Мосэнерго акции

Мы понизили целевую цену с 3,35 до 3,10 на фоне ожиданий сокращения прибыли… Малых Наталия
ГК «ФИНАМ»

Натаха вниз перевернулась — это к росту

Мы понизили целевую цену с 3,35 до 3,10 на фоне ожиданий сокращения прибыли… Малых Наталия
ГК «ФИНАМ»

Мы понизили целевую цену с 3,35 до 3,10 на фоне ожиданий сокращения прибыли в 2018-2019 после истечения ДПМ по 3 энергоблокам в этом году. По прогнозам к 2019 прибыль может быть сократиться почти вдвое до 12,1 млрд.руб. Но мы считаем, что это по большей части уже отражено в ценах и подтверждаем рекомендацию «держать». Потенциал в перспективе года ~18%.

Несмотря на рост прибыли в 1К 2018 на 12%, по итогам года ожидается ухудшение результата на 18% до 20,4 млрд.руб. вследствие завершения ДПМ по нескольким энергоблокам. К 2019 году прибыль по прогнозам может сократиться до 12,1 млрд.руб., что негативно повлияет на дивиденды. Компания ранее сообщала, что готовит программу для компенсации выпадающих доходов, но деталей пока нет.

Дивиденд за 2017 рекомендован в размере 0,166 руб. на акцию. Выплаты будут рекордными, ~6,57 млрд.руб., но отметим, что прогресса по норме выплат нет – компания решила распределить 26% прибыли по РСБУ (~30% в прошлом году).

По предварительным расчетам чистая прибыль "Газпром энергохолдинга" по РСБУ по итогам 2018 года может составить 32,5 млрд рублей. Об этом в ходе пресс-конференции сообщил генеральный директор компании Денис Федоров.

В том числе, предполагаемая прибыль "Мосэнерго" по итогам 2018 года составит 13,2 млрд рублей,
ТГК-1 — 4,2 млрд рублей,
ОГК-2 – 7,4 млрд рублей,
МОЭК — 7,6 млрд рублей.

Финам

"Газпром Энергохолдинг" планирует по итогам 2017 года направить на дивидендные выплаты не менее 26% от чистой прибыли по МСФО. Об этом, отвечая на вопросы журналистов, заявил генеральный директор компании Денис Федоров, отметив, что компания продолжит снижать долг.

«Мы сможем обеспечить выплаты как минимум на уровне 26% и при этом продолжить финансировать инвестиционные проекты. Реализация возможной программы ДПМ-штрих (новая программа модернизации энергомощностей) не скажется на выплатах»

«На данный момент финансовая отчетность за 2017 год еще не подведена до конца, поэтому конкретные цифры не называем. Говорить о выплатах за 2018 год рано. Уровень дивидендов определяет головная компания»,

«Мосэнерго» вновь представила сильные результаты: в 1к18 чистая прибыль выросла на 12% г/г, EBITDA – на 14% г/г, доходность свободного денежного потока на собственный капитал (FCFE) составила 6%. Помимо этого, чистая денежная позиция наконец стала положительной благодаря сокращению капитальных затрат на 24%. Между тем напомним, что несмотря на хорошую отчетность за прошлый квартал, в 2п18 рост прибыли может смениться снижением. Мы обновили нашу модель «Мосэнерго» с учетом последних данных и повысили прогнозную цену через 12 месяцев до 2,55 руб., что предполагает ожидаемую полную доходность на уровне 6%. Наша рекомендация прежняя – держать.

В последние кварталы «Мосэнерго» показывает все более высокие финансовые результаты. В 1к18 этому способствовало увеличение выработки тепла (+12,5% г/г) и электроэнергии (+3,9% г/г) в сочетании со снижением удельного расхода топлива (-1,3% г/г) и повышением тарифа по ДПМ (+3,3% г/г). К тому же резко (на 66%) сократились расходы на транспортировку теплоэнергии, поскольку компания переключает потребителей тепла с муниципальных котельных на собственные когенерирующие мощности. Показатели в целом выглядят привлекательно: чистая денежная позиция наконец стала положительной (-10 566 млн руб. в 1к18), капитальные затраты продолжают снижаться (-24% г/г), денежный поток на собственный капитал мы оцениваем в 6,3 млрд руб. Вместе с тем мы отмечаем, что в 2п18 может произойти разворот в динамике прибыли, обусловленный прекращением действия тарифа ДПМ на ТЭЦ-21 и ТЭЦ-27. Мы подтверждаем наш прогноз, что по итогам 2018 г. EBITDA снизится на 13% г/г, чистая прибыль – на 27% г/г.

