МТС акции

Мы учли в своей модели продажу бизнеса в Узбекистане. В результате мы понижаем целевую цену акций МТС с 248 руб. до 245 руб., а целевую цену ADR – с $8,8 до $8,7. Подтверждаем рекомендацию «держать»

Во втором квартале 2016 года показатель EBITDA компании МТС оказался на 2% ниже консенсус-прогноза и наших ожиданий за счет более сильного исключения взаиморасчетов внутри компании. Руководство МТС понизило ориентиры роста EBITDA на 2016 год до -4%, в основном из-за исключения из отчетности Узбекистана. Наш прогноз по СНГ также снижен. Мы понижаем прогнозную цену ADR компании с $8,5 до $8,4 и для российских акций с 300 руб. до 280 руб. Мы сохранили рекомендацию «держать» по ADR (приняв во внимание ETR в 2%) и «покупать» по российским бумагам (ETR в 21%). Ключевым негативным риском для бумаг является расследование деятельности компании в Узбекистане.

Результаты компании по выручке оказались на уровне ожиданий рынка, а по OIBDA и OIBDA margin были зафиксированы ниже прогнозов. Доходы МТС от мобильной связи стагнировали, а от фиксированной снижались. Положительная динамика выручки была обеспечена сильным ростом розничного бизнеса, который увеличивается за счет низкой базы прошлого года. С учетом того, что его маржинальность невысокая, это оказывает негативное влияние на рентабельность оператора.

Оператор пересмотрел свой прогноз на 2016 год из-за выхода из Узбекистана, и теперь ожидает, что рост выручки составит 2-3% г/г (против более 4% г/г ранее), рост OIBDA — минус 4% г/г (ранее от -2% до +1%), а прогноз по капзатратам был подтвержден на уровне 85 млрд руб. Мы считаем результаты умеренно негативными для динамики акций МТС.