержать ГДР Mail.ru Group в краткосрочной перспективе.

Оценка

Мы не будем вносить изменения в наши рекомендации и целевые цены МегаФона (ДЕРЖАТЬ, $10,23) и Mail.ru Group (ПОКУПАТЬ, $23,75) до появления более подробной информации. Исходя из наших текущих оценок и нынешнего курса USD/RUB, бумаги МегаФона по коэффициенту «стоимость предприятия/EBITDA 2017о» котируются на уровне 4,7, а по коэффициенту «цена/прибыль 2017о» — на уровне 12; у Mail.ru Group значения этих коэффициентов равны соответственно 10 и 17, заключают стратеги Sberbank Investment Research.

USM владеет 56,32% акций «МегаФона». Остальные акционеры компании: Telia Company Group (25,17%), принадлежащая оператору Megafon Investments (3,92%), free-float (14,59%). Поскольку USM контролирует «МегаФон» и Mail.Ru, для нее это сделка с заинтересованностью, и она не будет участвовать в голосовании. Операционный директор «МегаФона» Анна Серебряникова уточнила на конференц-колле, что для одобрения сделки будет достаточно, чтобы ее поддержали представители Telia. «У нас есть основания полагать, что Telia поддержит сделку, так как ее представители в специальном комитете уже одобрили ее, а совет директоров вынес ее на собрание акционеров. Но мы надеемся, что сделку поддержит не только Telia», — рассказала Серебрянникова.

Подробнее на РБК:http://www.rbc.ru/technology_and_media/23/12/2016/585cce509a7947581248ba35

Зачем нужна сделка

По словам Серебряниковой, «иметь одних и тех же акционеров и иметь долю в акциях — две разные вещи». «МегаФон» и Mail.Ru всегда очень серьезно относились к защите своего коммерческого периметра. Покупка даст возможность эксклюзивного построения отношений с Mail.Ru», — отметила Серебряникова. В частности, до сих пор компании не могли «осуществлять совместное взаимопроникновение в базы пользователей друг друга.

По итогам третьего квартала «МегаФон» обслуживал 75,5 млн абонентов в России. Ежемесячная аудитория интернет-портала Mail.Ru в октябре составляла 49,1 млн пользователей, поиском и электронной коммерцией пользовались 14,1 млн человек, приводятся в презентации «МегаФона» данные TNS. У входящей в Mail.Ru Group социальной сети «ВКонтакте» было 90 млн, «Одноклассников» — 43,6 млн, «Моего мира» — 12,6 млн активных пользователей (данные TNS и LiveInternet.ru на сентябрь этого года). У мессенджера «Агент Mail.Ru» было 18,8 млн ежемесячных пользователей, у ICQ — 11 млн.

Как заявил гендиректор «МегаФона» Сергей Солдатенков, покупка доли в Mail.Ru Group является «стратегической сделкой», которая даст «толчок к изменениям всей отрасли». Директор по связям с инвесторами и M&A «МегаФона» Дмитрий Кононов напомнил, что доходы от сотовой связи не растут. Поэтому компания намерена сфокусироваться на увеличении доли «цифровых абонентов» в своей базе. Под ними в «МегаФоне» понимают клиентов, которые очень активно используют голосовые услуги, технический трафик и веб-услуги, социальные сети, мессенджеры, потоковое видео и облачные сервисы, говорится в презентации оператора. Более подробно в «МегаФоне» намерены рассказать об этом сегменте в начале 2017 года, когда будут представлять свою новую стратегию. Сейчас такие абоненты приносят компании около 40% выручки, отметил Кононов.

Приобретение доли в Mail.Ru «направлено на получение существенных синергетических эффектов для обеих компаний», в том числе на расширение ассортимента и способов продвижения цифровых услуг оператора и запуск специального предложения VKmobile для пользователей социальной сети «ВКонтакте», отмечается в сообщении компаний. VKmobile — проект виртуального оператора мобильной связи (такие операторы работают под собственным брендом на сетях существующих сотовых компаний), над которым сейчас работает социальная сеть «ВКонтакте». Его презентация запланирована на начало февраля. Как говорится в презентации «МегаФона», благодаря сделке у них появится возможность получить «полный контроль над цепочкой создания стоимости для абонентов VKmobile, что позволит снизить уровень каннибализации ключевой абонентской базы».

Аналитик Райффайзенбанка Сергей Либин напоминает, что сейчас все операторы ищут способы компенсировать стагнирующие доходы от сотовой связи и доступа в интернет. Так, американская телекоммуникационная компания Verizon летом заявила о намерении купить интернет-компанию Yahoo за $4,83 млрд. Как сообщал Washington Post со ссылкой на исполнительного директора Verizon Лоуэлла МакАдама, сделка позволит оператору занять конкурентные позиции на рынке и стать глобальной компанией в области мобильных медиа. Однако пока сделка не состоялась.Либин считает позитивным моментом для «МегаФона» возможность получить право на эксклюзивные проекты с «ВКонтакте», а также обмена большими данными с Mail.Ru. В то же время аналитик не уверен, что то же самое оператор не смог бы получить без поглощения, оставаясь только партнером интернет-компании.

В сообщении Mail.Ru говорилось, что сделка позволит компаниям также сотрудничать в сфере анализа данных. «Соглашение будет полезным для обеих сторон: для Mail.Ru Group — для технологий таргетирования рекламы, а для «МегаФона» — для более эффективной продажи телекоммуникационных услуг», — говорится в пресс-релизе интернет-компании.

Подробнее на РБК:http://www.rbc.ru/technology_and_media/23/12/2016/585cce509a7947581248ba35