Недавнее падение котировок «Мосэнерго», доходность на уровне 6,5% (исходя из рекомендации по последним выплатам) и сильные показатели прибыльности ограничивают потенциал дальнейшего снижения цен на акции компании в ближайшей перспективе. Однако на более далеком горизонте ожидается ухудшение финансовых результатов, что, на наш взгляд, рынок уже учитывает в текущей стоимости акций. Мы обновили нашу модель Мосэнерго с учетом последних данных и повысили прогнозную цену через 12 месяцев до 2,55 руб. (с 2,50 руб.), что предполагает ожидаемую полную доходность на уровне 6%. Наша рекомендация прежняя – держать.

Технически акции Мосэнерго отбились от уровня поддержки в районе 2,44 руб. и направляются в уровень сопротивления 2,97 — 3,00 руб., где целесообразно фиксировать прибыль по акциям.

В связи с ростом финансовых показателей компании и сокращением долговой нагрузки, мы рекомендуем ПОКУПАТЬ акции Мосэнерго с целевым ориентиром в 3 руб.

Прибыль в 1-м квартале показала рост, но по итогам года ожидается снижение результатов в связи с истечением ДПМ на 3 энергоблока. Ранее компания сообщала о том, что готовит программу для компенсации сокращения поступлений по этим ДПМ. Рекомендованный дивиденд за 2017 год — 0,166 руб. на акцию с доходностью 6,4% при среднем уровне по генерации 4,9%

ПАО «Мосэнерго» публикует промежуточную консолидированную неаудированную финансовую отчетность, подготовленную в соответствии с Международными стандартами финансовой отчетности (МСФО), за 3 месяца, закончившихся 31 марта 2018 года.



пресс-релиз

«Мосэнерго» покажет хорошие результаты за 1 квартал 2018 года

В понедельник, 14 мая, «Мосэнерго» опубликует отчетность за 1к18 по МСФО.

Мы полагаем, что поддержку результатам окажут хорошие операционные показатели, а также значительная выручка от поставки мощности благодаря ДПМ, которая останется высокой до конца 1п18. С начала года котировки акций компании снизились на 4% (одной из причин чего стала рекомендация по дивидендам) и к настоящему моменту достигли уровня рассчитанной нами прогнозной цены через 12 месяцев (2,50 руб.). В связи с этим мы повышаем нашу рекомендацию до «держать», что предполагает ожидаемую общую доходность на уровне 4%.

Результаты за 1к18: движение с максимума. В целом мы ожидаем, что компания покажет хорошие результаты за 1к18. Однако мы едва ли увидим существенное повышение показателей прибыльности – скорее всего, они останутся в пределах ранее достигнутых максимумов. Мы прогнозируем рост выручки на 9% г/г, до 72 164 млн руб. (благодаря увеличению выработки тепловой энергии из-за холодной погоды в феврале и марте и вкладу дельты ДПМ). Рост затрат мы оцениваем в те же 9% – в основном ввиду увеличения расходов на топливо. С учетом этого скорректированная EBITDA, по нашей оценке, должна составить 19 054 млн руб. (+9% г/г; нескорректированный показатель мы оцениваем в 18 366 млн руб., также +9% г/г). Чистая прибыль, согласно нашему прогнозу, составит 12 680 млн руб. (+12% г/г). Сохранению высоких показателей прибыльности должно было способствовать сокращение финансовых расходов, обусловленное дальнейшим снижением долговой нагрузки.

Дивиденды по итогам 2017 г. разочаровали. Совет директоров «Мосэнерго» 4 мая рекомендовал выплатить дивиденды на сумму 6,6 млрд руб., или 0,16595 руб. на одну акцию, что соответствует дивидендной доходности в 6,5%. Как и в случае с ТГК-1, рекомендация по дивидендам которой была объявлена в тот же день, общая сумма составляет 26% чистой прибыли по РСБУ (27% по МСФО). Напомним, что за 2016 г. «Мосэнерго» выплатило 25% чистой прибыли по МСФО – на тот момент действовало правило, согласно которому за базу для расчета дивидендов принимался больший из двух показателей чистой прибыли (МСФО либо РСБУ). Дата закрытия реестра акционеров, имеющих право на получение дивидендов, – 18 июня. Рекомендация по дивидендам «Мосэнерго» соответствует комментариям генерального директора «Газпром энергохолдинга», заявившего 25 апреля, что за 2017 г. может быть выплачено 25% чистой прибыли по РСБУ. Тем не менее, такой размер дивидендов вызывает определенное разочарование, учитывая, что по итогам 2017 г. значение коэффициента чистый долг/EBITDA «Мосэнерго» составило 0,06x, а доходность свободного денежного потока на собственный капитал (FCFE) достигла 9%. Таким образом, отмена потолка дивидендных выплат в процентном отношении к чистой прибыли в 2017 г. не привела к их увеличению.

