НЛМК акции

НЛМК не только представил хорошие показатели, которые превзошли рыночные ожидания, но и предложил инвесторам щедрые дивидендные выплаты — самые большие за последние десять лет.

Это говорит о том, что менеджмент компании позитивно оценивает среднесрочные перспективы рынка стали. Наш базовый сценарий предполагает, что по итогам 2017 года НЛМК генерирует EBITDA на сумму около $2,6 млрд., это чуть больше показателя, заложенного в консенсус-прогноз.

Рост денежного потока и низкая долговая нагрузка позволяют увеличить дивиденды. Низкая долговая нагрузка и умеренные капзатраты позволяют компании выплачивать весь свободный денежный поток в виде дивидендов – так, за 3 кв. будет выплачено 100% от денежного потока. Рекомендованные советом директоров дивиденды составляют 5,13 руб./акция, что на 60% выше, чем за предыдущий квартал, и соответствует квартальной дивидендной доходности в размере 3,8% (исходя из цены закрытия в пятницу). Дивиденды за 3 кв., по-видимому, будут максимальными за этот год, поскольку в 4 кв. свободный денежный поток снизится из-за роста капзатрат и инвестиций в оборотный капитал. Представленная отчетность позитивна для котировок акций НЛМК.

НЛМК продемонстрировал неплохие финансовые результаты. В частности, при слабых темпах роста выручки (на 0,2%) из-за снижения цен на сталь (на 0,8%), но росте продаж (на 1,2%), компания показала увеличение EBITDA и соответственно маржи по этому показателю. Такие результаты были обеспечены увеличением EBITDA в сталелитейном сегменте за счет снижения себестоимости (cash cost слябы снизился на 9% до 238 $/т) на фоне падения цен на железную руду и коксующийся уголь, а также роста маржинальности сегмента сортового проката.

Результаты совпали с консенсус-прогнозом по EBITDA ($640 млн), однако показатель свободного денежного потока приятно удивил — НЕЙТРАЛЬНО, на наш взгляд. Мы ожидаем, что результаты за 4К окажутся сезонно слабее и подтверждаем нашу НЕЙТРАЛЬНУЮ позицию по НЛМК. Мы считаем текущие цены на сталь неустойчивыми и ожидаем, что экспортная цена на базе FOB Черное море для СНГ упадет на $50/т до $500/т, поскольку приближается снижение строительной активности. НЛМК торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2018П равным 6,1x против среднего значения 5,7x у аналогов и своего собственного среднего мультипликатора за 5 лет 5,5x.

Группа НЛМК Владимира Лисина, крупнейший производитель стали в России, представила финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2017 года, сообщив об уверенном росте выручки и чистой прибыли:


С января по сентябрь производство стали выросло на 3% (г/г) до 12,8 млн т, при практически полной загрузке производственных мощностей (98%). Это стало следствием высокого спроса со стороны строительной и трубной отраслей, а также машиностроения, которое подает все более четкие сигналы на восстановление после затяжного кризиса. Не случайно, с начала текущего года потребление стали в нашей стране выросло сразу на 6%, по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.


При этом продажи НЛМК по итогам 9 месяцев 2017 года даже немного снизились – с 12,3 до 12,1 млн тонн, на фоне роста поставок слябов компаниям Группы и ассоциированным компаниям (NBH). Однако выручка все же порадовала своей уверенной динамикой, прибавив в отчетном периоде сразу на 28% до $7,25 млрд, благодаря благоприятной ценовой конъюнктуре на рынке стали, также как валовая и операционная прибыли, подросшие на 21,6% и 29,8% до $2,3 и $1,4 млрд соответственно, на фоне заметного расширения спрэдов между ценами на металлопродукцию и сырье.

Совет директоров НЛМК рекомендовал акционерам утвердить дивиденды за 3 квартал 2017 года в размере 5,13 рубля на одну акцию.

Акционерам рекомендовано установить дату, на которую определяются лица, имеющие право на получение дивидендов за 3 квартал 2017 года, – 9 января 2018 года.

