Финаме
БКС Мир Инвестиций
ФосАгро опубликовала сильные операционные результаты за 3К17
Общее производство удобрений увеличилось до 2 089 тыс т (+19% г/г), включая 1 684 тыс т фосфорных удобрений (+16% г/г) и 406 тыс т азотных удобрений (+32% г/г), благодаря росту производства на новом агрегате аммиака и органическому росту. Совокупные продажи удобрений выросли до 2 025 тыс т (+10% кв/кв), в том числе 1 716 тыс т фосфорных удобрений (+10%) и 309 тыс т азотных удобрений. Россия и Европа являются двумя ключевыми и приоритетными рынками для компании, продажи на этих рынках за 9M17 увеличились на 20% и 17% г/г соответственно. Фосагро занимает осторожно позитивную позицию по рынку, отмечая замедление роста экспорта фосфатов из Китая, и надеется, что рост цен на аммиак, серу и уголь поддержит рынок в условиях нового предложения со стороны OCP и Ma'aden.
Фосагро опубликовала сильные операционные результаты, которые в целом ожидались рынком, на наш взгляд. Наращивание мощностей агрегата аммиака (760 тыс т) и линии по производству гранулированного карбамида (500 тыс т) продолжается, и когда оно будет завершено, мы ожидаем, что проекты добавят около $130 млн в год к консолидированной EBITDA. Мы подтверждаем нашу рекомендацию ДЕРЖАТЬ, поскольку не видим очевидного потенциала роста цен на удобрения, а также с учетом высокой оценки Фосагро — 6,2x по форвардному консенсус-мультипликатору EV/EBITDA против среднего 5-летнего значения 5,7x.АТОН