Рекомендация повышена до «держать» с учетом недавнего снижения котировок. В настоящее время показатели прибыльности «Мосэнерго» по-прежнему находятся на максимумах, однако мы полагаем, что уже во 2п18 они начнут снижаться. С другой стороны, с начала года котировки акций компании опустились на 4%, поводом для чего стали рекомендация по дивидендам за 2017 г. и довольно низкие ожидания относительно финансовых результатов компании за 2018 г. С учетом объявленного размера дивидендов их текущий уровень предполагает дивидендную доходность 6,5%, что ограничивает потенциал их дальнейшего снижения. В связи с этим мы повышаем рекомендацию по акциям «Мосэнерго» до «держать», сохраняя при этом прогнозную цену через 12 месяцев на уровне 2,50 руб. за акцию, что предполагает ожидаемую общую доходность в 4%. В заключение отметим, что, несмотря на вероятный рост EBITDA и чистой прибыли по итогам 1к18, который может оказать поддержку акциям «Мосэнерго» в краткосрочной перспективе, при оценке инвестиционной привлекательности компании следует учитывать возникающие в 2п18 риски – увеличение капитальных затрат и снижение прибыльности.

ВТБ Капитал

Мы полагаем, что поддержку результатам окажут хорошие операционные показатели, а также значительная выручка от поставки мощности благодаря ДПМ, которая останется высокой до конца 1п18. С начала года котировки акций компании снизились на 4% (одной из причин чего стала рекомендация по дивидендам) и к настоящему моменту достигли уровня рассчитанной нами прогнозной цены через 12 месяцев (2,50 руб.). В связи с этим мы повышаем нашу рекомендацию до «держать», что предполагает ожидаемую общую доходность на уровне 4%.

Результаты за 1к18: движение с максимума. В целом мы ожидаем, что компания покажет хорошие результаты за 1к18. Однако мы едва ли увидим существенное повышение показателей прибыльности – скорее всего, они останутся в пределах ранее достигнутых максимумов. Мы прогнозируем рост выручки на 9% г/г, до 72 164 млн руб. (благодаря увеличению выработки тепловой энергии из-за холодной погоды в феврале и марте и вкладу дельты ДПМ). Рост затрат мы оцениваем в те же 9% – в основном ввиду увеличения расходов на топливо. С учетом этого скорректированная EBITDA, по нашей оценке, должна составить 19 054 млн руб. (+9% г/г; нескорректированный показатель мы оцениваем в 18 366 млн руб., также +9% г/г). Чистая прибыль, согласно нашему прогнозу, составит 12 680 млн руб. (+12% г/г). Сохранению высоких показателей прибыльности должно было способствовать сокращение финансовых расходов, обусловленное дальнейшим снижением долговой нагрузки.

Дивиденды по итогам 2017 г. разочаровали. Совет директоров «Мосэнерго» 4 мая рекомендовал выплатить дивиденды на сумму 6,6 млрд руб., или 0,16595 руб. на одну акцию, что соответствует дивидендной доходности в 6,5%. Как и в случае с ТГК-1, рекомендация по дивидендам которой была объявлена в тот же день, общая сумма составляет 26% чистой прибыли по РСБУ (27% по МСФО). Напомним, что за 2016 г. «Мосэнерго» выплатило 25% чистой прибыли по МСФО – на тот момент действовало правило, согласно которому за базу для расчета дивидендов принимался больший из двух показателей чистой прибыли (МСФО либо РСБУ). Дата закрытия реестра акционеров, имеющих право на получение дивидендов, – 18 июня. Рекомендация по дивидендам «Мосэнерго» соответствует комментариям генерального директора «Газпром энергохолдинга», заявившего 25 апреля, что за 2017 г. может быть выплачено 25% чистой прибыли по РСБУ. Тем не менее, такой размер дивидендов вызывает определенное разочарование, учитывая, что по итогам 2017 г. значение коэффициента чистый долг/EBITDA «Мосэнерго» составило 0,06x, а доходность свободного денежного потока на собственный капитал (FCFE) достигла 9%. Таким образом, отмена потолка дивидендных выплат в процентном отношении к чистой прибыли в 2017 г. не привела к их увеличению.