Дата, на которую определяются (фиксируются) лица, имеющие право на участие во внеочередном общем собрании акционеров, – 27 ноября 2017 года.

пресс-релиз

• Выручка НЛМК по МСФО в 3 кв. составила $2,55 млрд (без изменения кв/кв) на фоне роста объемов продаж (+1% кв/кв) и 100% загрузки сталеплавильных мощностей (+2 п.п кв/кв).
• Рост показателя EBITDA в 3 кв. до $648 млн (+7% кв/кв) обусловлен расширением спрэдов между ценами на металлопродукцию и основное сырье. Показатель EBITDA за 9 мес. вырос на 31% г/г до $1 869 млн на фоне реализации проектов Стратегии 2017 и роста цен на металлопродукцию.
• Свободный денежный поток в 3 кв. вырос на 64% кв/кв до $533 млн за счет роста финансового результата, снижения оборотного капитала и консервативного уровня инвестиций. За 9 мес. свободный денежный поток вырос на 18% г/г до $1 066 млн.
• Показатель Чистый долг/EBITDA снизился до 0,3х на фоне роста прибыльности и сокращения чистого долга.

Рост операционного денежного потока, консервативный уровень инвестиций и эффективное управление рабочим капиталом позволили увеличить свободный денежный поток на 64% кв/кв до рекордного уровня $533 млн.

НЛМК опубликует отчетность за 3К17 по МСФО в ближайшую пятницу, 27 октября. Принимая во внимание хорошие операционные результаты компании за 3К17, мы прогнозируем сильные финансовые показатели за тот же период.

Мы ждем, что НЛМК, так же как «Северсталь», покажет в 3К17 высокий свободный денежный поток после уплаты процентов — около $395 млн (на 20% выше, чем в 2К17). Учитывая, что в отчетном периоде компания выплатила дивиденды в размере $242 млн за 2К17, мы полагаем, что чистый долг по итогам 3К17 должен составить около $0,8 млрд., что на 18% ниже, чем кварталом ранее. В результате отношение чистого долга к EBITDA достигнет приблизительно 0,34.

В рамках Дня инвестора стального сектора АТОН организовал встречи свыше 35 инвесторов с НЛМК, которую представил руководитель Департамента корпоративного развития Дмитрий Коломыцын. НЛМК занимает оптимистичную позицию по мировому рынку стали и считает, что консолидация отрасли в Европе благоприятна для внутренних цен. Компания предполагает, что в долгосрочной перспективе мировой ассортимент продукции должен сместиться в сторону стали более высокого качества на фоне стремительного развития электромобилей и новых строительных технологий. С учетом этого, новая 5-летняя стратегия, которая должна быть объявлена в марте-апреле следующего года, будет ориентирована не только на операционную эффективность, но также на «умные» инвестиции в развитие продуктов с высокой добавленной стоимостью и рост объемов на Липецкой площадке (рост производства слябов на 1 млн т в год). Мы подтверждаем нашу рекомендацию ДЕРЖАТЬ по НЛМК, которая торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2018П 6.3x против среднего 5-летнего значения 5.5x.

НЛМК показал хороший рост продаж во 2 кв. 2017 года, поэтому динамика 3 кв. выглядит достаточно умеренной. Основной негативный вклад в общий показатель реализации внес сегмент сортового проката, где продажи снизились на 17%, после роста во 2 кв. на 71%. Наибольшее увеличение реализации наблюдалось в сегменте полуфабрикатов (+16%), на 20% выросли продажи оцинкованного проката. НЛМК не раскрывает средние цены реализации, но, исходя из динамики котировок металлопродукции, они могли показать изменение от 0 до -5%. Таким образом, существенного изменения выручки компании по итогам 3 кв. ожидать не стоит.

Результаты в целом совпадают с нашими ожиданиями и ожиданиями рынка, и мы считаем их НЕЙТРАЛЬНЫМИ для акций компании. Мы подтверждаем нашу рекомендацию ДЕРЖАТЬ по НЛМК и считаем, что ралли в ценах на сталь начинает спадать, что уже нашло отражение в снижении цен на сырье.