Рекомендация повышена до «держать» с учетом недавнего снижения котировок. В настоящее время показатели прибыльности «Мосэнерго» по-прежнему находятся на максимумах, однако мы полагаем, что уже во 2п18 они начнут снижаться. С другой стороны, с начала года котировки акций компании опустились на 4%, поводом для чего стали рекомендация по дивидендам за 2017 г. и довольно низкие ожидания относительно финансовых результатов компании за 2018 г. С учетом объявленного размера дивидендов их текущий уровень предполагает дивидендную доходность 6,5%, что ограничивает потенциал их дальнейшего снижения. В связи с этим мы повышаем рекомендацию по акциям «Мосэнерго» до «держать», сохраняя при этом прогнозную цену через 12 месяцев на уровне 2,50 руб. за акцию, что предполагает ожидаемую общую доходность в 4%. В заключение отметим, что, несмотря на вероятный рост EBITDA и чистой прибыли по итогам 1к18, который может оказать поддержку акциям «Мосэнерго» в краткосрочной перспективе, при оценке инвестиционной привлекательности компании следует учитывать возникающие в 2п18 риски – увеличение капитальных затрат и снижение прибыльности.

всем па барабану дивиденды и отчеты компаний госэлектроэнергетики

дивиденды в три раза выше — ура! полетели вниз!

Malik, ты не понимаешь!
В Моське объявленные дивиденды были худшим из сценариев.
Была надежда, то выплатят до 50% МСФО или хотя бы 35%.
Но объявили по минимальной планке.
Хотя решение в целом правильное и прагматичное

truevaluator, ну так ты просто не понимаешь почему моська дешевле чем остальные, а для этого есть реальные причины:

1. Мосэнерго первой начала ДПМ, и у первой они закончатся, у ОГК2 платежи закончатся последней
2. у Мосэнерго самые изношенные мощности в отрасли, и будет самая дорогая модернизация. А у ТГК-1 будет относительно небольшая.

truevaluator, очень поверхностный анализ
ты совсем не представляешь что будет происходить дальше с мосэнерго

А я скажу:
* платежи ДПМ заканчиваются, поступления от них упадут на 40%
* через 1-2 года начнется ДПМ2 с самыми гигантскими капексами в генерации

То есть ты просто не понимаешь, что за текущими высокими мультипликаторами стоит понимание рынка, что у Мосэнерго 2017 год — это лучший год лет на 5-7 вперед.

Тимофей Мартынов, мультипликаторы как раз низкие, у всего госсектора в электроэнергетике, в том случае из-за неясности с ДПМ2 и дивидендами. Но Мосэнерго вообще дешево, даже дешевле аналогов ТГК-1 и ОГК-2. Хотя компания больше готова к любым будущим капексам из-за отсутствия долга. Относительно платежей по ДПМ я конечно в курсе, но делать допущения, что через несколько лет для потребителей снизится цена и Мосэнерго и другие участники ДПМ будут получать меньше доходов на свои мощности, восстановительная стоимость которых гораздо больше того, что сейчас платят потребители, я не берусь.

Идея поста в том, что больше сейчас влияет на стоимость, а именно корпоративное управление. Я ведь и в Мосэнерго написал — мне ответили, что надо смотреть на рост дивидендов и хорошую текущую дивдоходность 6%, мол у нас сбалансированный подход и смотрите как снизили долг… А долга-то в чистом виде и нет уже второй год.

truevaluator, очень поверхностный анализ
ты совсем не представляешь что будет происходить дальше с мосэнерго

А я скажу:
* платежи ДПМ заканчиваются, поступления от них упадут на 40%
* через 1-2 года начнется ДПМ2 с самыми гигантскими капексами в генерации

То есть ты просто не понимаешь, что за текущими высокими мультипликаторами стоит понимание рынка, что у Мосэнерго 2017 год — это лучший год лет на 5-7 вперед.

всем па барабану дивиденды и отчеты компаний госэлектроэнергетики

дивиденды в три раза выше — ура! полетели вниз!

truevaluator, добрый вечер.Спасибо большое за информацию, но хочу поделиться своими наблюдениями. Если открыть отчетность по МСФО за 17 год и найти раздел 31.2 «Кредитный риск»(см. страницу 58), то можно найти разбивку по просроченной ДЗ и займам. Там просроченная ДЗ на срок более года на 13,6 млрд.рублей при созданном резерве на 11,5 млрд рублей + денежный поток от операционной деятельности вырос на 33%. Честно, не вижу проблем с кредитным риском + дебиторская задолженность и любые прочие операции со связанными сторонами — это нормальная практика. А дивидендная доходность в размере 6% очень даже неплохо. Ну, это мое мнение. В любом случае, компания выглядит очень дешево.

Что нужно знать инвесторам об акциях Мосэнерго smart-lab.ru/blog/469275.php

Мосэнерго: дивиденды выросли, но Газпром берет больше другими способами

Несмотря на почти двукратный рост дивидендов до 0,16 руб., акции Мосэнерго продолжают торговаться по самым низким коэффициентам в отрасли, если не на всем российском рынке: ~4 P/E и ~1,5 EV/Ebitda при цене 2,6 руб. и капитализации ~103 млрд. Проблема в том, что компания продолжает экономить на миноритарных акционерах (в том числе правительстве Москвы с 26% долей) и финансирует своего основного владельца (Газпром) с помощью займов и дебиторской задолженности связанных структур. Совет директоров дружно одобряет много сделок с заинтересованностью, но не готов увеличивать дивиденды до минимального уровня для госкомпаний (50% чистой прибыли) или уровня, записанного в дивидендной политике от 2010 года (35% чистой прибыли). В сентябре 2017 Совет директоров утвердил новую дивидендную политику, где убрал какие-либо процентные ориентиры, но оставил важный принцип:
3.1. Акционерам предоставляется равная и справедливая возможность участвовать в прибыли Общества посредством получения дивидендов.
3.2. Общество стремится к исключению использования акционерами иных способов получения прибыли (дохода) за счет Общества, помимо дивидендов и ликвидационной стоимости.

По факту этот принцип не исполняется. Коэффициент дивидендов от прибыли сокращается второй год подряд 35%->30%->26%, а финансирование структур Газпрома продолжает расти. За 5 лет по официальным данным чистая дебиторская задолженность структур Газпрома выросла до 52 млрд. или половины капитализации компании. В частности в 2017 Совет директоров «Мосэнерго» одобрил займы в пользу «ГЭХ Инжиниринг» на ~10 млрд. Значительную часть дебиторской задолженности представляет собой долги других дочек ГЭХ — МОЭК и ОГК-2. Если по выданным займам Мосэнерго получает хотя бы рыночные проценты, то по торговой дебиторской задолженности они не платятся.


Расчетный потенциал в акциях >90%, но цель в 5 рублей при EV/EBITDA ~3 будет реализована, когда компания перестанет наращивать долг связанных структур, а коэффициент дивидендов от прибыли увеличит хотя бы до 50%.

Мосэнерго: дивиденды выросли, но Газпром берет больше другими способами

Несмотря на почти двукратный рост дивидендов до 0,16 руб., акции Мосэнерго продолжают торговаться по самым низким коэффициентам в отрасли, если не на всем российском рынке: ~4 P/E и ~1,5 EV/Ebitda при цене 2,6 руб. и капитализации ~103 млрд. Проблема в том, что компания продолжает экономить на миноритарных акционерах (в том числе правительстве Москвы с 26% долей) и финансирует своего основного владельца (Газпром) с помощью займов и дебиторской задолженности связанных структур. Совет директоров дружно одобряет много сделок с заинтересованностью, но не готов увеличивать дивиденды до минимального уровня для госкомпаний (50% чистой прибыли) или уровня, записанного в дивидендной политике от 2010 года (35% чистой прибыли). В сентябре 2017 Совет директоров утвердил новую дивидендную политику, где убрал какие-либо процентные ориентиры, но оставил важный принцип:
3.1. Акционерам предоставляется равная и справедливая возможность участвовать в прибыли Общества посредством получения дивидендов.
3.2. Общество стремится к исключению использования акционерами иных способов получения прибыли (дохода) за счет Общества, помимо дивидендов и ликвидационной стоимости.

По факту этот принцип не исполняется. Коэффициент дивидендов от прибыли сокращается второй год подряд 35%->30%->26%, а финансирование структур Газпрома продолжает расти. За 5 лет по официальным данным чистая дебиторская задолженность структур Газпрома выросла до 52 млрд. или половины капитализации компании. В частности в 2017 Совет директоров «Мосэнерго» одобрил займы в пользу «ГЭХ Инжиниринг» на ~10 млрд. Значительную часть дебиторской задолженности представляет собой долги других дочек ГЭХ — МОЭК и ОГК-2. Если по выданным займам Мосэнерго получает хотя бы рыночные проценты, то по торговой дебиторской задолженности они не платятся.


Расчетный потенциал в акциях >90%, но цель в 5 рублей при EV/EBITDA ~3 будет реализована, когда компания перестанет наращивать долг связанных структур, а коэффициент дивидендов от прибыли увеличит хотя бы до 50%.